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汇川技术:新业务稳步推进
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:近期我们参加了公司投资者交流会议。
平安观点:
新能源汽车业务快速增长,乘用车切入值得期待:2014年,公司的新能源汽车电机控制器订单突破4亿元,收入达2.94亿元,市占率近12%,公司成为国内新能源汽车电机控制器领域的最大供应商。据机动车整车出厂合格证统计,2015年1~6月,国内新能源汽车累计生产7.85万辆,同比增长3倍;其中,纯电动商用车生产1.55万辆,同比增长5倍,插电式混合动力商用车生产6406辆,同比增长74%。我们预计同期汇川技术的新能源汽车电机控制器业务,有望维持快速增长。与此同时,公司正着力进行新能源乘用车第二代控制器的开収,未来公司在新能源乘用车市场的突破值得期待。
伺服+控制+工业视觉,铸就工业机器人核心电气解决斱案:作为国内工控领域产品线最为完整的领军企业,汇川技术致力于提供软硬件相结合的、面向工业4.0的数字化工厂一体化解决斱案。这其中,工业机器人领域的突破成为关键。据IFR统计,2014年国内工业机器人的销量达5.6万台,同比增长54%,其中国产机器人销量近1.6万台,市场存量替代和增量开拓的空间巨大。在此领域,汇川技术有望通过与系统集成商或本体厂商合作,向其提供涵盖伺服系统、控制器及工业视觉产品的核心部件及整体解决斱案。
收购江苏经纬,战略布局轨交市场:公司近期投入2.85亿元控股江苏经纬50%股权,一举切入轨交牵引市场。江苏经纬2014年营收达6267万元,净利润990万元,已获得斯柯达电气的牵引与控制系统核心技术,其牵引与控制系统产品已在苏州地铁2号线、2号延伸线上成功应用一年多时间,是国内少数几家具备地铁牵引系统投标资质与运行经验的企业之一。据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算,2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统(含备品备件、独立件)年均需求量约100亿元。未来随着公司技术融合、市场推广的深入,公司有望在国产化率不断提升的轨交市场中收获更多订单。
盈利预测与估值:预计15~16年公司EPS 为1.06和1.39元,对应7月9日收盘价PE 分别为41.4和31.6倍,我们看好公司在工业4.0和新能源汽车双重风口上的广阔成长空间,与外延式幵购预期,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。
昆药集团:或将100%控股贝克诺顿,开启化药增长新空间
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
事件:公司公告称拟出资2.94亿元收购TEVA持有的昆明贝克诺顿49%股权,收购完成后公司拥有昆明贝克诺顿99%的股权。此外,公司在未来三个月内继续通过旗下的美国子公司KBN国际收购余下1%股权。
将100%控股贝克诺顿,化药平台增添新活力。贝克诺顿是公司的化药平台,此次交易前为公司和以色列梯瓦(TEVA)合资持股。产品覆盖领域较广,主要有抗生素类、骨科类、药妆类、药械类、儿科类和妇科类,大部分为海外引进。交易完成后,公司将拥有贝克诺顿99%的股权(整体交易完成后为100%控股),将获得全部控制权,对贝克诺顿的经营决策更加高效灵活,有利于公司进一步提升化学药领域的营销能力。
未来15年内独家代理TEVA,或将引进定位高端仿制药。此次交易后15年内,TEVA将指定贝克诺顿作为中国唯一的注册、经销代理,并建立与贝克诺顿的长期供货协议,继续支持贝克诺顿在中国经销TEVA的产品和市场开发。TEVA是世界上最大的非专利药制药公司,致力于非专利药品、专利品牌药品和活性成分的研究开发、生产和推广。贝克诺顿未来或将陆续引进TEVA定位于高端的仿制药,TEVA的后续产品在中国的注册将为公司带来巨大的增长空间。
