经验和经营思路，更能进一步深化混合所有制。

　　六、收购第三大股东同盛旗下港口相关资产

　　同盛是洋山开发的主体，上港集团早前曾向同盛定向增发收购洋山1-3期。拟收购的标的公司在自贸区内的洋山岛、卢潮港拥有一定规模的土地、仓储资源，整合进来有助于上港在自贸区范围内拓展业务以及中长期战略布局，包括上面讲到的拼箱和电子商务(我们认为跨境电商和物流可以关注)。另外，这次收购的标的有电力和水务公司，这些标的是洋山港开发做配套项目，并非是传统意义上的公共事业单位，具备一定盈利能力。

　　七、邮轮码头业务

　　上海有2个邮轮码头，一个是吴淞口，另一个是北外滩的国客中心，前面的经营主体是宝山区政府，后面的是上港，区位上来看，国客中心具备靠近市区的优势，但劣势在于杨浦大桥的48米限高，7万吨以上船舶限入。目前，国客中心的收入主要来自停泊费、船舶供应以及人员进出口相关服务，但综合盈利能力不强。在邮轮业务的开展方面，公司已同地中海航运开展合作。

　　八、港口收费的定价问题

　　交通部促进海运发展的方案中谈到放开港口市场化定价的问题，2008年以前，公司每2年左右都具备提价的诉求和能力，2008之后航运大周期不景气，船公司盈利能力不好，所以没有调整基本费率，仅可能在局部收费上有一定调整。公司主要竞争对手就是宁波，目前双方的竞争是有序健康的，船公司根据自身要求去选择，整体看，港口的费率一定程度已实现市场化

　　九、新码头项目

　　2014年10月中旬，国家发改委批复同意建设洋山深水港四期工程，该工程总投资约128.48亿元，计划建设5个5万吨级和2个7万吨级集装箱泊位以及1个工作船泊位等配套设施，泊位总长2800米，设计年吞吐量为630万标准箱，四期是个自动化码头。另外，外高桥八期也是上港的远期项目，可能被规划为散杂货码头(包括滚装船)。

　　盈利预测与投资建议。主营改善叠加地产、上海银行带来的投资收益大幅增长，预计公司2014-2016年净利润分别为62.9、68.7和73.3亿，折合EPS分别为0.28、0.3和0.32元。在自贸区和国企改革的良好预期下，我们认为公司合理的估值水平应该在25倍左右，按14年EPS所对应的股价在7元，维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。海外经济复苏的不确定性、自贸区政策落实低于预期

　　海通证券 姜明

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