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期;智慧城市与互联网融合进度不达预期。
上海新阳:半导体扩产狂潮来袭,公司将成最大受益者
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
2014年净利润同比增长53%,符合市场预期。公司公告业绩快报,受益于考普乐并表因素,2014年实现归属于母公司净利润6763万元,同比增长53.13%,符合市场预期。公司实现合并营业收入3.74亿元,同比增长79%;其中母公司实现营业收入1.57亿,同比增长10.3%。由于新产品和新项目的研发和市场推广导致的投入增加、募投项目投产后折旧成本和运行费用上升等原因,母公司净利润同比下降29%,不过优于公司此前业绩预告中下降约37%的预测。
国家意志主导的国内半导体产业扩产狂潮强势来袭。2014年年底国家IC产业基金的成立,正式拉开了半导体产业扩产狂潮的序幕,为我国快速抢占台湾份额打下了坚实基础,开启行业十年黄金发展期。封测环节:长电在IC大基金支持下7.8亿美元收购星科金朋;华天计划增发20亿用于三地同步扩产,IC大基金有望参与;通富也计划增发12.8亿用于产能扩张。制造环节:中芯国际公告向IC大基金增发31亿港币用于8寸和12寸产能扩张;华虹IPO募资26亿港币用于8寸产能扩张。设计环节:IC大基金向紫光集团投资100亿,同时国开行配套融资200亿。
公司将成半导体黄金十年最大受益者,2015年为腾飞起步之年。在下游高速扩产和国产化替代的双重趋势下,公司作为国内半导体材料龙头,很多产品都是国内唯一供应商,受益确定性非常高。具体业务方面,公司的多产品布局也已经基本完成。晶圆制造类产品稳步上量,铜互连电镀液已经突破中芯国际(上海+北京)和无锡海力士,铜制程清洗剂突破中芯国际(上海)。划片刀在长电和通富等封测大厂验证结果良好,现已获得包括通富在内的4家封测厂订单。IC载板镀铜添加剂突破深圳安捷利实现少量销售。先进封装镀铜液为晶方、华天供货。2015年这些产品都具有上量的可能,为公司带来巨大业绩弹性,将成为公司腾飞起步之年。
上调目标价为56元,重申买入评级。我们维持公司的盈利预测,预计2014-16年EPS为0.59元,0.93元,1.43元,当前股价对应14-16年PE为78.2X,49.4X和32.1X。
考虑到国家意志主导的国内半导体产业扩产狂潮强势来袭,正式开启半导体产业黄金十年,公司作为国内半导体材料稀缺投资标的,受益确定性进一步提高,我们认为合理估值水平为15年60倍,上调目标价为56元,重申买入评级。
金鸿能源:一天三大利好,300亿市值并不远
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
2月28日一天迎来三大利好。我们在不被认可的时候坚持看好公司,并在一年多以来发布多篇报告持续独家推荐,在2月28日这一天迎来三大利好:(1)上午发改委宣布4月1日起,我国天然气价格正式并轨。各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元,存量气最高门站价格每立方米上调0.04元,这也是我国价格改革中,首次大幅下调天然气价格;(2)柴静纪录片引起雾霾大讨论;(3)金融机构一年期存贷款基准利率均下调0.25个百分点。
调价给行业带来极大利好,天然气投资机会仅仅是刚开始。本次增量气下调在我们预期中,我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》。但下调的幅度和时间之早超我们和市场预期存量气和增量气并轨是天然气市场化改革的关键一步,尤其考虑到天然气是真正治理雾霾的根本手段,后续的天然气扶持政策将更加值得关注。特别是价格真正实现市场化后,天然气发展空间将无限扩大。
天然气大规模利用是治理雾霾的唯一选择。根据雾霾成因的分布来看,若完全实现煤改气或油改气后,雾霾至少会减少50%。从国外治霾经历来看,天然气的利用起到了关键作用:英国1952年烟雾事件后,后出台的《清洁空气法》专门针对燃煤污染大力控制煤炭使用。
降息缓解公司过高财务费用。公司目前资产负债率65%,是历史最高水平,短期借款18亿,长期借款12亿,前三季度仅仅财务费用就有8400万元,降息后一年财务费用粗算会减少700万元。
维持买入评级,年底目标价60元。预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元,对应动态PE32X、24X、17X。
