润和软件：全年高增长确定，金融it新星蓄势待发

　　公司前三季度净利润增速大幅低于营收增速主要系毛利率下降、财务费用率及资产减值损失上升。公司前三季度营收增速52%，远高于净利润8.9%的增长，主要原因在于：1、毛利率同比下降近5 个百分点，主要系公司收购的江苏开拓从事的系统集成业务毛利率较低，从而拉低了公司整体毛利率水平。但公司收购的捷科智诚从事的金融信息化业务毛利率相对较高，因此，随着捷科智诚利润贡献占比的提升，公司综合毛利率有望回升；2、报告期内公司新增借款较年初增加274%，导致公司财务费用率提升1 个百分点；3、报告期内公司资产减值损失同比增长149.65%，主要系公司合并捷科智诚应收账款，导致公司应收账款大幅增加136.77%，进而坏账计提大幅增加。

　　股权激励条件锁定2014 全年50%以上高增长。公司于9 月份推出的限制性股票激励2014 年的行权条件是营收和扣非后净利润同比增速均不低于50%，且未来三年扣非后净利润复合增长41.42%，从而锁定了公司全年及未来几年的高增长。由此可以推测，公司四季度将迎来业绩增长高峰。公司未来看点在于：1、“内生+外延”继续扩大公司在金融信息化领域的实力。未来公司将通过“内生+外延”的方式由软件测试业务向银行核心系统及外围系统领域不断延伸；2、延伸产业链，积极布局B2B 模式的移动互联网业务。3、参股中晟智源，未来将充分受益于服务器芯片国产化浪潮，后续重点关注国产服务器进展情况。

　　重申推荐。考虑捷科智诚并表8 月中旬至12 月份，预计公司2014-2016 年EPS分别为0.46 元、0.73 元、1.00 元，重申推荐。(长江证券)

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