中共十八届五中全会审议10月29日通过十三五规划建议，将全面实施二胎政策。这是继十八届三中全会决定实施“单独二孩”政策之后的又一次人口政策调整。

　　华泰证券(行情601688,咨询)研究所29日晚间电话会议，对“普遍二胎政策”解读做了全面解读，观点如下：

　　宏观：“全面二孩”会带来最多每年500-600万新增人口和千亿消费市场。根据中国社科院的一项研究成果，如果每年新增出生人口600万左右，那么将拉动1千亿左右的消费市场。

　　策略：“八主线”望受益于新增新生儿消费需求：母婴医疗；儿童用药；奶粉业；母婴生活用品；玩具行业； 婴幼儿教育；儿童服饰；MPV汽车。

　　地产：二胎放开和老龄化应对，弹性最大的均为一线城市。特别以北京为首，包括首开股份(行情600376,咨询)、京投银泰(行情600683,咨询)；其次为上海，看好相关区域布局公司。

　　纺织服装：“全面二孩”政策放开将直接带来婴童人数的扩容，同时叠加中高端婴幼儿用品品牌消费需求的扩大，童装行业的增长中枢将抬升至15%—20%，预计到2017年童装市场容量将达到2541亿元。重点推荐森马服饰(行情002563,咨询)。

　　医药：将在原来每年1500-1600新生儿的基础上每年增加500-600万左右的，对医药行业的儿童相关行业产生较大的影响，推荐相关投资标的康芝药业(行情300086,咨询)、亚宝药业(行情600351,咨询)等。

　　汽车：单位家庭人口数量增加，适合多人乘坐的7座SUV和MPV需求将出现快速增长。江淮汽车(行情600418,咨询)MPV和江铃汽车(行情000550,咨询)的SUV的盈利弹性最大。（华泰证券研究所）

　　 会议实录

　　 【宏观 张晶】

　　“全面二孩”政策实施的背景第一，“单独二孩”生育意愿低于预期。2014年我国出生人口1687万人，比2013年增加71万人次，远远低于此前卫计委估计的新增100-200多万人次；第二，中国目前的总和生育率只有1.4个，远远低于实现人口平稳增长的更替总和生育率2.1，非常接近国际上公认的1.3个的低生育率陷阱；第三，人口老龄化问题严重，我们发现中国如果不改变生育政策，抚养比将单调上升。

　　“全面二孩”会带来最多每年500-600万新增人口和千亿消费市场。之前有研究认为“全面二孩”将带来每年最高1000万的新增人口，但是根据我们测算，每年增加的出生人口估计最高在500万~600万，加上目前1600万左右的年出生人口，年出生人口峰值在2200万左右，峰值总和生育率有1.9~2.1。根据中国社科院的一项研究成果，中国父母把孩子带大到16岁的抚养总成本平均已达25万元，平均每年的花费就是1.6万。如果每年新增出生人口600万左右，那么将拉动1千亿左右的消费市场。

　　 【策略 薛鹤翔】

　　十八届五中全会公报提出，将全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，积极开展应对人口老龄化行动。“八主线”望受益于新增新生儿消费需求：母婴医疗（戴维医疗(行情300314,咨询)、宝莱特(行情300246,咨询)、理邦仪器(行情300206,咨询)）；儿童用药（康芝药业、山大华特(行情000915,咨询)、 济川药业(行情600566,咨询)、亚宝药业、葵花药业(行情002737,咨询)、健民集团(行情600976,咨询)）；奶粉业（贝因美(行情002570,咨询)、西部牧业(行情300106,咨询)、伊利股份(行情600887,咨询)、三元股份(行情600429,咨询)）；母婴生活用品（ 卫星石化(行情002648,咨询)、江南高纤(行情600527,咨询)、中顺洁柔(行情002511,咨询)）；玩具行业（奥飞动漫(行情002292,咨询)、邦宝益智(行情603398,咨询)、高乐股份(行情002348,咨询)、群兴玩具(行情002575,咨询)、骅威股份(行情002502,咨询)、互动娱乐(行情300043,咨询)）； 婴幼儿教育（海伦钢琴(行情300329,咨询)、珠江钢琴(行情002678,咨询)、全通教育(行情300359,咨询)）；儿童服饰（金发拉比(行情002762,咨询)、森马服饰）；MPV汽车（江淮汽车）。

　　一、 十八届五中全会公报全面放开二胎十八届五中全会提出，将全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，积极开展应对人口老龄化行动。在人口红利消失、 经济增长乏力的大背景下，2014年“单独二胎”政策对生育率提振效果并不明显，通过“全面二胎”应对人口老龄化具有紧迫性。

　　二、“八主线”望受益：母婴医疗、儿童用药、奶粉、母婴生活用品、玩具、婴幼儿教育、儿童服饰、MPV汽车若全面开放二胎得以实施，预计每年将有可能新增生育新生儿100-200万人，新增生育10%左右，2018年新生儿有望超 2000万人。短期内将直接刺激母婴医疗、儿童用药、奶粉、母婴生活用品、玩具、婴幼儿教育、儿童服饰、MPV汽车等消 费需求。长期内，将为整个经济提供劳动力供给，提高潜在经济增长动力。

　　三、“八主线”受益标的梳理按照主题相关度和相关业务营收占比，建议关注如下标的：母婴医疗（戴维医疗、宝莱特、理邦仪器）；儿童用药（康 芝药业、山大华特、济川药业、亚宝药业、葵花药业、健民集团）；奶粉业（贝因美、西部牧业、伊利股份、三元股份 ）；母婴生活用品（卫星石化、江南高纤、中顺洁柔）；玩具行业（奥飞动漫、邦宝益智、高乐股份、群兴玩具、骅威 股份、互动娱乐）；婴幼儿教育（海伦钢琴、珠江钢琴、全通教育）；儿童服饰（金发拉比、森马

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