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    牛市格局未变 关注中下游行业机会

　　上周大盘出现高位休整，周四更是出现大幅下挫，单日下跌163点。这次在经过1个多月的连续上涨后出现的急跌式的调整，很符合牛市中“缓涨急跌”的特征，这种现象在前期也已经多次出现。市场在经过连续的上涨后，通过快速的下跌可以达到集中释放风险的效果。

　　周四宏观数据的延迟发布被市场理解为可能出台打压政策的利空，进而诱发了主动的调整。事后被证明这又是一次过度的忧虑，所以之后大盘又以大涨收复失地。1季度公布的数据显示经济的增长依然十分强劲，从市场最为关心的CPI和后续的加息等紧缩政策来看，导致当前物价持续走高最主要的原因是去年年末粮食与肉禽类价格上涨引起的翘尾因素所造成的，而近期粮价与肉价已经止住了连续上涨的势头，实际上3月份CPI环比增速已经回落。因此今后CPI增速有可能回落，3月份当月CPI增速有可能是全年高点。对于加息，我们认为虽然存在这种可能，但结合物价增速可能回落的估计，但连续加息条件并不成熟。

　　我们认为牛市的基本格局并没有发生质的改变。充裕的流动性仍然是最有力的驱动因素，A股开户数仍然在不断地创出新高，普通投资者的热情势不可挡。在4月19日大盘大跌时，当日的基金开户数却激增至35万，是前个交易日的5倍。考虑到近期并没有大的新基金发售，因此可能是投资者在大跌后，踊跃的想以收盘后的低净值来申购基金，由此可见市场需求的热烈程度。

　　同时，我们预计的2006年上市公司实现40％的利润增长也正在逐步成为现实，根据最新的统计，截至2007年4月23日，总共1160家上市公司披露了2006年度报告，占上市公司总数的80.28％，这1160家上市公司创造的净利润高达3663亿元，其中具有可比性上市公司净利润合计同比增长42.17％，这种优异的盈利状态是维持牛市格局的基础所在。

　　因此，上周四的下跌仍然可以理解为市场自身调整的需求导致的结果，从趋势看，我们继续维持上证指数4000点的基本目标判断。但投资者必须提起注意的是，目前指数已经处于相对较高的位置，市场的分歧又开始逐步加大，短期内如果涨的过高过快，则难免会引起震荡的加剧。

　　在投资机会上，由于宏观经济的高速增长，有色金属、煤炭、石化、电力、钢铁等中上游行业仍然是具有稳定增长预期的行业，需求保持旺盛，价格也出现走强的态势，典型的如有色金属，而下游行业则存在成本压力有望增加的风险。因此我们建议维持关注这些中上游行业的投资机会。

　　另外一个投资机会在于产业的整合，产业整合带来结构性的机会，这种机会往往体现出来的时候，股价的上涨空间会比较显著，如电力行业的整合，具体的有已公布方案的国电电力和未来有预期的国投电力、长江电力等，还有如存在整合需要的水泥、玻璃等一些行业。

　　财通证券研发中心 胡宏文：

　　敢于迎接牛市 顺势而为

　　近期大盘走势非常强劲，从3月18日央行公布加息以来，大盘连续上涨，一举突破数个百点大关，至今日收盘已涨了600多点，涨幅达到20％。出现如此行情，究其原因：

　　一、个股普涨带来赚钱效应，新增资金不断涌入市场。

　　股市在2006年的上佳表现，吸引了广大投资者的眼球，特别是在今年3月份大盘突破3000点大关以后，更多的投资者由原来的等待纷纷加快入市的步伐。从行情来看，2006年涨幅较小的低价股在资产注入、参股期货证券等题材的刺激下，纷纷走出稳步上扬，屡创新高的运行态势。无论是什么板块的股票，只要是价格较低，都得到了新增资金的追捧，而这些股票有很多是中小投资者持有，随着股价的不断攀升，这些投资者所持股票纷纷解套，而且都会赚钱，股市彻底表现出它的赚钱效应，使得新增开户数迅速增加，储蓄资金正在向股市分流。

　　二、蓝筹股再次走强，机构投资者信心恢复。

　　进入2007年以来，所有蓝筹股包括钢铁、石化、银行、地产等上市公司股票在经历了2006年的大幅上涨后，纷纷都出现了震荡调整的运行格局，对大盘构成一定的压力，大盘从2007年初到3月份，一直在3000点下面震荡调整，显示机构投资者对后市存在一定的担忧，但从3月18日央行宣布加息以后，股市在加息当天低开高走，一路上扬。特别是上涨压力较大的蓝筹股都走出反弹走势，显示投资者信心的恢复。从中国石化公布的季报可见一斑，汇添富成长从3月12日成立以来，短短的一个月，买进中国石化3912.5万股。多数基金公司也不约而同流露出对资本市场的强劲信心。

　　各路资金都纷纷入市，主流资金和民间资本在行动步调上达成一致的情况下，大盘节节攀高，每次大盘下跌都有资金逢低介入，使股指收复失地。大盘走出极度强劲的上升行情，整体来看，市场做多气氛活跃，在增量资金积极入市和上市公司利好不断的背景下，我们中线看好后市，要敢于迎接股市泡沫的到来，顺势而为。但要注意大盘短期内的技术性调整风险，同时也要注意政策性风险。

　　基于上述各方面的因素，我们认为股市中长线仍然有上升空间，但短线有调整要求，建议投资者如下操作：

　　1、已持有低价题材股的，可趁个股大幅拉升时出局，短线投资者也可通过形态，量能等技术面挑选一些个股参与短线操作，但要把握好市场节奏，不能太过频繁。

　　2、从中长期来看，我们一定要坚持价值投资的理念，从行业发展前景、公司经营情况等基本面来精选个股，耐心持有。或者考虑安全边际，等待介入时机。