广汇能源年报点评：扣非净利润增长30%，煤化工项目稳定运行

　　广汇能源公布2014年度报告。2014年，广汇能源实现营业收入67.17亿元，同比+39.79%；实现归属母公司净利润16.38亿元，同比+118.09%；实现扣非后净利润8.24亿元，同比+30.03%%；加权平均净资产收益率为16.38%。每股指标方面，2014年公司实现基本EPS 0.31元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.104元，归属于上市公司股东的每股净资产为2.07元。

　　煤化工项目稳定运行。2014年，广汇能源实现营业收入67.17亿元，同比+39.79%；营业毛利率33.39%，同比下降2.70个百分点；期间费用率14.25%，同比下降2.95个百分点；净利润率24.39%，同比提高8.76个百分点；归属母公司净利润16.38亿元，同比+118.09%。

　　天然气业务毛利占比过半。2014年广汇能源天然气业务实现营业收入31.23亿元，实现毛利19.46亿元，在公司收入和毛利中的占比分别为46.50%、52.50%。2014年广汇能源共实现天然气产量9.15亿方，同比增长66.80%，其中吉木乃LNG工厂实现产量3.91亿方，同比增长120.45%；哈密煤化工项目实现产量2.99亿方，同比增长412.95%。随着广汇能源吉木乃LNG工厂以及哈密煤化工项目LNG产量的增加，公司天然气业务实现了快速发展，在公司主营业务毛利中的占比超过一半。

　　煤化工项目平稳运行。2014年广汇能源哈密煤化工项目持续推进技改，一季度对冷剂压缩机装置进行安装调试，自4月起LNG日生产量明显提升，从日产45万方提升到90万方；二季度末通过对膨胀压缩机的安装调试，自7月起LNG日产量由90万方提升至110~120万方左右，甲醇平均日产量由二季度的1600吨提升至2100吨以上。第三季度开始组织甲烷分离氮压机的调试工作，截至2014年末，煤化工项目气化炉平均保持9~10台在线运行，各类产品达到持续稳定生产状态。全年煤化工项目共生产甲醇68.49万吨，同比增长163%；生产LNG 21.39万吨，同比增长413%；生产其他副产品28.81万吨，同比增长207%。公司煤化工项目产品产量在2014年实现了大幅增长。

　　盈利预测与投资评级：广汇能源煤化工项目稳定运行，未来多项目逐步投产，将带来公司业绩稳定增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.29、0.49元，按照2016年EPS及25倍PE，给予公司12.25元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：项目建设进度不达预期的风险；煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险。(海通证券　邓勇　王晓林)

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