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.85/10.68 亿元, 对应EPS 0.47/0.74/1.00 元。给予2017 年25-30 倍PE、15%的内部报酬率,维持合理估值区间21.78-26.14 元。公司昨日收盘价22.20 元,考虑目前市场环境转暖、公司明后年业绩亦存在超预期的可能,继续给予“推荐”评级。
风险提示。项目推进速度低于预期,竞争加剧导致盈利水平下降。
商赢环球:主业脱胎换骨,并购星光进军国际服装业
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-11-11
主业多次更替,如今虚席以待。商赢环球前身为大元股份,公司最初是一家以炼油化工为主的国资控股公司,之后随着控股股东的多次变更,主营业务先后经历油气、塑料板材、整樘门、黄金等多次变化,继2014年公司出售子公司嘉兴中宝41%股权后,目前正进行另一子公司世峰黄金的资产出售,2015前三季度,由于2014年出售嘉兴中宝41%股权,合并范围发生变化,营业收入仅394万元,归母净利润-2062万,公司目前并无核心主业。
定增28亿注入优质资产,步入服装新主业。2014年10月,公司公告称,将向商赢控股有限公司、旭森国际控股(集团)有限公司、旭源投资有限公司等10名投资者定向增发不超过2.69亿股,作价10.41元/股,募集资金不超过28亿元,以其中18.8亿现金认购环球星光公司股权95%股权,步入纺服新主业,其余资金用于品牌推广、购买物流基地以及补充流动资金。
公司此次收购的环球星光质地优良,亮点颇多。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌管理板块,主要包括Oneworld公司和Unger公司,为环球星光的品牌管理、研发设计和销售中心,主要从事女性服装的设计和经营,具有较强的时尚前沿感知和设计能力;(2)高端运动服制造板块,包括APS-Global和APS-ES,主要为高端运动服饰品牌设计和代工;(3)供应链管理板块,包括StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司,主要进行供应链管理,负责全球采购和销售OEM产品。
环球星光设计、销售、生产等优势皆具。环球星光销售主要面对美国市场,拥有一体化经营的优点,一般采用终端买断制销售模式,将库存积压风险转嫁商场,而公司优势包括:(1)自主研发、设计能力强劲,同时拥有覆盖全年龄段的三大女装自有品牌;(2)下游客户端稳固,下游零售合作商多为Nordstrom、Topshop、JCPenney,Macy’s,Target等知名商场,而代工客户为UnderArmour和TommieCooper等高端运动品牌;(3)工厂和生产设施遍布全球,制造和采购网店全球化分布,有利于有效整合分配全球资源,寻找人工和原材料成本洼地等;(4)一体化经营,库存销售高效率,通过有效的供应链管理实现经营模式一体化,公司库存周转率超过行业平均水平。
环球星光外延动作不断,发展有望加速。环球星光实际控制人100%控股的Arlington于2015年6月就收购BigStrike公司100%股权达成协议,其主业与环球星光相似,2015年销售额预计为8500万美元;此外,环球星光现正在洽谈其他3个美国收购项目,该3个收购项目于2015年度的总销售额预计为3.5亿美元以上。以人民币兑美元6.3:1汇率来算,即使保守估计只给予新收购企业10%的净利润率,且不考虑环球星光本身主业,也将使商赢环球归母净利润增加2.60亿人民币,显著增厚公司业绩。
