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中国太保:2015瑞银大中华研讨会快评
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
财险仍是目前最大的挑战。太保财险1-11月保费同比增长14%,慢于行业平均16%的增速。由于一次性增提准备金,我们预计公司2014年综合成本率将明显超过100%。我们认为公司财险主要面临以下问题:1)业务结构需进一步优化,尤其是农业险等承保利润率高的产品占比需提升;2)公司直销渠道的占比仍低于主要同业,且公司直销和代理渠道的综合成本率居高不下,我们期待公司进一步加强车险精细化管理。尽管公司在财险改革方面加大力度,但我们认为财险的改革仍需时日。
寿险新业务价值依然表现优异,“开门红”保费增速料将好于市场预期。太保寿险1-11月保费收入同比增长4%,显著慢于行业增速,主要受银保负增长的拖累,我们预计个险新单增长良好。公司过去4年新业务价值增速持续超过主要同业,反映公司寿险业务竞争优势明显。我们预期公司“开门红”保费收入增速明显好于市场预期,并继续看好公司2015年新业务价值的持续健康增长。
估值相仍具备较好的吸引力。近期受财险综合成本率大幅攀升拖累,公司估值水平在主要同业中处于较低水平,公司目前股价对应2015年1.43xP/EV或8.69x隐含新业务价值。我们预期公司2015年新业务价值仍能保持约15%的增长,而目前股价仅对应8.69x新业务倍数,估值明显偏低。
估值:维持目标价40.36元,维持“买入”评级。我们根据SOTP模型得到目标价40.36元。该目标价对应2015年1.87xP/EV或17.64x隐含新业务倍数,维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh
南华仪器:机动车检测仪器及系统领域的佼佼者
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司
投资要点:
公司在机动车检测仪器及系统领域具有一定的市场影响力。南华仪器公司是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业,产品主要包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统。经过多年发展已成为国内机动车排放物检测仪器、工况法系统、机动车安全检测仪器(前照灯检测仪)三大系列产品市场的主要供应商之一。
公司业绩稳定增长盈利能力不断提升。公司营业收入从2011年的1.03亿元增加到2013年的1.25亿元,2012年和2013年分别实现了8.17%和12.57%的增长;同期公司分别实现归母公司净利润2,402.68万元、2,489.87万元和2,878.97万元,2012年和2013年同比增长3.63%和15.63%,说明公司业绩具备稳定增长的能力。同期公司综合毛利率呈现稳步上升的趋势,分别为46.66%、49.36%和51.56%。毛利率上升的主要原因是除了机动车安全监测仪器外,其他主要产品的毛利率均保持稳定增长。
公司在行业内竞争优势明显
公司的竞争优势有:1)技术研发优势;2)产品质量优势;3)成本优势。
上市6个月内的合理估值区间为26.90~32.28元。我们认为给予公司14年每股收益40倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为26.90-32.28元,相对于2014年的动态市盈率(发行后摊薄)为36.36-43.64倍。
建议询价价格为16.08元。在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、新股发行费用和新发股数确定。假定公司发行1020万股新股,则公司总股本为4080万股,公司本次募集资金总额为1.64亿元,据此推算发行价格为16.08元,对应2014年动态市盈率21.75倍。
责任编辑：zdsh
远方光电首次覆盖报告:LED检测设备前景看好,开拓新业务力保公司快速成长
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
LED行业爆发式增长可期,带动LED检测设备市场增长。LED行业在全球范围内渗透率提升速度加快,预计行业产值未来三年内将保持30-40%的增长,势必将带动LED光电检测设备行业的增长。同时随着LED技术的发展和应用的扩大,行业的标准和质量要求越来越高,实验室用和生产用LED检测设备的市场需求和技术要求将会快速提升,预计2015年国内实验室和生产用检测设备市场规模将超过12亿元和50亿元。
行业领先,看好在线检测设备市场前景。公司作为光电检测行业龙头,在LED检测方面技术实力领先行业,公司未来的产品线将从传统的实验室设备扩大到市场应用更为广阔的在线检测设备,销售收入有望实现快速增长,同时公司也积极布局颜色检测、太赫兹光谱等新产品。
有望通过兼并收购加速外延式发展。公司账上货币现金6-7个亿,股权结构集中,为公司未来产业链上并购提供了条件,虽然上半年收购计划取消,但已显示出公司外延式发展的强烈意愿。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-16年EPS分别为0.82元、0.94元、1.25元,对应当前股价的PE分别为35x、30x、23x,考虑到LED行业尚处于爆发期,在线检测设备需求逐渐放量,及其公司有望通过兼并收购提升企业价值,首次覆盖给予公司“买入”评级。
股价催化剂:下游LED照明市场爆发;LED照明灯具的质量标准和品控随行业发展而提高。
风险因素:1、新产品推广低于预期;2、LED检测行业竞争加剧。
责任编辑：zdsh
翰宇药业:全年业绩符合预期,长期高成长值得期待
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
