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　　正泰电器：估值还有较大提升空间

　　收购石墨烯公司，盈利直接影响应较小

　　公司公告出资1012万元，收购新池能源80%的股权。收购的公司2014H1亏损约220万元，净资产458万元，收购价格2.7倍PB。新池能源是国内领先的石墨烯粉体供应商，下游应用包括锂离子电池，超级电容等。此收购规模小，收购资产还未盈利，我们认为对上市公司直接影响较小。

　　电改参与可能性较高

　　新一轮电力体制改革的方案已明确，将放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。我们认为正泰将是潜在最为受益标的之一。

　　现金流充裕为资本运作提供助力

　　公司的现金流充裕，过去3年年均经营现金净额跟净利润持平，三季度末现金20亿元，充足的资金有望为公司参与电改和外延并购等资本运作提供助力。公司目前也有较强的动力进行外延式拓展，我们认为将在未来1年内陆续会见到较大进展。

　　估值：估值仍有提升空间

　　由于大宗商品价格近期大幅下滑，铜材等原材料价格下跌，我们将2015-16年毛利率假设上调1%，上调2014-2016年EPS预测至1.88/2.33/2.59元(原1.88/2.14/2.38)。目前股价对应2014/15/16年PE估值仅17x/14x/12x，我们认为随着并购和电改参与，估值仍有提升空间。我们将目标价从31元上调至38元，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=8.7%)，对应2014年20倍PE。

　　瑞银证券 李博