投资建议:整体而言,公司收购标的环球星光质地优良,拥有成熟主业和稳定盈利能力。而且环球星光的实际控制人罗永斌、大元股份实际控制人杨军共同承诺,自目标资产完成交割之日起连续12个月、13-24个月、25-36个月,对应的合并报表下扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润应分别不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元),归属上市母公司净利分别增厚3.72、5.06、7.10亿元,显示出对未来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后,根据公司定增后最新总股本4.69亿股计算,2016、2017、2018年公司EPS分别为0.79、1.08、1.51元,对应PE分别为34、25、18倍,维持“买入”评级。
风险因素:定增和收购推进不及预期。
广东明珠:大股东助力,做优做强华南明珠
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇 日期：2015-11-11
主营业务多次调整,当前盈利依靠投资
自从01年上市以来,贡献公司主营业务收入的业务结构发生了多次改变,10年之后由于水轮发电设备与医药资产的出售,公司主营业务收入规模出现了萎缩,当前收入主要依靠公司参股公司的投资收益与委托贷款利息收入。参股公司大顶矿业每年贡献稳定收益,云山汽车涉足新能源领域。
进军土地一级开发,试水PPP业务模式
2014年11月公司与政府合作在兴宁市南部新城约1.3万亩的土地上进行土地一级开发。合约在很大程度上保障了开发公司的利益,设定未来几年的土地出让计划和最低价格,给予项目公司多项专项补偿。未来几年一级开发将会为公司贡献稳定的业务,PPP业务模式有望进一步推广。
大股东高比例参与增发
15年公司公布增发预案,为兴宁市南区一级开发项目募集资金20亿,由大股东深圳金信安及其一致行动人全部认购,在增发完成之后持股比例将由现在的20%上升至42.5%。大股东体外现有生物科技与生态农业产业,此次高比例参与增发显示出对于公司未来发展的信心。
预计公司15年、16年的EPS为0.61、1.35元/股,维持“买入”评级
公司当前NAV规模为37.16亿元,对应每股RNAV为10.93元/股。增发完成后,每股RNAV为12.16元/股,当前股价相对于RNAV的溢价率与行业平均水平基本相当。由于16年开始土地出让开始结算,公司盈利能力将会显著提升,相对估值水平低于园区开发类企业均值。
风险提示
大股东完成增持后,进一步业务拓展存在不确定性。
安控科技:与九鼎投资等成立10亿级产业基金,后续外延可期
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-11-11
事件:
公司公告与九鼎投资、至简投资就三方设立产业并购基金签订框架协议,基金总规模10亿元,首期规模5亿元,投资方向为工业自动化和环保监测设备等领域。
点评:
依托优秀创投机构,加速“智能化+”战略目标落地。目前公司产品主要是RTU远程测控系统解决方案,是构成企业综合自动化系统的核心装置,技术具有跨行业应用特点,可广泛用于环保、智慧城市等智慧产业。公司战略上明确“纵向深根油气行业,横向拓展智慧产业”,我们认为公司将借助九鼎投资、至简投资的优秀投研能力,促进“智能化+”战略目标落地。
智慧产业板块已获实质突破,有望成新的利润增长点。今年下半年以来,公司先后收购鑫胜电子和求是嘉禾布局智慧粮库市场,目前公司已在河南斩获智慧粮库订单,订单金额948万。目前智慧粮库建设在江苏、河南和湖南试点,每个地区投资5.5亿,根据规划将再建升级版,预计全国30省市智慧粮库市场空间在200~300亿之间。
投资建议:维持全年盈利预测,预计公司2015~2017年摊薄EPS分别为0.34元、0.53元和0.67元,智慧粮库等智慧产业布局、油气领域产业整合有望成为后续催化剂,维持“买入”评级,目标价25元。
风险提示:智慧产业拓展低于预期;系统集成业务进展低于预期;油气生产领域对工业自动化需求减少。
奥瑞金:牵手中粮包装,大格局下迎来快速发展期
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨志威 日期：2015-11-11
事件