西王食品:再次上调一季度和全年销量预期
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
通过综合分析春节前旺季和春节后淡季的销售情况,我们决定再次上调西王食品一季度和全年的销售预期,预计一季度和全年销量同比增长50%和35%。在1月21日报告《营销改善叠加新品贡献,一季度旺销可期》中,我们预计一季度销量2.5-3万吨,同比增长25-50%,从最新的经销商调研看,实际销售好于我们此前乐观预期,我们将一季度销量预期从2.5-3万吨上调至3-3.5万吨,同比增长50-75%;同时2015年全年销量预期从13万吨上调至13.5万吨,同比增长35-40%。
营销改善有效驱动销量增长,预计一季度销售增量中新品葵花籽油约占三分之一。(1)公司2014年大刀阔斧改革营销体系,在清理经销商库存、理顺价格体系后,占销量三分之一的山东大本营市场在2014年四季度已经重回增长轨道;(2)2014年开始使用赵薇代言,持续宣传“只做非转基因新一代健康油”,春节前西王“换好油过好年”活动宣传也比较到位,终端动销加快,经销商积极性持续提升;(3)新品葵花籽油增量贡献较大,目前核心在山东和江苏推广,每月销量达1000-2000吨,未来随着向新区域推广,新品贡献将继续扩大。
改善趋势明显,预计2015年收入和利润将高速增长。(1)2014年渠道积压库存清理完毕,收入和利润基数都比较低,轻装上阵;(2)营销改善叠加葵花籽油等新品贡献,新品葵花籽油仍在确定性的铺货增长期,预计2015年小包装食用油销量同比增长35-40%;(3)公司定增仍在稳步推进,向大股东定增完成后,预计公司会进一步进行外延式品类扩张、并完善产业链布局。
上调2015-16年盈利预测,重申“买入”,在一季度大众消费继续低迷背景下,公司自身改善带来的高增速殊为不易,年初以来相对食品饮料板块15%的相对收益和18%的绝对收益并未充分体现公司价值。不考虑增发摊薄,预计2014-16年EPS为0.69、1.21、1.65元,同比增长-28%、75%、36%,目标价25元。
朗源股份:2015年值得积极期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：朗源股份发布2014 业绩快报。
事件评论
朗源股份2014 年实现营业收入8.32 亿元,同比增38.1%,归属于上市公司股东的净利润8826 万元,同比增加405%,折合EPS 为0.19 元;其中单四季实现营业收入1.9 亿元,同比增13.1%,环比减13.5%,归属上市公司股东净利润-1147 万元,同比减401%,环比减127%,折合EPS为-0.02 元。总体上,公司业绩符合我们预期。
苹果反季节销售及松籽仁新品上市是公司业绩增长主因。2014 年苹果批发价涨幅20.2%,全年均价8.66 元/公斤,较2013 年均价上涨16.4%,加之公司实行的反季节销售策略,有效控制了库存成本,使得全年苹果销售获利丰厚;此外,报告期公司积极开发新产品,拓宽公司利润来源,优化盈利结构,松籽仁新品获得较好的市场表现,成为业绩增量因素。对于四季度公司业绩下滑,我们判断,主要由于处于苹果收购期,导致营业成本增加(公司一般四季度囤积苹果进行反季节销售)。
线上与线下同步发展为公司业绩持续增长提供保障。我们认为,朗源股份2015 年业绩增长仍具备可持续性,主要基于:(1)苹果销售仍将维持高景气。由于山东旱情及陕西花期冻害,14 年全国苹果产量较正常年份继续减产,加之俄罗斯苹果进口向中国转移,预计15 年苹果销售仍有望高景气。(2)关闭直营店,强化商超合作。公司关闭所有直营店,避免了对利润的侵蚀,转而加速复制传统商超模式,建立战略合作,相继与永辉超市、华润五丰等终端零售商签订合作协议,随着合作的继续深入,规模化和专业化优势将进一步显现。(3)布局电商助力公司做大做强。朗源股份近年来加大电商投入,发展线上业务,而我们通过对三只松鼠的研究,认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质,市场应为公司这一商业模式变革点赞。
我们坚定看好公司未来发展,预计公司2014、2015年EPS 分别为0.19 元、0.24 元,重申“推荐”评级。
风险提示:(1)苹果价格未按预期上涨;(2)公司苹果销售未达预期;(3)公司电商业务发展未达预期。
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