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记者在总结了中国股市历次从牛市到熊市演绎过程中的情绪指标、技术指标和各种盘面特征等因素后，大致将一轮完整的大级别熊市划分为以下五个阶段。

　　1，第一阶段——在牛转熊时的第一段下跌.在此期间，投资大众一般确信这段下跌只是下一波上升行情前的退却，还会蜂拥买入，尽管有些股票在技术形态上已经出现了明显的破位迹象。因此，熊市的第一段下跌常常在随后的反弹行情中收复部分失地。像2007年底上证指数从6124点跌至4778点，以及1993年2月～7月，股指明显呈现出一波三折的抵抗式下跌走势，都可视为熊市的第一阶段。2000年8月～2001年2月也可视为熊市的第一阶段，大约有一半以上的个股在此期间见顶并步入熊市，尽管股指在2001年6月再次创出新高。

　　2，第二阶段——牛熊反复阶段。它被描述为牛市的陷阱、投机者的天堂。此波反弹行情通常只集中于少数股票，市场基本面略微发生变化，很多投资者会相信牛市又回来了。上证指数自2007年11月底4778点的向上反弹便处于这一阶段。在此期间，低价股、题材股在投机的狂热中火箭般飙升，许多个股还创出新的高点，板块之间转换速度加快，市场秩序显得较为混乱。1993年7月～12月和2001年2月~6月都是牛熊反复阶段。

　　3，第三阶段——熊市中期阶段。伴随下跌行情的持续，糟糕的基本面逐渐进入投资者视线，之前持有的种种幻想开始灰飞烟灭，越来越多的人加入了卖空的行列。上证指数自今年1月14日的最高5522点之后的暴跌，无疑是进入了熊市中期。1993年底以上证指数777点为中轴线的牛熊争夺战最终以失败告终，市场走出了一轮长达8个月的崩盘行情，上证指数从1045点最深跌至1994年7月29日的325点，此轮熊市中期阶段跌幅高达69％！2001年6月～2003年1月则是上轮熊市的中期阶段。

　　4，第四阶段——震荡整固阶段。伴随着抛售压力的逐步衰竭，熊市开始演化到第四阶段。在这一阶段，市场往往呈横向趋势，为最后的下跌运动积蓄能量。质地优异的股票在这一阶段底并开始上涨，2003年1月～2004年4月就非常典型，上海机场、中集集团、伊利股份和云南白药等一大批绩优蓝筹股得到机构资金的持续追捧。

　　5，第五阶段——熊市末期。就广泛性而言，它的力度比熊市中期小，价格变化速度较为缓和，但投资者的情绪却异常失落。这个阶段杀跌的动能往往来自题材股、垃圾股的崩溃，质地优异的公司则明显抗跌，并不随市场创出新低。2004年4月～2005年6月即是上轮长达4年熊市的最后一跌。当时以德隆系三架马车为代表的最后一批庄股走向崩溃，宣告了一个旧时代的过去与一个新时代的到来。

　　最熊的时候过去了吗？

　　看看眼下这轮始于去年10月份的熊市，截止到目前，我们至少已经观察到了上文提到的熊市五大阶段中的前三个阶段。那么，接下来市场将如何演绎呢？

　　反观眼下熊市，截止到目前，上证指数的破位下跌并没有带动以金融股为代表的一、二线蓝筹创出新低！这逐渐显露出熊市第四、第五阶段中的某些显著特征。那么，这种盘面个股初步分化的现象是否预示着A股已身处熊市的中后期阶段呢？我们无法简单地得出答案。不过，这至少提醒我们需要留意，它或许表明一些质地优良的公司开始逐渐显露出投资价值。

　　除了上述的盘面特征之外，测定市场所处的位置我们仍需考虑市场中的其它因素，那就是投资者的情绪指标。

　　最近，《红周刊》进行了一次股市小调查（见网络调查表）。结果显示，85％的投资者认为市场还会再创新低，其中56％的投资者认为这轮熊市的最低点将在2000点以下。记者发现，目前看空后市的投资者比例与去年见顶前看多后市的投资者比例大致相当。在去年沪指突破6000点时，金融界网站当时做的调查结果是，有89％的投资者看好后市，仅11％的投资者认为后市将逐步回落。

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