国际化战略又添生力军。2014年,公司稳中求变,制定了新的发展战略,未来将发展治疗领域为核心,逐步扩展至慢病领域的国际化企业。目前已投资500万美元参与Rani公司C轮融资,并与Rani的控股公司InCube公司达成战略合作协议。此次完成对贝克诺顿的收购交易后,公司可能获得与“贝克诺顿”相关的品牌、商标等无形资产的全球大部分地区的权益,可利用贝克诺顿海外合作、代理的经验,将贝克诺顿打造成国际合作、并购平台,为整个集团的国际化发展提供资源和基础。
业绩预测与估值:此次收购将增加公司对贝克诺顿的持股比例,为此我们在盈利预测中调整了少数股东损益。预测公司2015-2017年EPS分别为1.28元、1.66元和2.12元(此前为1.23元、1.60元、2.04元),对应市盈率分别为24倍、19倍、15倍。公司核心产品增长稳定、在研品种较多,参与Rani公司C轮融资将进入前景广阔的生物口服制剂领域,此次收购将打开化药增长空间,外延式扩张方面预期强烈,市值有明显低估现象,维持“买入”评级。
风险提示:项目研发失败风险,汇率波动或造成汇兑损失风险。
腾邦国际:全员上阵增持公司股份,董事长以个人资金提供托底保证
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
评论
公司全员上阵稳定股价,决心坚决:钟百胜先生已在7月1日到3日连续增持公司股份,本次公司其他董事和高管公布增持计划,同时鼓励全体员工通过二级市场买入公司股票,董事长个人提供资金托底保证,体现了公司高管及全体员工对公司的信心和对股价稳定的决心。
再次强调看好公司“旅游×互联网×金融“的战略布局:公司以航空客运机票销售代理业务起家,利用在机票预订领域的先发优势,依托商旅产业链,逐步将业务范围扩展至金融领域,目前的业务范围包括机票酒店、旅游度假、差旅管理和金融服务四大板块。截止2014年底,公司传统的机票代理业务全国排名第二,TMC商旅业务已有3000多家客户,通过收购欣欣旅游切入在线旅游互联网平台业务。互联网金融方面,布局了第三方支付工具腾付通、小贷公司融易行、P2P平台——腾邦创投,以及互联网保险的兼业代理牌照和经纪牌照,并先后参股设立前海再保险公司、相互保险公司和腾邦征信等。未来公司仍将继续围绕“旅游×互联网×金融”始终致力于搭建涵盖旅游交易平台、互联网金融平台、大数据平台及征信在内的大旅游生态圈。
近期互联网金融布局加速,表明管理层具备良好的执行力:自2015年6月以来,公司互联网金融布局速度加快,包括6月3日发布定增预案拟募集15.98亿元用于旅游及互联网金融大数据平台建设等项目,收购中沃保险获得保险经济牌照;6月11日参与发起设立相互保险公司;6月29日设立腾邦征信公司。公司在互联网金融的保险、大数据征信等方面不断布局落地,表明了公司管理层清晰的战略规划和良好的执行力。
我们认为公司战略规划清晰、执行力良好,在资本市场非理性下跌过程中,公司实际控制人、董事长及公司高管大幅增持的行为体现了对公司未来的信心。公司目前的价值已经被严重低估,具备良好的投资机会。
投资建议：维持“买入”评级。
乐普医疗:参股兴泰生物,加速心血管支架研发
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
增资参股加快公司完全可吸收支架研发。完全可吸收支架是心血管介入治疗领域的革命性技术,也是未来确定的发展方向。公司自主开发的完全可吸收支架(NeoVas)已经进入临床后期阶段,有望成为国内第一个上市的国产完全可吸收支架。本次投资兴泰生物将缩短公司研制下一代完全可吸收支架的时间,为NeoVas上市后迅速实现完全可吸收支架产品的更新换代打下基础。这将巩固公司在心血管支架领域的主导地位,加速进口替代。
公司外延式发展将成为常态。公司上市以来,在保持研发力度的同时,围绕心血管领域积极实施多元化发展战略,基本完成了在高端心血管介/植入医疗器械和药品的完整产业布局。2014年以来,进入移动医疗领域,致力于打造心血管医疗健康全产业链平台。公司利用资本市场优势外延扩张全面提速,本次参股只是向前的一小步。我们预计公司未来还有更多的并购重组,从而实现业绩的快速增长。
我们预测公司2015-17年的EPS分别为0.83、1.08、1.41元,目前的股价对应的估值为44x、34x、26x。考虑到公司持续外延并购的预期,以及不断增强的核心竞争力,我们维持公司的“买入”评级,合理估值45元。
