投资建议

　　在牛市里白酒只会迟到，不会缺席。在过去两次牛市中，白酒都有明显的超额收益，尤其是在后半段。此轮牛市如果从 2014年 9月开始计算，白酒板块已经落后沪深 300 指数 30%，4 月份至今则首次跑赢大盘。一方面白酒的基本面有实质性复苏，并且这轮复苏在牛市财富效应和经济刺激政策下有阶段性支撑。另一方面板块相对的估值优势则越来越明显，板块存在强烈的补涨需求，建议投资者增配白酒！首选标的贵州茅台、洋河股份、古井贡酒；弹性品种五粮液、泸州老窖，老白干酒。

　　理由

　　需求复苏短期有支撑，长期有期盼。市场对于白酒板块预期还是弱复苏。我们认为目前白酒需求的复苏有超预期的可能，主要是因为两大消费群体的需求均有较好的支撑： (1) 民间消费短期看财富效应，长期看富裕家庭增加后的消费升级；(2) 商务消费短期看刺激政策带动的金融地产复苏，长期是转型改革成功后的经济复苏。在这种支撑下，白酒需求复苏有超预期的可能。

　　大众白酒产品结构具有向上的可能。据统计数据，2015年 1-2月白酒企业收入增速从去年的单位数恢复到 10%，利润率环比也有回升。如果需求复苏超预期，大众白酒在高中低档的结构布局上更完备，结构和利润率向上恢复的可能性更大。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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