定价估值法

　　刘从巴菲特的价值投资理念中发展了一套自己的投资逻辑：采用定价估值法投资。形象的说法是，投资一家公司必须要看投资价值和对股东的回报价值。

　　例如，有两家公司，一家是市盈率10倍，年增长率10％；另一家市盈率20倍，年增长率20％，刘的选择是后一家公司。“我想寻找的是奔跑的少年，而不是处于稳定期的青壮年。前一家公司尽管市盈率低，但增长缓慢，后一家未来发展前景大。”

　　在刘看来，年成长性不低于15％，现金流平稳充裕，市盈率相对较低，这样的公司投资价值更高。

　　对于买任何股票后一直持有，最终会收获丰厚收益的看法，刘认为非常害人。因为过去股票非常便宜，且属于稀缺资源，涨幅自然会很大。但现在，随着新股发行制度改革，A股股票市值和GDP差不多了，市值在26~27万亿元，GDP总量在30万亿元，接近1比1的比例。股票定价高度市场化，任何人为操作都不现实。

　　如何确定股票价值的安全边际，刘反复强调“护城河”理论，即不让竞争对手进入的壁垒有多高，包括规模经济、网络效应、知识产权等资源。

　　看好健康消费

　　刘最近一直在强调他的消费投资观念，尤其看好健康消费类股票。

　　“消费习惯的变化是很惊人的，随着人们收入水平的提高、健康知识的传播，人们的消费倾向会在不知不觉中改变。”刘说。

　　像酒类行业，过去人们的习惯是喝白酒，作为白酒行业的高端酒——贵州茅台（600519）也随着人们的喜好，连续5年净利润增速超过30％。但如今茅台酒的发展明显步入了中年期，2009年交出的年报净利润增长只有13.5％。

　　背后的原因刘认为是人们消费观念的变化。“现在年轻人有多少愿意喝白酒？很多人更愿意选择健康的酒水，例如红酒、葡萄酒。所以张裕仍是我看好的股票。”

　　除了酒类这样的消费品外，刘还提到医疗消费。例如，重仓持有的爱尔眼科。根据一季报上市公司季报显示，截至3月31日，其管理的明达3期私募基金位列公司的第四大流通股股东。

　　“根据我们的调研，全国很多城市都能见到公司的连锁店，重要的是消费需求量很大，利润很高。这种眼科医疗服务在日本、韩国的市场发展规模也是很大的。据此我们认为，公司未来发展将是一片蓝海。我相信爱尔眼科，将会和我曾经选择的苏宁电器（002024）一样，迅速成长。”

　　在“调结构”背景下，很多机构投资者都将目光转向新兴产业，刘也不例外。

　　这次来北京，他的目的就是考察移动互联网公司。接受采访的当天下午，他和北京从事互联网行业公司的负责人、行业资深研究员进行了交流。

　　“我们公司有一支创投队伍，还专门设立了移动互联网研究小组。”刘透露，未来的投资重点除了消费类股票，移动互联网行业将是重中之重。

　　他指着手中的手机举例说，未来手机将是一个终端，不管是电脑、电视或者钱包等很多功能都能在手机上实现。“这并不遥远，预计5~10年内将会大规模地实施。”

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