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金螳螂:传统公装收入明显下滑,更需关注家装电商进展
四季度收入出现负增长,值得关注但不应是重点。四季度实现收入61.55 亿,同比去年四季度单季下降9.31%,单季度负增长为08 年一季度以来的首次。不过,装饰行业中的大多数公司四季度收入下降幅度甚至超过了公司,公司作为装饰龙头经营仍比较稳健。传统公装收入增速的下降的确值得关注,但不应是重点。公司目前在家装电商上投入了大量的人力物力,才是公司未来主要的发展方向。
e 站积极筹备迎节后装修高峰,15 年放量增长可期。为了赶上春节后的装修大潮,公司正在积极部署:材料包最关键的F2C中心仓正在逐步建立,施工包关键的工人培训基地也在各地成立。能够预见,在公司的大力推动下家装e 站15 年将迎来放量式增长,预计现金流水能够达到50 亿的目标。2016 年更为值得期待,现金流水超过公装业务收入可能不会遥远。
装饰行业纷纷触网,夺得家装入口将获得先机。家装拥有3 万亿的蓝海市场,同时作为家庭较早也较为重要的一笔消费,入口价值巨大。获得家装的入口意味着夺得了家庭消费端口的先机,而装饰公司在这方面无疑具有得天独厚的优势。目前上市装饰公司都在以各自的方式进入家装领域,但在这块蓝海市场中都将拥有自己一席之地。
投资建议：总之,经济不好使得公司传统主业经营情况的确不如往年,但不应过分强调,15 年家装e 站持续的发展和突破,更值得我们期待。预计公司2014-2016 年EPS 为0.91、1.04、1.19 元,维持对公司的“买入”评级。
风险提示：投资下滑速度超出预期,进一步影响公司业绩;家装电商业务进展低于预期。(广发证券唐笑)
朗源股份:2015年值得积极期待
事件评论
朗源股份2014 年实现营业收入8.32 亿元,同比增38.1%,归属于上市公司股东的净利润8826 万元,同比增加405%,折合EPS 为0.19 元;其中单四季实现营业收入1.9 亿元,同比增13.1%,环比减13.5%,归属上市公司股东净利润-1147 万元,同比减401%,环比减127%,折合EPS为-0.02 元。总体上,公司业绩符合我们预期。
苹果反季节销售及松籽仁新品上市是公司业绩增长主因。2014 年苹果批发价涨幅20.2%,全年均价8.66 元/公斤,较2013 年均价上涨16.4%,加之公司实行的反季节销售策略,有效控制了库存成本,使得全年苹果销售获利丰厚;此外,报告期公司积极开发新产品,拓宽公司利润来源,优化盈利结构,松籽仁新品获得较好的市场表现,成为业绩增量因素。对于四季度公司业绩下滑,我们判断,主要由于处于苹果收购期,导致营业成本增加(公司一般四季度囤积苹果进行反季节销售)。
线上与线下同步发展为公司业绩持续增长提供保障。我们认为,朗源股份2015 年业绩增长仍具备可持续性,主要基于:(1)苹果销售仍将维持高景气。由于山东旱情及陕西花期冻害,14 年全国苹果产量较正常年份继续减产,加之俄罗斯苹果进口向中国转移,预计15 年苹果销售仍有望高景气。(2)关闭直营店,强化商超合作。公司关闭所有直营店,避免了对利润的侵蚀,转而加速复制传统商超模式,建立战略合作,相继与永辉超市、华润五丰等终端零售商签订合作协议,随着合作的继续深入,规模化和专业化优势将进一步显现。(3)布局电商助力公司做大做强。朗源股份近年来加大电商投入,发展线上业务,而我们通过对三只松鼠的研究,认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质,市场应为公司这一商业模式变革点赞。
我们坚定看好公司未来发展,预计公司2014、2015年EPS 分别为0.19 元、0.24 元,重申“推荐”评级。
风险提示:(1)苹果价格未按预期上涨;(2)公司苹果销售未达预期;(3)公司电商业务发展未达预期。(长江证券陈佳)
广联达:营收稳健增长,退税因素扰动利润增速
营业利润同比增长42.41%,退税因素导致净利润增速略低于预期。公司营业收入增速基本符合市场预期,相对稳健的增速也有力回应了关于房地产市场低迷对于公司收入的负面质疑,我们认为:1)14 年地产开工率创08 年以来的新低对于公司招投标阶段软件的销售影响较大(计价和算量产品),考虑到上述两款老产品市场渗透率较高,因此难免受到行业周期波动影响;2)公司自上市以来一直加大投入进行新产品的研发,产品线逐步从招投标向施工阶段延伸,由于新产品市场渗透率较低从而受行业周期影响较小,因此材价信息服务、项目管理、材料管理以及结算管理等新产品的爆发式增长;3)考虑到公司营业利润同比增长42.41%,我们认为公司本身经营仍处于极佳的上升态势,但是由于外部因素导致14 年公司软件增值税退税仅收到1.07 亿元,同比13 年少收到5 个月的退税,因此对最终净利润有较大的影响。
