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　　中山公用：综合性公用事业平台价值亟待挖掘

　　公司主动推进国有企业混合所有制改革，以优质资产引入优质战略投资者复星集团，为公司发展注入新鲜血液。

　　支撑评级的要点

　　公司是中山市综合性公用事业平台，通过参股形式拓展业务范围，目前已经形成了水务、地产、金融、能源四大业务板块。

　　水务板块，行业进入整合阶段，公司有望在复星集团的帮助下，实现环保业务的快速扩张；地产板块，公司计划增发募集资金投入多个项目，模式成熟、预期收益良好，是重要业务构成；金融和能源板块，公司以参股形式持有广发证券、银达担保、中海广东天然气等多家公司股权，经营情况良好，显着贡献投资收益。

　　2014 年 5 月， 公司控股股东中汇集团公告拟减持中山公用 13%股份，主动推进国有企业混合所有制改革，并最终筛选复星集团作为此次交易对象。复星集团将利用其雄厚的资本实力和优秀的发展理念与执行力，支持中山公用进一步做好环保主业，成长为跨区域的环保龙头企业。

　　目前公司持有广发证券对应的市值与公司自身的市值已经十分接近，未反映其作为公用事业平台的价值，具备较大的提升空间。

　　评级面临的主要风险

　　公司募投项目农贸市场建设进度和盈利情况未达预期。

　　公司投资收益出现大幅波动。

　　估值

　　民营资本的进入利于激发公司潜能，充分利用中汇的资源优势和复星集团的经验与执行力，为公司打开新的发展空间。预计公司 2014-16 年EPS 分别为 0.84、 1.02 和 1.16 元，对应当前股价市盈率分别为 26.8、 22.0和 19.4 倍，首次覆盖给予买入评级。　

　　中银国际 于振家

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