弹性。

　　品类转型+模式转型，借力资本市场打造国际珠宝品牌

　　从中长期来看，我们认为老凤祥是行业地位强势、价值底线夯实、转型路径清晰、人才激励完善的老字号民族品牌，看好公司借助资本市场力量，实现品类结构和经营模式转型，打造国际化珠宝品牌。在13-14 年金价下行周期中，老凤祥逆势扩张，龙头公司集中度明显提升，为其在金价上涨周期的高弹性打下良好基础。维持公司14-16 年EPS 为1.79、2.22 和2.85 元，上调目标价至45 元，对应15 年20XPE，给予“买入”评级。

　　风险提示：金饰终端需求放缓；非黄金品类转型不达预期。

　　广发证券 洪涛,欧亚菲

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