跨界合作加速，新业务模式日益清晰

　　1 月 29 日海信和腾讯牵手在电视游戏，拉开市场认知“客厅经济”，发现黑电价值之路。此后 2 个月，跨界合作、新品发布、生态圈建设如火如荼地进行，产业转型加速在路上，“客厅经济”时代已经来来临。

　　四要素齐备，2015 年是黑电行业的重要转折年

　　我们认为 2015 年是家庭信息经济的重要转折点，因为： 1)智能电视的软硬件技术逐步成熟，产品迭代能力大幅提升；2)消费者对智能电视的接受程度不断提高，用户数量和活跃度达到较高水平；3)政策环境趋于稳定，确定的游戏规则下商业模式更容易建立；4)家庭带宽资源已经可以支撑流畅的 1080p 视频资源观赏体验。

　　黑电行业价值将继续重估：潜在价值近万亿

　　我们中性假设估算黑电行业 400 亿的增值服务收入， 60%净利率测算， 行业来自增值的利润将达到 240 亿元，这对应超过 3600 亿的市场价值(按照 15x PE 估值计算) 。我们认为，黑电行业潜在增长价值可达万亿，整体价值将持续重估，市场对黑电行业的看法应该有所转变，销售电视盈利的模式逐步走向终点，依靠运营用户赚钱的模式正在拉开大幕。

　　“增持”黑电行业，推荐海信电器、TCL 集团、兆驰股份、创维数字我们建议“增持”黑电行业，把握行业价值重估的重要机遇。我们重点推荐业务纯粹，行业竞争力最强的海信电器，目标价 29.2 元，建议“增持”；推荐积极转型，在商业模式上不断自我突破的 TCL 集团，目标价 8.5 元，建议“增持”；推荐港股的 TCL 多媒体(1070.HK)，目标价 9.4 港元，建议“增持”；创维数码(0751.HK)，目标价 10.3 港元，建议“增持”。继续推荐：兆驰股份，目标价 13.5 元，“增持”； 创维数字，目标价 51.2元，建议“增持”。

　　关键风险： 我们看好黑电行业是基于其盈利模式转型的判断，但是如果互联网巨头未能带来足够有吸引力的资源，家庭互联网的发展就难以为继，黑电行业的价值重估也无法完成。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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