事件:1月13日晚,公司发布2014年度业绩预告。报告期内,公司实现归属上市公司股东的净利润1.624-1.819亿元,同比增长25%-40%。
点评:
全年业绩复合预期,海外业务拓展顺利。我们预计公司14年业绩同比增长在35%左右,增速较快的主要原因是公司面向海外的原料药和客户肽业务取得了较快增长。从单季度看,公司四季度同比增长在15-20%之间,我们认为主要系公司三季度确认了较多传统在四季度确认的海外业务收入。
公司传统业务有望保持快速增长。公司除生长抑素将保持平稳增长外,有望进入新版国家医保目录的胸腺五肽和新入基药的去氨加压素将迎来二次增长。公司首仿且国内独家的特利加压素作为目前已知的肝硬化出血治疗药物中唯一可以提高患者生存率的药物,我们认为其有望纳入新版国家医保目录并延续高增长态势。
爱啡肽和卡贝缩宫素等有望年内获批。公司研发储备丰富,涵盖几乎所有重磅多肽类药物。我们预计有望在年底到明年陆续获批的爱啡肽和卡贝缩宫素将成为公司新的业绩增长点。
构筑药械整合平台,有外延发展预期。成纪药业拥有国内独家专利产品融药器和卡式注射笔/架系列产品,市场空间巨大。其中卡式注射笔/架为公司战略性产品,公司有意以注射笔/架为平台,积极拓展微创检测、数据传输、数据管理和应用等功能,在产业链上与慢病药物生产企业等合作或联盟,实现慢病管理战略。我们认为公司构筑药械平台,想象空间巨大,有外延发展预期。
维持公司“增持”评级。我们预计公司(不含成纪药业)15-16年净利润分别为2.07和2.79亿元。成纪药业按承诺的净利润1.485和1.93亿元并表。则15-16年摊薄后的EPS分别为0.80元和1.06元,则对应当前股价分别为36倍和27倍。考虑到公司内生快速增长态势明确,有新产品上市和外延并购预期,员工持股计划彰显管理层对公司发展信心,我们维持公司“增持”评级。
风险提示:外延发展低于预期;新产品的推广低于预期。
责任编辑：zdsh
网宿科技:成立绿色云图布局IDC节能,海外子公司加速国际业务
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件1:公司公告拟与公司董事兼副总裁储敏健先生共同出资设立深圳绿色云图科技有限公司(暂定),开展新一代绿色数据中心解决方案和云计算服务等相关业务。其中,网宿科技使用自有资金出资2,100万元,占注册资本的70%。
事件2:公司全资子公司香港网宿以自有资金出资100万马来西亚币(折合人民币约175万元)在马来西亚设立全资子公司WangsuTechnology(M)Sdn.Bhd.
事件评论
成立绿色云图布局IDC节能,有望成为公司新的增长点。依据赛迪顾问《中国数据中心布局特点与发展策略研究》报告,我国IDC(数据中心)接近46.3万个,普遍耗能较高,平均PUE(电能利用效率)值大约在2.5-3左右,意味着数据中心IT设备每耗1度电,额外有1.5度电将被非IT设备消耗,当前IDC量大增速快,面临能源危机亟待解决。同时,国外先进数据中心PUE值小于1.6,对比而言我国IDC电能利用效率存在较大提升空间。从公告分析,我们判断公司副总裁储敏健或掌握着独特的新一代绿色数据中心技术或者方案,同时公司在IDC领域积累多年,对行业和未来的目标客户的需求有着深刻的理解和把握,在公司原有业务上的延伸最大发挥积累的优势。当前节能已经逐步取代运算能力成为IDC的焦点,随着公司在该领域的建设和推广,有望成为公司新的业绩增长点。
马来西亚子公司是网宿国际业务的重要支点,海外业务迎来加速。我们认为公司的国际化战略可归纳为两个发展阶段:1、满足原有客户的海外扩张,CDN加速随客户的业务拓展至海外;2、在海外市场上争取海外客户。
公司的产品价格较AKAMAI低但技术水平差距较小,有望在国际市场上和海外厂商展开差异化竞争。公司当前已经在海外部署超过30个加速节点,在美国有研发团队和销售团队,成立马来西亚子公司有望成为网宿在东南亚的支点,辐射整个东南亚地区,利于公司节点的本地化建设、销售业务的开展和更好的提供本地化服务,海外业务迎来加速。
盈利预测:我们认为未来三年网宿依然最大分享我国互联网流量高增速红利,在此基础上,公司积极探索新业务多点布局,网络安全、云计算和大数据均是当前发展的主流趋势。看好公司的业绩支撑和中长期投资价值,预计14~16年EPS分别为1.40、2.40和3.86元,维持“推荐”评级。
责任编辑：zdsh
小天鹅A2014年业绩预告点评:深化经营转型,产品竞争力和渠道效率提升显著,维持“增持”
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
事件:公司发布2014年业绩预告,归属上市公司股东净利润同比上涨50%—75%,对应盈利6.2—7.23亿元,摊薄后EPS为0.98元—1.14元。
战略转型效果显著,内外销均衡发展,预计收入端延续前三季度良好增长态势。尽管洗衣机行业需求整体平稳偏弱,但公司战略转型效果显著,内外销均取得优异的增长。其发展思路重在提升产品的核心竞争力,加强与经销商的战略合作,提升整个价值链的空间,追求更持续、健康的增长。产业在线数据显示,公司10-11月洗衣机内销量累计同比增长14%,表现远超行业下滑2.2%的表现。出口方面,公司亦通过客户选择和产品优化实现较好增长,10-11月累计增长38%,表现突出。此外,2014年公司加大对电子商务的支持力度,我们预计全年线上销售大概率超过10亿。整体而言,我们预计公司四季度收入端延续前三季度良好的增长态势。
产品结构持续优化、效率提升带动费用节约,盈利能力进一步提升。中怡康数据显示,公司滚筒洗衣机销售占比进一步提升,产品均价基本保持5%左右的提升。在原材料持续下行的环境下,公司毛利率持续受益于产品结构优化和成本红利。另一方面,公司重点提升渠道覆盖率和运[1] [2] 下一页
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