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投资要点:
考虑到公司作为有色金属供应链金融第一股,随着定增募投完成,公司未来成长性将打开,后续线上互联网金融布局将加速,我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.17/0.29/0.40元,给予公司目标价21.22元,对应当前空间43%,对应2015-2017年PE 分别为122x/72x/52x,首次覆盖给予增持评级。
有色供应链金融第一股。市场对公司作为有色供应链金融第一股已经有了解,2014年12月发布定增预案,定增完成后公司将募集27.7亿进军保理、设备融资租赁、黄金租赁和供应链金融服务,几大市场空间高达近万亿,按照10倍杠杆和4%的息差计算,业务稳定后有望产生11亿元的净利润,公司可研预计2015-2017净利润贡献将达到0.93/2.97/4.91亿元。
市场尚未充分认知公司在互联网金融领域加速布局。公司5月18日公告,为开展金属产业链线上线下(O2O)综合金融服务业务,实现资金、信息、物流的全面对接,出资1亿元成立第三方支付平台,同时与广州市易票联支付公司签订战略协议。我们认为,后续线互联网金融项目或将加速落地,同时在融资渠道多元化和下游业务开拓放量方面将加速兑现,公司将从此前的互联网金融“概念”逐步迈向项目落定和业绩兑现阶段。
传统矿山业务将提供稳定现金流。公司2013年收购埃玛矿山100%股权,2013-2014年利润贡献分别为1.3/1.6亿元,为转型提供利润支撑和现金流。
催化剂:对外并购、保理和租赁大订单获取、业绩兑现风险提示:转型放缓的风险,金属价格大跌的风险。(国泰君安证券 史江辉)
鱼跃医疗:打造"云医院",有望占领互联网医疗高地
领先同业与阿里健康及战略投资者合作,取得先行、规模及资源整合优势公司14年引入红杉资本作为战略投资者,15年4月20日公告控股股东与阿里健康战略合作,打造“云医院”平台式生态圈。公司“云医院”定位与大三甲医院和医生合作,集聚稀缺医疗资源,打造高端互联网医疗平台,从而带动平台患者流量,未来有望通过平台提供服务和药品/器械实现盈利。目前与301医院、上海华山医院和南京鼓楼医院等三家合作的云诊所已投入试运营。
整合互联网平台及医生资源等医疗关键因素,有望占领高地对互联网商业模式而言,医生对平台粘性和盈利模式是平台能运营的关键,鱼跃医疗把握关键因素:通过众筹分享模式与医生合作(医生享有50%的收益分配权),能有效提升医生的粘性;有望通过在互联网医疗平台提供服务和销售药品/器械盈利。公司构建的平台,有别于一般电商:在医生的指导下购买,是更有效的销售方式。公司有望成为中国互联网医疗领域的领先者。
看好互联网医疗业务和外延并购的未来成长公司以“家用医疗器械和医用高值耗材”为发展方向,主要产品为康复护理、医用供氧和医用临床系列等医疗器械。公司目前主业收入应能保持10-20%的稳健增长,但公司重回高速增长或将依赖外延并购以及互联网医疗业务。我们期待外延增长。
估值:提升目标价至74.10元(原38.50元),维持“买入”评级在我们对公司互联网医疗业务看好的基础上,我们上调2015-17年EPS预测至0.79/1.20/1.42元(原0.79/0.94/1.09元)。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC假设8.4%)。目前股价对应16/17年PE48/41倍,估值虽不便宜,但相对A+H医疗器械公司16年平均PE(80倍)仍较低。公司互联网医疗业务与H股阿里健康(市值991亿港元)类似,但鱼跃医疗市值较低(300亿人民币),是我们A股互联网医疗的首推标的。(瑞银证券 季序我)
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