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　　对于政府对房地产救市政策，申银万国认为，“这表明中央已经意识到房地产市场的迅速下滑将对经济产生极大的冲击。”

　　何去何从

　　上次1800点，政府救市确立了1800-2000点的政策底的预期。

　　“最起码，现在投资者应该已经学到了两点：政策救市未必有用，政策底很可能不是市场底。不管是2000点，还是1800点，谁能对抗市场？”上述私募人士说。

　　“我不明白的是，为什么还有那么多人坚持牛市思维，难道就是因为亏的太多，就一定要求牛市到来吗？”上海一位合资公司基金经理反问说。“我想不通的是，为什么还有那么多的报告还坚持进攻的投资策略。”

　　在本轮牛熊转换过程中，估值指标的高低并未成为市场变盘的风向标，估值体系的有效性也成了投资者怀疑的对象。

　　有基金人士则以“故事”说明，估值并非可靠。去年这个时候，研究员推荐一只高价股，说两年后可以看到500元。当然道理是很确凿的，定单已排到了三年后，每年产能持续增长，净利润率不断提高。一年过去了，现在的情景仍然可以说非常相似，只是方向完全相反。如果你打开股市行情软件，几乎每天都会看到下跌，唯一的问题是能跌多少；而对于那只曾经的高价股，估计研究员会告诉你，现在不卖明年更惨，因为明年经济会下降，订单会下滑，毛利率下降会吃掉盈利，到那时候你会发现估值是更高了而不是更低了。

　　动态地看待市场，估值在回归没有错，但宏观经济也在变，并且是“裂变”。

　　“宏观经济没有明显好转之前，估值的意义不大，既然金子已经跌成了黄铜，那么为什么不能是铁甚至是纸？”上述合资公司基金经理反问说。

　　“只有等待春天的到来，到时候，说不定股票的价格会比现在高一点，但它是向上的。事实证明，低估值是安全边际，但不一定是保险柜。”他补充说。“趋势向上时，才能谈及安全，才能说是底。”

　　回到目前的政府政策，市场普遍预计，更为猛烈的救市政策即将出台。这包括，融资融券的试点正式展以及推出平准基金等等。

　　兴业证券判断，从本次救房市的主要内容看，的确看到政府坚决的意志和全方位的手段。货币政策放松是宏观调控转向的强烈“信号”。可以预期，政府后续还将有刺激经济的政策出台，如进一步放松货币政策、扩大财政支出、改革税收制度等。流动性拐点有望出现。

　　“政府今后出台政策的重点肯定是保增长，这从降低首付比例上可以看出，但是这有个过程，如果明年能保住8％，股市也就有希望。”上述合资公司基金经理认为。

　　我们已经承认，去年的6100点是泡沫，是投资者的不理性，在下跌中，非理性的因素仍然存在，或许，这正是市场的合理性所在。

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