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　　重庆水务：污水调价幅度超预期，不影响公司中长期看点

　　事件：

　　重庆水务29日发布公告，今日接到重庆市财政局通知，第三期污水处理服务结算价格确定为2.78元/立方米，较第二期下调0.47元/立方米。自2014年1月起执行，此前按照第二期水价执行污水处理服务将在本月予以调整。

　　点评：

　　此次调价超预期，影响公司利润15%左右

　　公司此轮调价下调幅度大于市场预期，下调幅度14.46%，按第三期水价执行1-9月份实际确认收入将比按第二期水价暂时确定收入减少2.80亿元。预计全年影响收入在3.6亿元左右。毛利率由此前的78%左右下降至66%左右。考虑排水公司所得税率15%，对利润影响预计全年在3亿元左右，对应EPS0.06元，对公司利润影响在15%左右。

　　四季度日元贬值，汇兑损益约8000万元

　　公司有接近125亿日元长期贷款，四季度日元贬值，日元兑人民币贬值幅度约12%，公司四季度汇兑收益预计8000万元，预计增厚四季度EPS0.02元。

　　调价不改水资源化和国企改革预期

　　公司股价四季度上涨幅度较大，而上涨的催化因素主要来自重庆国企改革的预期，以及市场对“水十条”出台的预期。第三期水价的出台并不影响公司的质地，公司依然有较高的盈利能力和充足的现金保证。公司的看点依然在重庆国企改革的方案落地。

　　投资建议：

　　根据第三期水价定价，我们适度下调2014-2016年EPS到0.35元，0.37元和0.41元。短期涨幅较高，加上调价低于市场预期，有短期回调风险。但调价不影响公司质地，以及国企改革、水资源化、外延扩张等中长期看点，可待风险释放后继续加仓。短期下调评级至“推荐”。

　　风险提示：

　　(1)水资源化改革进度低于预期；

　　(2)国企改革力度低于预期。

　　方正证券 梅韬,郭丽丽

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