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　　凯乐科技：参股两公司，剥离非主业，加速转型信息产业

　　投资建议

　　凯乐科技分别参股信息安全企业和移动医疗企业，并公告将剥离白酒等非信息产业相关业务，表明公司将聚焦信息化主业，全面转型信息产业战略逐渐清晰，步伐逐渐加快。公司7 亿注册中票成功发行第一期2 亿元，有利于公司进一步加快移动互联时代的软硬综合解决方案服务商能力布局。后续并购预期因此增强。2014-2016 的经上海凡卓并表全面摊薄后的EPS 分别为0.29元(2014 年不并表0.17)、0.40 元和0.49 元，目前股价对应的2014-2016 年PE 为29、21、17 倍；维持强烈推荐评级。

　　投资要点

　　事件1: 参股两公司，将剥离非主业：12 月29 日下午公司公告，公司拟以1800 万元参股新三板医疗信息化企业湖南长信畅中科技股份有限公司，获得其19.16%股权；另拟出资1056 万元参股军工安防企业湖南斯耐浦科技有限公司，获得其18.03%股权。同时宣布,将逐步从上市公司中剥离出与光电通信产业不相关的白酒等非主业务,转型升级。

　　事件2:公司公告发行成功第一期中期票据2 亿元,该中票为5 年期，利率8.5%。公司注册中票总额为7 亿。

　　长信畅中在医疗信息化和移动医疗领域具有区域市场优势和核心技术优势；凯乐科技参股移动医疗企业，成为第二大股东，不仅是转型战略的延伸，更是优势资源整合：长信畅中成立于1997 年，是2014 年挂牌新三板的医疗信息化企业，代号830872。十多年来，公司为医疗卫生行业各级用户提供自主知识产权的软件产品和信息系统，在湖南、重庆和秦皇岛等地的医疗信息化、社保信息系统和移动医疗领域具有区域市场优势和核心技术优势。凯乐科技以3 元/股的价格收购600 万股，占19.16%股权，成为第二大股东。我们认为：凯乐科技参股移动医疗企业，不仅是转型战略的延伸，更是优势资源整合。医疗信息市场要求技术与渠道资源并重；凯乐科技参股，有利于长信畅中凭借其技术优势，迅速拓展湖北湖南等地卫生体系和医院市场，有效提升经营利润和市场占有率。

　　斯耐浦专注公安安防与智能刑侦工具研发，具备军工涉密业务咨询备案证及安防一级资质；凯乐科技参股成为第二股东，打开二者广阔的市场空间：湖南斯耐浦成立于2006 年，是一家专注公安安防和刑侦技术的高科技公司，与国防科大、中兴通讯等单位形成战略合作关系。公司具备军工涉密业务咨询备案证及安防一级资格证，通过了ISO 质量管理体系认证。公司主要产品是公共场所或特殊场所的公共安防信息安全平台，和基于无线技术的刑侦定位工具。公安专用设备已开始在各地公安列装。凯乐科技拟以现金出资1056 万元，获得斯耐浦18%股权，同样也是成为第二大股东。我们认为：凯乐科技参股信息安全企业，这同样是不仅是转型战略的延伸，更是优势资源整合。凯乐科技可以利用上市公司的资本和品牌，推动斯耐浦市场拓展和技术发展；上市公司涉足信息安全和特种专用智能终端领域，转型信息化产业更进一步。

　　“凡卓模式”已成凯乐科技全面转型的重要参照，参股两信息化公司，具有很强的整体并购预期：参股两公司做为第二大股东，都有要求原股东业绩对赌：2015 年长信畅中净利润不少于1500 万，2016-17 净利复合增长

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