B2B 电商业务继续全方位布局,建材行业走向线上交易是大势所趋。公司旺材电商作为业内唯一的B2B 电商平台,极有望切中建材供需双方的需求点:1、地产行业利润率持续下行,传统甲方用户存在主材采购权回收的需求,旺材能够及时提供海量供应商资源,对于中小地产商而言省却了大量的供应商资质审核成本;2、通过联合采购以及其他方式的供应商促销形式,能够给采购方带来实在的成本优惠;3、建材市场通常表现为买方话语权较强,因此电商平台能够聚集大量甲方采购用户,供应商生态将快速丰富;4、广联达具备强大的软件能力能够为在线商铺提供线上设计功能,这是区别于其他非专业电商的核心竞争力。
盈利预测:公司15 年将迎来传统主业的恢复性增长,预计15~16 年EPS分别为1.17 和1.63 元,对应当前PE 为26x 和19x,维持“推荐”评级。(长江证券马先文)
千方科技:业绩符合预期,商业模式逐步转型
业绩符合预期,商业模式逐步转型。千方在三季报中预计全年业绩增长20.65%-28.19%,实际上增速接近预计区间的上限,符合市场预期,我们认为:1)Q4 公司实现营收增速13.52%,低于前三季度的24.63%,但Q4 净利润增速为26.45%,我们判断主要系部分高毛利订单收入集中在四季度确认;2)公司全年营收保持稳定增长主要系城市/城际交通领域正处于高速增长阶段,国内基于交通规划管理的信息化投入仍处于较低水平,行业业务及管理系统、行业数据中心和综合交通应急指挥中心等系统对于大部分城市而言仍是新事物,我们判断其后续高增长仍将维系;3)公司商业模式正经历从“打订单”向交通大数据运营的转型,电子公交站牌、出租车广告等已经开始落地,后续创新应用值得期待。
数据将是公司未来的核心竞争力,增值服务多元化将为业绩增长带来保障。1)公司与INRIX 合作后后者将授权公司在中国地区推广并销售INRIX成熟的交通数据分析及信息化解决方案,相对于传统的为互联网公司提供数据方式而言,INRIX 为公司带来更多的变现手段;2)交通数据新入口电子车牌作为公司下一阶段的重要布局,将有望迅速成为数据采集的重要端口,同时车辆电子标签具有唯一性,通过标签建立车联网将有望搭建国内覆盖面最广,使用频率最高的车联网生态,届时2C 端的O2O 服务将开辟巨大的增量市场;3)公司当前主要集中于道路交通的数据采集,而其他非道路交通领域的数据同样重要,我们看好公司在未来通过外延手段不断持续延伸产业链达到大交通、全覆盖的数据链布局。
盈利预测:千方当前面临商业模式转型的重要拐点,我们建议重点关注,预计公司15~16 年EPS 分别为0.69 和0.90 元,维持推荐评级。(长江证券马先文)
卫宁软件:全年主营快速增长、未来蓝图已然清晰
2014年主营业务快速增长、盈利能力强劲。公司2014年营业收入及归属母公司净利润分别为4.91亿元及1.21亿元。同比增长40.88%、50.08%,而扣非净利润增速达59.18%。作为国内专注医疗信息化的主要领先企业,公司14年的4.91亿元全部来自医疗信息化,且其中软件和技术服务达3.52亿元。尽管增速略低于我们早前45.51%、52.54%的预期,但不妨碍其进一步巩固行业地位的趋势,我们坚定看好公司未来发展。
在实施项目众多,15年业绩有保障。报告期内,公司新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,预计将在15年陆续兑现。同时,公司预收款项同比增长244.67%,预示公司有大量即将或正在开始的项目。公司15年业绩有保障
医保控费与互联网医疗等为长期发展新添一翼。过去一年公司的医保控费项目已在多个省区和主要保险公司启动合作。布局就医云、健康云、药品福利和保险风控云、云医院等新兴业务体系,同时与互联网巨头阿里合作,进一步扩大公司竞争优势。
增发提升产品研发实力与营销中心建设。我国医疗行业信息化需求存在地域差异,东部地区重需求升级,中西部地区重需求增长。公司拟利用增发资金,扩建五大区级营销服务中心、新建13个省级营销服务中心,已在重庆、黑龙江等取得新突破,快速抢占区域资源的趋势愈发明显。
预计公司15-17年业绩EPS分别为0.54元、0.86元、1.61元,维持“买入”评级。
风险提示:商业保险控费业务的推广与落地进度;远程健康管理合作业务的盈利模式。(广发证券刘雪峰,康健)
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