信息化软件、公共卫生信息化、计算机信息设备系统集成和智能化网络布线工程集成等。

　　公司持股5%以上的主要股东为葛航、阜康投资、雅戈尔、洪邵平、沈健。其中董事长葛航直接持有公司发行前28.5%的股份,并通过第二大股东阜康投资间接持有8.8%的股份,为公司实际控制人。除洪邵平先生为阜康投资的董事长兼总经理,以及安丰创投持有安丰进取创投30%股权外,其他股东之间不存在股权或亲属等关联关系。

　　公司本次拟公开发行1700万股,均为新股发行,无老股转让计划。

　　2.医院信息化应用软件市场平稳发展,公共卫生信息化应用软件市场增长较快

　　近年来,随着医疗卫生体制改革的不断深化,信息化作为医改支撑依托的作用越来越大。特别是基本公共卫生服务均等化和体制机制综合改革及基本医疗保障制度建设步伐的加快,基于信息化的需求和基于网络化的业务不断得到提升。

　　我国医疗卫生应用软件市场总体保持持续增长态势。就医院信息化应用软件市场而言,一方面,随着信息技术水平的提高,基于信息技术的医院流程再造,以及基于信息采集基础的数据挖掘与分析应用得到更广泛的推广;另一方面,医院信息系统规模以及复杂性的增加,对系统的性能也提出持续升级的要求。上述两方面因素促使医院信息化应用的深度与广度进一步发展,医院信息化应用软件市场规模保持平稳增长。而对于公共卫生信息化应用软件市场而言,随着国家持续对加大投资规模和各级政府对区域卫生信息化日益重视,公共卫生信息化应用软件市场规模增长较快。IDC发布的报告显示,2012年中国医疗行业IT市场规模是170.8亿元,预计2015年和2017年将分别达到290.2亿元和336.5亿元,2013-2017年中年均复合增长率约为14.5%。

　　3.公司是专业医疗卫生信息化的软件供应商,行业经验丰富

　　公司是医疗卫生信息化的软件供应商,主要客户为大中型医院和县级以上卫生管理机构。公司主营业务包括医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成服务。前者是公司的核心业务,2012~2014年其收入占营收比重分别为58.2%、65.5%、67.3%,而毛利占比分别为85.0%、88.1%、86.8%;后者同样是公司业务的重要组成部分,2012~2014年其收入占营收比重分别为39.9%、34.1%、32.5%,毛利占比则分别为15.0%、11.7%、13.1%。

　　我们认为公司主要的竞争力在于:其一,领先的行业地位和丰富的行业经验,具有一定品牌优势。发行人是国内较早进入医疗卫生信息化的软件供应商之一,已累计实施了4000余个医疗卫生信息化建设项目,涉及各类医疗卫生机构的信息化建设,积累了丰富的经验。2010年公司的商标被国家工商行政管理总局认定为“驰名商标”。其多项产品获得国家重点新产品、“中国优秀软件产品”、2012年度优秀软件产品、浙江最佳创新软件产品等多个奖项。其二,技术领先。公司连续多年是国家火炬计划重点高新技术企业,自先后承担了包括国家科技支撑计划项目、国家电子信息产业发展基金项目、国家高新技术产业化项目、国家火炬计划项目、国家重点创新基金项目等在内的多项政府科技开发项目,其中国家级项目18项、省市级项目30余项。其三,客户资源优势。较强的研发能力、丰富的产品线、良好的产品质量和完善的营销网络,为发行人赢得了一批医疗卫生行业的优质客户群体。截至目前,累计用户达3000余家,其中包括国内著名大型三甲医院以及各级卫生行政管理部门。具有一定行业影响力和客户稳定性,客户黏度较高。

　　4. 公司募投项目分析

　　公司本次公开发行1700万股,计划募集资金约2.1亿元,用以基于电子健康档案的区域医疗卫生综合管理信息系统升级与产业化项目、基于电子病历的数字化医院信息集成系统升级与产业化项目和研发中心与客户服务中心技术改造项目。

　　我们认为医院信息化软件和公共卫生信息化软件是公司未来主营业务最重要两条主线。本次募集资金投资项目的实施将有效提升公司现有业务的技术水平与盈利能力,提高公司的竞争力。基于电子健康档案的区域医疗卫生综合管理信息系统升级与产业化项目有助于提升公司在公共卫生信息化建设领域的发展;基于电子病历的数字化医院信息集成系统升级与产业化项目有助于替身公司在医院信息化软件领域的进一步发展;而研发中心与客户服务中心技术改造项目建成后,将形成行业内领先的技术开发中心,为今后研发技术项目提供可靠的设备支持与工作环境支持,也为其他研发项目的建设与产业化提供有力支撑。

　　5.发行价格较低,建议申购

　　我们预测2015年-2017年归属上市公司股东净利润分别为5422万元、6507万元和7696元,EPS分别为0.80元、0.96元和1.13元,未来三年复合增长率约为17.4%。公司发行价为14.02元,对应2015年约17.5倍市盈率,发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力,同时近期市场对医疗信息化投资热情较高,我们认为公司的合理估值为2015年40态市盈率,6个月目标价为32.00元,建议投资者积极申购。

　　风险提示:市场竞争加剧的风险;业务拓展不确定的风险;国家政策调整和宏观经济环境变化风险。

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