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　　尽管当前市场情绪悲观，但联合调查显示目前仍有81％的投资者持有股票仓位，其中满仓者占比高达52.5％。而在2005年11月份上证指数位于1100点附近时，中国证券登记结算公司的统计数据是，截至2005年11月30日,沪深两市共有A股账户数量为7021万户,其中持有证券余额为零的账户数为4471万户,占比高达63.68％。或许这从某一个方面说明市场悲观情绪仍未达到大级别熊市的极限程度。

　　那么，这八成持有股票仓位的投资者将打算如何操作呢？《联合调查显示，有68％的投资者希望借股市反弹逐步减仓或彻底离开股市，只有7％的投资者敢于继续加仓。这一数据或说明三种情况：一，多数投资者未从迅猛下跌的行情中及时抽身，持有股票仓位大多属于被动套牢；二，多数投资者并没有放弃幻想，依然期待市场的反弹；三，与股指跌至5000点、4000点乃至3000点相比，敢于继续加仓的投资者比例出现了明显的回落。

　　总体看来，上证指数急跌至2000多点水平后，大部分投资者严重套牢，情绪普遍悲观，市场处在一个“有股的不愿意卖，有钱的不愿意买”的尴尬境地。

　　仓位不同 操作各异

　　如何打破这种尴尬形势呢？对于持有股票的投资者来说，是继续守仓，像巴菲特那样进行长期投资；还是斩仓出局，讨个“无股一身轻”呢？

　　最近，华尔街对冲基金经理罗伯特•徐给中国股民支招：“由于A股市场继续下跌的空间已比较有限，谁也不知道强劲的反弹什么时候发生，所以投资者目前最好还是持股为主。至于是否要像巴菲特那样进行长期投资，一方面取决于你所持股票的质地，另一方面也要认识到，在美国，对股票卖出后取得的资本利得征税很重，巴菲特长期投资的部分原因就是为了避税。这方面，香港股市和内地股市就不存在这个问题，所以在操作上，持股时间可以更加灵活一些。”

　　罗伯特•徐之所以建议投资者继续守仓，主要是基于他对A股下跌空间有限的判断。但投资者们也都会有自己对市场的判断，是否应该继续守仓，从某种意义上来说，关键是取决于你所持有股票的质地。正如上文所分析的那样，根据过往熊市经验，往往越在熊市的中后期，题材股、垃圾股的风险越大，而优质公司则会提前筑底并步入上升通道。

　　若投资者无法判断公司质地的好坏，则不妨考虑指数基金，这是长期持有获得与股市平均回报的上佳手段。根据标准普尔对美国市场的统计，截至2007年的过去5年时间里，美国的大型基金中有72％的表现不如SP500指数，可见战胜指数绝非易事。其次，指数基金具有管理费用低廉的优势。

　　《红周刊》调查还显示，目前有25％的投资者正在持币观望。他们应该如何操作呢？在《红周刊》举办的乔尔•帝纳波利首期高级交易培训班上，美国顶级交易大师乔尔•帝纳波利向学员讲道：“尽管我非常看好中国股市的长期前景，但我不会立刻将所有的资金投入其中。鉴于目前市场行情偏弱，你可以先选择以1/6的资金买入，如果股市继续下跌，比如每下跌10％，你就可以再增加1/6。如此在下跌中不断追加买入，直至在低点建仓完毕。”

　　帝纳波利的观点与“倒金字塔”建仓法较为接近，即开始买的不多，越跌买得越多，这样可以摊低总体成本。那么，这种方法对于当前的市场是否可行？风险有多大？、

　　《红周刊》记者大致测算了一下，若以上证指数2500点为第一次建仓买入指数基金，以每跌10％买入1/6。考虑风险最大的情况，即市场一直下跌，当指数跌至1200点附近时，则资金使用完毕，平均持股成本大致在1600点，该点位对应2007年的市盈率约11倍。由此看来，这种方法的风险相对较低，且实用性较强，投资者不妨参考。

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