考察财务指标

　　财务报告包括审计报告及资产负债表、损益表、现金流量表三大会计报表等内容。在分析财务报表时，一些指标要重点考察，如损益表中的主业收入、毛利、主业利润、营业利润、净利润的增长率，资产负债表中的应收账款、存货绝对变化和相对主业收入的比例等。银河证券行业研究员丁文就指出，投资者可以利用主营业收入、营业外收入、投资收益这三项在总收入中所占的比重，来了解上市公司利润的构成，体现利润实际增长情况。

　　上市公司年报，常常会出现一些投资者看不懂的“陷阱”。王国平举了这样的一个例子：如某上市公司对行业的未来展望过于谨慎，而相比之下整个行业其他公司则体现的是乐观的展望，那投资者就应注意，可能是该公司在经营或者操作上出现了问题，也有可能该公司将给投资者带来一个新的机会。

　　■解读案例

　　康美药业  （600518 股吧,行情,资讯,主力买卖）年报点评

　　看年报首先抓住金额特别巨大的指标看，公司的盈利情况是最重要环节。

　　收益符合预期

　　对主营业务收入、产品毛利率等指标需要关注。如果公司这些财务指标均出现下滑，则表明公司经营状况不佳。而主营业务增加的同时，一些产品的毛利率下滑，要看清该类产品所占比重及公司对该类产品采取的对策。

　　如康美药业，公司实现主营业务收入1294.06百万元，同比增长56.74%.实现净利润146.11百万元，同比增长46.10%，每股收益0.287元。同时，公司拟向全体股东每10股送1股转增4股，并派现红利0.12元(含税)。

　　从公司收入结构看，中药饮片和中药材贸易业务的快速增长保障了公司的业绩。中药饮片销售收入为350.30百万元，同比增长49.22%，毛利率由2006年35.94%增长到37.23%.可以预期未来两年该公司中药饮片二期工程若投产，饮片业务仍能快速发展。同时，中药材贸易业务发展也很快，在主营业务中所占比重越来越大。

　　但是我们也可以看到，该公司产品中的化学制药板块部分产品毛利率有所下降。如康美诺莎实现销售收入64.78百万元，毛利率为35%，同比下降4.25个百分点。不过公司表示，化学制药不是未来公司发展的重点。

　　关注费用控制

　　财务指标中，各项费用的支出也需要得到关注。一个好的公司，费用率的变化必定在合理的范围内，或是有合理的解释。如果费用率的变化过于夸张，比如突然增加5%或10%，公司又无法给出令人信服的解释，就需要投资者小心了。

　　2007年康美药业的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别是4.33%、2.75%和2.45%.去年同期则分别是5%、3.63%和2.13%.除了财务费用因发行一年期银行短期融资债券而有所增加，其余指标均有所降低。各项费用支出的控制可以体现公司的内部管理能力。

　　兼顾行业发展

　　上市公司在年报中也有对于所处行业的描述，投资者可了解到该公司在其所处行业中的地位和发展前景及该公司对行业未来的判断和相应发展策略。但不要被其描绘的美好蓝图迷惑，很多愿景都需要很长时间。

　　康美药业所处的医药行业处于不断的变化中，随着国家对医疗进行医疗改革、对药品价格的调整和市场监管力度加大，该行业面临激烈的竞争。不过，中药饮片GDN大限带来的行业洗牌给龙头企业带来了机遇，同时医改也给医药行业未来的高成长提供空间。

　　康美药业在董事会报告中描述了2007年初具雏形的产业一体化蓝图，可以看出该公司欲贯通中药饮片上下游产业链的意图很明显。但投资者同时应该看到，公司所做的中药物流港、药材加工基地、康美中医院等项目建设周期比较长，短期内不能对公司业绩产生贡献，未来两年公司业绩仍然依靠化学药、中药饮片、中药材贸易三大板块。

　　点评人： 广发证券医药行业研究员葛峥 。

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