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11 月21 日,公司发布公告获得顺丰的供应商资质,我们认为这则公告意义重大,美盈森此次与顺丰的合作标志着公司已经开始图谋中国电商包装这块巨大的“蛋糕”。公告之中,公司还提及将以获取顺丰的资质为契机,继续开发速运物流领域其他优质客户,通过更加科学的物流包装综合解决方案,实现物流运输的安全、便捷和低成本,从而为提升整个快递物流行业的效率做出积极贡献;同时,公司将在为顺丰电商等创新业务提供服务过程中积累经验,以便于进一步开发相关类型企业客户。
我们相信当美盈森获取了顺丰的供应资质之后,必然会开始启动获得国内其它领先快递公司包装供应资质的流程,比如“四通一达”。当美盈森拥有了顺丰资质的背书,再去获取“四通一达”供应资质应当是顺利成章的事情。这一点在公司发展历史上已经得到了充分的验证。根据公开资料显示,2012 年“四通一达”总的从业人员达到21.6 万,年销售额近300 亿元,占据了中国快递市场总收入的半壁江山。 我们假定一旦美盈森囊括了顺丰以及“四通一达”的供应商资质,这意味着公司将占领中国电商包装市场最重要的6 个端口,今年双十一阿里的交易额达到912.2 亿,同比去年增长近60%,网络购物市场持续快速成长,根据有关机构的预测,2015 年中国网络购物的规模有望达到4 万亿, 考虑到消费升级所带来的包装产品升级,我们假定包装产品占货物交易额的比重为5%(含填充物),预计电商包装市场规模将达到2000 亿,所以获取顺丰的供应资质是美盈森朝着掌控这个2000 亿电商包装市场迈出的第一步,也是十分重要的一步,这一步已经完全打开了美盈森盈利成长和市值成长的想象空间!意义十分重大!
2、今晚公司公告顺利通过中国石化润滑油有限公司重庆分公司的验厂、打样、综合评估及框架协议招标等审核程序,获得其包装供应资质。中国石化润滑油有限公司是国内合成油脂领域的领先企业,曾为“两弹一星”发射做出积极贡献。上世纪80 年代初期,率先推出中国润滑油行业的“长城” 品牌,以航天润滑科技为独特个性,先后为“神舟”系列载人飞船和“嫦娥” 系列探月卫星的成功发射提供润滑保障,是目前为数不多的“中国航天事业战略合作伙伴”。这是公司继中国移动之后在重大国有企业领域的又一重大斩获。目前国内大型国有企业在中央政府的领导之下,日益对民营企业更加开放,这为美盈森这样优秀的民营包装公司打开了一扇巨大的获利之门。同样的逻辑在不同的领域进行着同样的演绎,一旦公司在大型央企方面获得越来越多的供应资质,这意味着美盈森未来获取更多大型央企的供应资质难度在不断降低。今晚的这则公告明确告诉我们,在夺取大型央企的供应资质方面,公司正在持续发力,也值得我们持续期待。
3、再融资32.5 亿,启动东莞、成都、重庆三个工厂的包装工业4.0 项目以及互联网包装平台和智能包装物联网平台五个项目,在东莞、成都和重庆构建现代化、具备工业4.0 柔性生产能力的包装工厂,一方面是东莞的产能预计到2016 年将满产,成都属于新设工厂,进行区域布局,重庆因为土地太小,也需要进一步扩张,新设立的产能因为具备工业4.0 的柔性生产能力,也是为即将启动的互联网包装平台的制造环节做支撑。智能包装物联网项目则属于公司对包装产品进行转型升级的又一次重大尝试,通过包装+RFID(物联网)+互联网(后端的大数据平台)将包装与大数据进行结合, 对纸箱包装这个传统产业进行升级。我们认为这一次的再融资标志着美盈森“互联网+”战略已经从构思阶段逐渐进入落地阶段,对美盈森未来的长期发展意义重大。
我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.19 元,0.36 元,当前股价对应2016 年PE 为32 倍,而公司目前的市值仅167 亿,我们认为无论从估值还是市值的角度看,公司目前的成长空间和格局都被显著低估,维持“买入” 评级。
风险提示:新客户订单释放量低于预期
三夫户外:户外用品零售商龙头,“直营+电商+俱乐部”三位一体
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平,秦聪 日期:2015-11-26
公司是国内专业户外用品零售商龙头之一,也是第一家上市公司,依靠直营门店稳健增长。1)公司是专业户外用品零售商,基本覆盖户外用品所有种类,经营品牌383个,囊括国内外主流中高端品牌。2)基本业态是专业户外店,全部直营,目前在全国12个主要户外运动消费城市有37家门店,2014年平均单店面积超400平方米,平均单店销售额超700万,平效近2万/平方米,在业内处于较高水平,且近年来均保持提升。电商收入占比约12%。 3)2014年公司实现营业收入2.9亿,同比增长3%;归母净利润2785万,同比下滑14%。公司创始人为张恒,是户外用品行业内知名的创业者,大部分高管也持有公司股份。
“直营店+电商+俱乐部”三位一体运营模式,与国内外主要品牌商稳定合作。1)俱乐部会员消费占比超六成,俱乐部有助于提升消费粘性与口碑:公司在2001年即成立三夫俱乐部,目前会员人数约16万,自2010年至今平均每月保持2000人的速度增长,且忠诚度高。2014年会员消费总额已达公司营业收入64%。俱乐部为会员组织各种户外培训与活动,对产品销售与口碑宣传起到较好拉动作用。未来会员人数仍有望继续提升。2)品牌商稳定合作,折扣条件逐年优惠:公司是始祖鸟、北面、凯乐石等众多国际品牌在中国的重要客户,公司也能享受较大的采购折扣(如始祖鸟是4.8折供货,7.5-8.5折销售)与临时调配额度。供货折扣整体上看逐年优惠,公司毛利率保持稳中有升,2014年提升至44%。
户外零售渠道市场集中度很低,竞争相对缓和,优势龙头有望获得更大市场份额。1)户外用品在国内是朝阳行业,但近年来随消费环境低迷,增速放缓且竞争加剧。但渠道商之间竞争处于相对早期。户外用品渠道商主要包括商场店与专业店,专业店同店情况更优。2)户外用品零售行业较分散,公司市占率1.5%,在专业店领域市占率8%,未来提升的空间很大。3)公司未来将加大开店力度,募集资金1.32亿将用于建设29家专业店,随大众对户外运动重视程度逐步提升及国家对户外体育产业的大力推动,行业龙头有望获得更大市场份额。
公司作为户外用品零售行业第一家上市公司,具备稀缺性,三位一体运营模式尤其是俱乐部模式带来较大客户粘性,我们看好公司未来市场份额与市值的提升,建议询价9.42元。我们预计公司15-17年摊薄后EPS 分别为0.37/0.46/0.58元。按本次发行1700万股计算本次发行价格为9.42元,发行市盈率近23倍,对应市值仅6.3亿,未来市值增长空间较大。
风险提示:消费环境低迷、市场竞争加剧、主要品牌终止供货。 上一页 [1] [2] [3]
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