核心提示：我们认为，决定09年市场格局的关键仍在大小非行为和大小非相关政策是否能够出台。而宏观经济走势依然不明朗，并且其主要是通过对大小非行为的影响来驱动市场发展，当然这一因素对基金行为的影响也较为明显。

　　一、整体资金面较为宽松

　　考虑到央行持续降息和降低保证金率，对09年资金面相对宽松的判断应是较为客观的。另万亿财政投入、鼓励企业发债等因素，也进一步放宽了实业层面的流动性。实际上这些因素都将直接影响市场中各类主体行为，并且对市场构成利多支持，但是其利多程度强或弱则依附于其它更主要因素发酵。

　　二、宏观经济走势

　　这是最复杂并且最难预测的主要因素。

　　乐观者认为09年上半年可能是宏观经济低点，下半年随着大规模的财政投资措施发酵，国内经济将逐步回暖或者至少趋于平稳，并且目前部分国外投资机构也认同这类看法。当然，全球经济是否能够企稳也将左右国内经济发展趋势。

　　而悲观者则认为，目前的财政投资不过是缓解一下经济下跌的趋势，并且难以实质性支持经济走好，全球金融海啸还远没有见底，长期宏观经济趋势目前还不过是处于下跌中继。

　　我们万隆证券网认为由于决定宏观经济的因素过于复杂，但实际上考虑到目前社会现实情况，中央政策必然不遗余力的刺激经济发展，并且目前中央政府还有足够财力和政策空间施加正面影响，这点值得我们关注。这也意味着如果经济走势不理想，那么更多和更大的经济政策还可能出台，甚至包括制度层面的调整。所以，经济问题并非走好或者走差那么简单，经济和政策互动的情况很可能比想象的更加复杂。

　　三、大小非行为分析

　　影响大小非行为的关键要素有三点，一是资金宽松程度、二是宏观经济预期、三则是大小非解禁结构分析。

　　资金越宽松，则大小非抛售的压力愈小，这一点09年将比08年乐观。

　　宏观经济走向则取决于二、三季度经济数据走向，如果转好则大小非预期转好，否则将反之。

　　而09年大小非解禁结构则相对特殊，扣除少数几大权重股，09年大小非解禁股份将比08年还少30%。这也意味着和08年情况不同的是，09年的解禁筹码更加集中，真正进入大非解禁时代，而国资委这一持股人很容易通过这种情况对市场施加影响。根据相关机构测算，2009年全年共有2076.69亿股的股改限售股份解禁流通，其中大非解禁量为2012.62亿股，小非解禁量仅占全年股改限售股份总量的3.09%。而在所有大非解禁中，第一大股东解禁量的占比为91.27%。

　　四、恶劣的经济金融环境容易倒逼核心政策出台

　　实际上，大小非政策的出台取决于市场和大小非利益群体的博弈结果，环境相对缓和则其出台的概率反而较小。

　　从某种程度上来看，恶劣的经济环境和低迷甚至于恐慌的市场走势，将从根本上伤及大小非的根本利益(主要将体现在长期融资停滞预期和无法实现解禁套现的预期)，而稳定金融经济的重要性又倒迫中央政府尽快出手。

　　这种博弈过程决定09年形势更加复杂多变，更不易把握。

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