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工油气小件装备已开始投产,目前订单饱满;大件成橇装备预计年中投产。公司油服装备14 年确认营业收入约7000 万元,随着海工装备募投项目产能逐步释放, 15 年该块业务有望大幅释放,预计实现营业收入约为2-3 亿元。
公司核心推荐逻辑:1)、海工装备募投项目产能释放,油服业务业绩有望大幅提升;2)、看好公司未来对小家电市场的横向并购整合,民用电加热器业务有望在多个小家电领域复制空调行业成功;3)、牵手硅谷天堂,外延并购预期强烈。预计公司2014-16 年每股收益为0.27 元、0.40 元和0.55 元,目前股价为15.54 元,对应市盈率分别为57.4 倍、38.9倍和28.4 倍,我们认为公司15 年合理估值在45-50 倍PE,对应的股价为18-20 元,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。国联证券
棕榈园林:加大设计端整合 进军生态治理领域
大股东参与定增,重构传统基业、开拓新兴领域。公司14 亿定增用于业务延续与变革,其中:①传统业务变革以“降成本、提效率”为核心,设立集采平台降低成本、建立运营机制确保回款、整合资源打造泛规划设计能力、搭建“实苗搜”平台加快销售;②创新业务开拓以“入生态、拓空间”为主线,设立生态城镇科技介入生态城镇研究与规划,带动后端设计、施工、运营综合服务、成立生态城镇建设基金参与环境治理与运营、依托互联网和物联网改造生态养护。在海绵城市背景下,公司有望加速战略落地。
整合设计资源,构建综合服务能力,增强竞争实力。陪衬战略落地,公司一方面通过参股高端园林设计品牌贝尔高林30%股权,参与中欧设计联盟平台完善设计产业链;另一方面设立生态城镇发展平台,参与长沙、贵阳、桂林生态城镇建设积累综合服务能力,增强竞争力。公司预告受季节等影响,15 年1 季度归母净利润亏损0.3 亿元-0.4 亿元,去年同期为正。国泰君安
翰宇药业:签订无创连续血糖手环独家协议,继续长期看好
公司将逐步围绕无创连续血糖手环GlucoPred建立慢病管理闭环。GlucoPred目前正在欧盟做临床,预计8月出结果,11月份有望获批欧盟认证。由于欧盟对无创血糖仪的精度要求并不高,我们判断该款手环获得欧盟CE的可能性非常大。拿到欧盟CE之后可以在香港、澳门销售,预计明年8月左右拿到国内批件,在大陆上市。如果手环成功获批,即使精度不能达到指尖血血糖仪的高度,我们判断也足够进行慢病管理:无创手环能够监测血糖变化趋势,能够监测夜间低血糖事件,这些对于糖尿病人意义重大,而指尖血血糖仪完全无法做到。因此,一旦获批,该产品能够对糖尿病患者产生非常强的吸引力。我们估计公司可能与互联网企业合作开拓市场,完善患者终端;可能还会继续收购一家类似麦迪克斯的医院信息系统公司,为APP提供医院入口,完善医生终端。最终形成糖尿病慢病管理的闭环。
继续长期看好公司。我们对目前估值的看法:依靠格拉替雷和利拉鲁肽的原料药出口放量,二合一溶药器和特利加压素、爱啡肽、缩宫素粉针的快速增长,公司今明两年将保持30%以上的快速增长,2017年格拉替雷仿制药在美国有望获批,市场空间巨大,因此,给予50倍PE、200亿市值是现有业务在目前的合理估值。当前公司市值227亿,这意味着市场给予无创连续血糖仪以及未来的慢病管理仅不到30亿市值。如果无创连续血糖仪成功获批,我们估计公司市值将至少增加150亿,即使血糖仪临床结果存在一定不确定性,当前给予的市值折扣也太低。我们认为该血糖仪通过CE概率非常大,继续强烈推荐。按协议约定,近期挪威将血糖仪样本寄到公司,我们估计公司可能会组织用户试用,如果试用结果较好,将成为股价催化剂。
风险提示:1、格拉替雷海外注册进展较慢;2、无创血糖仪临床精度不达预期;3、国内药品招标降价;业绩预测和评级。我们维持预计2015~2017年净利润分别同比增长122%/30%/27%,按最新股本,EPS分别为0.42/0.55/0.70元,维持“强烈推荐”评级。方正证券
立讯精密:盈利能力提升 新产品亮点多
