编者按：停牌近一个月的成飞集成(行情,问诊)最新发布的公告给了投资者一泼凉水。公司公告称，因重组方案未能在股东大会之前获主管部门批准，将终止重大资产重组，该股将于今天复牌。事实上，今年以来上市公司重组失败不乏例子。对此，南方基金首席策略分析师杨德龙等多位业内人士昨日表示，成飞集成因重组失败复牌后股价难免暴跌，军工股或将受其拖累，近期重组失败案例增多，无疑给参与重组股炒作的投资者也敲响了警钟。

　　百亿重组遭否决 成飞集成再演“洪都惨案”

　　业内人士认为，热炒的军工板块重组题材将得到重新审视

　　在经历约一年的重组筹划后，中航系资产整合进程遭遇挫折，著名“妖股”成飞集成（002190，SZ）无奈遭遇黑天鹅，当年洪都航空(行情,问诊)（600316，SH）被二级市场爆炒后遭遇预期落空的一幕再次上演。

　　12月13日，成飞集成在停牌近一个月后宣布管理部门对重组的批复意见：因方案实行后涉行业垄断，国防科工局建议中止本次资产重组，为此，成飞集成决定终止此次重大资产重组事项，公司股票今日（15日）起复牌。这无疑让相关投资者心里一凉——成飞集成在抛出150多亿元军工资产重组预案，拟实现中航工业旗下防务资产的整体上市后，其股价从5月19日复牌当天的16.62元一路狂飙，最高涨到72元以上，一举成就整个军工板块大行情。

　　昨日（14日），一位曾多次参与大型重组项目的资深并购人士接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“一般大型国企，特别是涉及军工等敏感资产的重组，应会与相关主管部门进行事先沟通”，最终遭主管部门否决的案例尚不多见。

　　值得注意的是，此次成飞集成的方案未获主管部门同意，为中航工业防务资产的未来整合蒙上了一层阴影。

　　更令人倒吸一口凉气的是，深交所数据显示，停牌之前，尚有高达13亿元融资盘余额买入成飞集成。业内人士认为，重组预期落空，不仅使得成飞集成的融资客面临爆仓风险，热炒的军工板块的重组题材亦将得到重新审视。

　　半年最高涨幅380.79%

　　成飞集成本次资产重组始于2013年12月23日，公司股票当天因筹划重组而停牌，2014年5月19日复牌披露预案，预案显示，公司拟以每股16.60元的价格，向中航工业（控股股东）、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。标的资产预估值达158.47亿元。同时，公司拟配套融资52.8亿元。

　　通过此次交易，中航工业将歼击机、空面导弹等产品研制业务注入成飞集成，成飞集成表示，方案若能通过，将实现中航工业防务资产的整体上市。

　　沈飞集团和成飞集团是中航装备旗下的两家飞机制造公司。这两家公司均是中国歼击机的重要研制、生产基地，沈飞集团的主要产品包括歼-7、歼-8、歼-11、歼-15、歼-31等，而成飞集团先后研制了歼-7、歼教-7、歼-10、歼-20以及枭龙等。

　　上述重组方案的出台，令成飞集成一举成为“军工改革标杆”，资本市场亦寄予厚望。自复牌以后，股价连续涨停，从复牌前15.1元起步一度攀升至最高72.6元，涨幅高达380.79%，此后股价虽有所回落，但至11月17日再次停牌前，收盘价定格在54.29元/股，相比停牌前上涨243.4%。

　　然而，强力看好成飞集成的投资者不得不接受一则“噩耗”。据成飞集成12月13日公告，中航工业于11月17日公司临时停牌当日已收到“国防科工局就资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件”，国防科工局指出，“按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组”。

　　“这是国防科工局抄送件的意见，以公告内容为准。”一位成飞集成内部人士向《每日经济新闻》记者表示，关于是否涉嫌行业垄断，从股权关系及管理关系的角度看，在重组前后没有实质性变化，“重组以前，成飞和沈飞的大股东和实际控制人都是中航工业，重组完了仍然是，业务关系都没有发生变化。”

　　成飞集成在11月17日披露的重组草案中对行业竞争格局也曾作补充披露，“防务装备制造的技术密度高、研发周期长、资金投入大，且涉及国防安全，其行业规划和研发生产都受到国家有关部门严格的集中管理和统筹安排，因此我国相关行业呈现出集中度高、专业分工性强的特点——基本由国有资本绝对控制，且集中于中航工业系统内；国家有关部门对不同型号、不同用途军用飞机的承制任务进行统筹安排，实施定点生产管理，一个机型通常仅存在一家供应商。”

　　成飞集成还表示，“交易中成飞集成与各标的公司均为中航工业控制的股权比例超过50%的企业，不构成《反垄断法》规定的经营者集中行为，亦不存在违反国家反垄断法律、法规的情形。”

　　防务资产整体上市蒙阴影

　　事实上，中航工业近几年一直在推动旗下各业务板块的整体上市，以直升机板块为例，中航直升机有限责任公司中与直升机相关的主要资产基本上已注入上市公司哈飞股份(行情,问诊)（600038，SH）；另一家上市公司航空动力(行情,问诊)（600893，SH）作为中航工业发动

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