奥瑞金(002701.CH/人民币28.47, 买入)与中粮包装(0906.HK/港币5.09, 持有)发布公告,奥瑞金与中粮集团(香港)签订买卖协议,奥瑞金将以自筹资金16.16亿港元或14.96亿港元受让中粮包装约27%或25%的股权,受让完成后,中粮集团(香港)将持有中粮包装33.15%或35.15%的股权,维持控股地位。本次奥瑞金参股的成本为6港元/股,对应2014年净利润的市盈率为13.64倍。
点评
强强联手,协同显著。两者同属金属包装龙头公司,股权合作后,我们认为将会在以下方面有望产生协同:1、客户共享,中粮包装的客户覆盖范围是国内金属包装企业中最广的,除红牛、加多宝、雪花、青啤、百威英博等与奥瑞金共有的客户外,中粮还拥有可口可乐、养元、达利、露露、美赞成、贝因美、联合利华、伊利、宝洁等知名集团客户,中粮集团下还有厨房食品、休闲零食、快餐即食类、酒、乳制品、保健品和饮品等食品产业,其中不乏蒙牛、长城葡萄酒、屯河等知名品牌,这些客户基础将为奥瑞金大包装战略的实施提供帮助;2、技术合作,中粮包装目前单片罐技术国内领先,奥瑞金也正建设铝瓶罐、纤体罐生产线,两者合作将加强技术领先地位。
有助于改变两片罐竞争格局。由于啤酒罐化率以每年2%的速度提升,带来每年接近30亿罐的需求增量,两片罐市场毫无疑问是未来金属包装的主要市场,但目前行业产能过剩严重,500亿罐左右的现有及在建产能远超305亿罐的销量。中粮是目前国内最大的两片罐供应商,2014年两片罐销量44亿罐,加上奥瑞金的12亿罐,二者将占总销量的18.5%,议价能力将明显提升,双方在与波尔、皇冠、太平洋等外资金属包装龙头企业的竞争中将更具优势,在产能过剩改善之时将首先获益。
外延发力,大格局下迎来跨越成长期。两者的结合对于金属包装行业是标志性事件,行业的整合时代已经开启。奥瑞金转型综合性包装提供商后,相继收购了软塑包装龙头永新股份20.21%的股权,和此次金属包装龙头中粮包装25%-27%股权,公司的格局正在持续做大。此次收购除了在财务上能够贡献10.7%增厚(按照14年计),更重要的是显示出公司做大格局的魄力和能力,公司在横向以及其他包装领域进一步外延拓展值得期待。
公司正在向综合包装服务商的道路上加速前进,本次与中粮包装的股权合作对公司现有业绩提升和未来外延发展均有益,公司未来在产业内的整合中将更具话语权。我们继续强烈推荐,维持买入评级。
维力医疗:介入医疗服务,拓展产业链,维持“增持”
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2015-11-11
投资要点
事件:2015.11.9,公司公告11.5公司与广州华域实业投资签署《投资合作框架协议》,拟设立一家医院投资管理公司,从事医院和血液净化中心的投资、经营和管理等业务。新公司注册资本5000万元,公司投资3000万元,持股60%。
点评:公司作为A股相对稀缺的医用导管标的,下游产业链的拓展符合我们对公司战略布局的预期,维持“增持”。受益于刚需,导管行业呈现稳定的增长态势,而进口替代+行业集中度的提升成为该行业发展的特点,维力医疗凭借符合国际质量认证的产品优势和客户高效管理,打造了公司在海外OEM、ODM中的核心竞争力,考虑产业趋势,公司积极布局下游医疗服务(医院、血透中心),我们认为这有望提升公司对国内的医院客户开发和粘性提升,同时和沙工医疗产品的协同成本优势下的血透中心介入,也有望提升公司核心竞争力,随着相关布局的落地,我们预计将在很大程度提升公司投资价值,考虑公司目前新领域布局节奏的不确定性,维持“增持”评级。
积极的外延拓展战略:公司上市前,2011年收购血透管路研发、生产企业沙工医疗,步入血透领域大市场。公司招股书显示,公司未来将在做强血透产品的基础上,择机进入下游医疗服务领域,建立在公立医疗系统以外的、可持续发展的、提供优质服务的连锁血液净化医疗机构。我们预计公司上市后,有望借助上市融资平台,继续加强投入促进公司产品质量升级、通过外延式并购拓展自身专业化产品线,逐步打造国际知名的医用器械生产企业。
盈利预测:我们预计公司2015-上一页 [1] [2] [3] 下一页
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