业绩高增长源于其他连接器贡献。2014年,公司电脑连接器实现销售收入33亿元,较上年增长8%;其他连接器和其他收入贡献40亿元,较上年增长163%,其中,消费电子业务实现销售收入26.5亿元,汽车互联产品及精密组件销售收入7.2亿元,通讯互联产品及精密组件销售收入4.2亿元,均实现高增长。2014年,来自苹果Lighting 数据线、Mac 内外部连接线业务贡献较大,德系、日系汽车电子业务和服务器业务均有较好增长。随着新客户的开拓和新产品的逐步量产,公司预计2015年一季度净利润同比增长60%~80%,全年收入预计超100亿元。
盈利能力持续改善。2014年,公司综合毛利率水平达到23.3%,较上年提升2.7个百分点,其中电脑连接器毛利率上升1.7个百分点至24.6%,其他连接器和其他收入毛利率上升6个百分点至22.2%。净利率水平10.1%,与去年基本持平,主要受期间费用拖累。2014年,公司管理费用6.6亿元,同比增长92%,其中研发支出4.0亿元,同比增长98%。公司在TYPE-C等新品持续加在研发投入,技术水平保持行业领先。
未来增长点:1、苹果watch 供应链问题解决后,预计15年二季度开始放量,公司无线充电模组、表带配件业务将明显增长,Lighting 数据线供应份额也将进一步提升;2、TYPE-C 新品预计下半年开始放量,公司是国内唯一的标准制定参与者,将明显受益;3、汽车连接器、医疗连接器、服务器、通信、FPC等业务将持续放量。
盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为1.31元、1.96元和2.79元,对应的PE 分别为32X、22X 和15X。鉴于公司大客户战略成果显著,其他连接器业务亮点颇多,上调公司评级至“买入”。西南证券
天奇股份:长期看好公司再转型
毛利率相较去年有所提升:2014 年公司销售毛利率达到21.46%,较去年同期上升了0.96 个百分点,其中,物流自动化装备系统毛利率为21.11%,较去年同期下降5.07 个百分点;风电零部件行业毛利率20.78%,较去年同期增长了5.34 个百分点。
费用率较去年有一定增长:2014 年销售费用6382.64 万元,同比增长44.77%,主要由于子公司江苏一汽铸造股份有限公司销售运费增加等因素所致;管理费用1.97 亿元,同比增长了5.30%;财务费用为6295.57万元,同比下降15.66%。整体来看,公司销售期间费用率达到18.15%左右,较上年同期增长0.67 个百分点。
投资评级:预计2015-2017EPS 分别为:0.48 元、0.61 元、0.78 元。维持“买入”评级。东北证券
重庆百货:经营稳健 改革或将提速
投资建议:近期国企改革主题有望再度走热,公司作为主要受益标的将受市场青睐,上调目标价至36元、增持评级。作为重庆国资旗下唯一竞争类集团,控股股东商社集团可能率先进行股权多元化或激励机制改革试点。作为西南零售龙头,一旦治理结构改善并实现激励,公司盈利效率将大幅改善。2015年是跨境电商发展元年,在政策性红利鼓舞下有望进入发展快车道,公司目前已是区域跨境龙头。目前百货行业2015年平均PE估值27X,据此上调目标价至36元。
一季度经营企稳,业绩符合预期。1Q实现收入89.07亿元,同比下降6.9%,归属于母公司净利润3.28亿元或EPS0.81元,同比增长3.36%。不考虑宏观经济因素,我们判断收入微降主要为前期关店导致,同店预计打平;毛利率同比增加1.27个百分点至15.62%,主要为旗下各业态进行了品类提档所致;期间费用率同比增加0.84个百分点,判断人工/物业费用仍有主要项目。
国企改革仍是未来最大看点,试水跨境电商谋求转型。公司拥有核心商圈70万平米物业,重估值溢价率近80%,REITs试点积极推进将促进资产价值回归;由于缺乏激励及市场化考核机制,国有体制下公司主业经营依然承压,我们认为改革或将提速;此外,公司是跨境电商试水先锋,跨境平台销售额已居区域领先,若重庆成为新一轮自贸区城市,相关政策红利将显著增强,维持2015-2017年EPS预测1.32/1.50/1.70元不变。国泰君安
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