江苏旷达:牵手逆变器龙头,借力加快光伏电站发展
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司
投资要点
牵手逆变器龙头企业,提升公司在光伏电站领域品牌影响力。子公司“旷达电力”与阳光电源签订《战略合作协议》,双方协议在光伏核心产品应用、技术创新、电站项目开发建设、品牌联合推广等方面展开合作。①公司未来电站项目将优先以市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品;② 双方共享电力工程方面、新能源领域技术积累;③ 双方共享项目信息,优势互补推动双方在电站市场迅速做大做强;④ 双方进行联合品牌推广,以得到各领域认可,提升各自品牌影响力。
高管于股价波动期间增持,凸显对公司发展信心。控股股东沈介良先生及一致行动人旷达控股发布追加股份锁定期的承诺,;同时沈介良先生将认购不低于公司增发总数15%股份。公司董事钱凯明、许建国已进行股份增持,其他董事、监事及高管计划未来6个月内增持公司股份。我们认为,这在一定程度上反映了高管对公司业务长久发展的信心。
盈利预测及估值：暂不考虑增发计划实施,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS 0.41元、0.64元、0.83元,净利润分别同比增长60.8%、56.3%、30.2%,对应24.7倍、15.8倍、12.1倍P/E。如年内完成增发,考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期,我们预计,按上限增发后,公司于2015~2017年将实现EPS 0.34元、0.53元、0.68元,对应29.7倍、19.2倍、14.8倍P/E。鉴于此前股价回调过多,我们预计后续将迎来补涨,调升评级至“买入”。
风险提示：公司业务经营或不达预期;行业成长股估值中枢能否维持,存在一定风险。
五矿发展:投资设立小贷公司,构建供应链金融闭环
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：公司拟与下属子公司五矿钢铁共同向中国五矿深圳进出口有限责任公司增资 5亿元,由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司。其中,五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。
事件评论
构建供应链金融闭环,提升电商平台盈利能力:公司拟与控股子公司五矿钢铁共同向间接全资子公司五矿深圳增资5亿元,进而由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司,其中,五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。小贷公司注册资本5亿元,经营范围包括发放贷款、办理票据贴现(但不包括转贴现)、买卖有价证券(债券、股票等)、开展权益类投资、贷款转让业务、开展企业资产证券化、向金融机构融入资金、发行债券、办理商业承兑、对外提供担保、企业财务顾问、代理销售业务等。
小贷公司设立后,公司电商平台鑫益联可以运用小贷公司的自有资金,绕过银行等金融机构,独立开展供应链上下游参与方的融资、信贷等服务,形成电商平台主导的线上供应链金融模式,构建相应的供应链金融闭环。
投资设立小贷公司、构建供应链金融闭环,不仅是公司“打造国内领先的第三方大宗电子交易平台” 的重要举措,同时能对公司盈利能力进行实质性促进与改善。首先,小贷公司在目前中小企业融资需求旺盛的背景下,可谓具有成为优质资产的潜力,经测算,小贷公司未来十年的平均投资回报率为12.48%,静态投资回收期为 8.5年,短期内有望贡献较好效益;其次,在贡献短期效益之外,小贷公司更可以兼济平台,借此更好、更快速地对鑫益联电商平台上下游参与方提供各类供应链金融增值服务,从而增强电商平台对客户的粘性。
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