格力电器：4Q市场份额提升，全年目标完成

　　预测盈利同比增长30%

　　公司预告，2014 年营业总收入1400 亿元，同比+16.6%；营业利润162 亿元，同比+32.1%；归母净利润141 亿元，同比+29.8%。

　　关注要点

　　公司实现2014 年营业总收入目标1400 亿元。4Q 营业总收入同比增长26%，相比前三季度增长速度提升。公司4Q 增长好于产业在线出货量监测(+7%)，除监测误差外，中央空调业务的快速增长具有带动作用。

　　公司4Q 进行了大力度促销。1)10 月国庆期间格力空调产品促销力度超往年，并打出价格战的旗号。2)2014 年双十一期间，格力首次推出天猫旗舰店，大力参与线上销售。格力推出的两款线上特价机型降价30%，性价比非常高。双十一期间格力占天猫空调销量42%。这也是格力首次进行全国性的线上销售推广，打破了市场对于格力不参与线上销售的担忧。3)12 月格力推出以旧换新活动，如消费者购买格力变频空调，可用2005 年12 月31日之前购买的格力空调(还保留发票等完整凭证)抵扣1000 元。

　　如果是低端2600 元左右的变频空调机型，相当于降价30%。4)从促销结果看，公司4Q 零售和出货市场份额都获得提升。5)公司促销即为了冲销售规模，也旨在整顿宽松的行业竞争环境，清理小品牌。

　　展望2015 年，公司主导行业定价权，会保持适度的竞争压力。公司利润率有继续提升的空间，主要受益原材料价格下降以及中央空调业务的快速增长。

　　估值与建议

　　上调公司2014/2015 年盈利预测4%/4% 。预计2014/2015/2016 年EPS 4.69/5.64/6.77 元。当前股价对应8.5x/7.1x/5.9x 2014e/15e/16e P/E。考虑换年估值切换以及市场整体估值提升，上调公司一年期目标价50%到67 元，对应14.3x/12x 2014e/2015e P/E。

　　风险

　　市场需求波动风险。

　　中金公司 何伟,郭海燕