联)变速器、 ROCK SHOX(速联旗下品牌)前叉、 KMC 链条、 FOX 前叉、WELLGO 脚踏、 WTB 坐垫、久裕 NOVATEC 花鼓等。

　　2014 年索罗门新增加盟店 102 家，全国加盟店突破 500 家。

　　自 2000 中国运动员姜翠华在悉尼奥运会上实现了奥运会自行车运动项目奖牌零的突破，中国的自行车运动进入快速发展期。 2002 年中国首次举办每年一届的“环青海湖国际公路自行车赛”，经过几年的努力，这项赛事迅速成长为 2.HC 级赛事，为亚洲顶级赛事； 2003 年“环崇明岛自行车赛”、 2006 年“环海南岛自行车赛”、 2010 年“环中国自行车赛”、“环太湖自行车赛”相继诞生。 2005 年中国首支职业化自行车对“中国马可波罗洲际队”在珠海成立， 2006 年首支女子职业化自行车队成立，截止2012 年中国已经成立了 9 只男子公路自行车职业队。

　　我们认为体育产业在中国的开展与美国等发达国家有相似之处，但人的收入、人口规模、社会发展阶段等差异决定了中国体育产业的发展与发达国家必然存在较大的差异。我们更加看好类似于自行车这类对专业技术、运动消费、体育场地要求不高，且具备广大群众基础的体育项目。

　　中国是自行车拥有量最大的国家，自行车在中国天生拥有良好的群众基础；高规格、丰富的赛事极为有利于引导中国民众对自行车的认知从交通工具转变为健身、比赛器材；与此同时政府对体育产业的日趋重视为解决体育产业发展之中专业教练员、资金、场地等瓶颈，提供了政策支持和资金引导。

　　索罗门在国内 拥有不俗的品牌知名度，丰富的线下门店结合互联网电商的发展， O2O 整合正如火如荼进行之中。同时随着国内电子产业的发展，索罗门正在积极进入智能自行车领域。

　　此次收购，索罗门承诺 2015-2017 年净利润不低于 2000 万、 2500 万、3000 万元。以姚记持股 51%计， 2015-2017 年分享的净利润为 1020 万、1275 万、 1530 万，对应收购对价的 PE 为 12 倍、 10 倍、 8 倍，考虑国内体育产业具备广阔的发展潜力，我们认为此次收购支付的对价较为便宜。

　　收购对 EPS 增厚作用不显着，但打开了公司成长的想象空间：

　　此次收购对姚记 EPS 增厚为 0.027、 0.034、 0.041 元，虽然增厚作用并不显着，但进入体育产业对姚记未来的成长想象空间起到了释放作用。我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：进入多种新产业给公司的管理提出了很高的要求。

　　光大证券 姜浩

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