中国煤炭行业2015年策略:风险偏好上升利好板块,关注题材股

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2014-12-16

　　预计2015年煤炭需求和供应增速分别为2%,总体呈现供应压不下去、需求提升幅度有限的局面。煤价将结束前几年的大跌,窄幅震荡,大涨大跌的可能性均不大,行业年度盈利同比提升幅度有限。政策继续托底在2015年能做的已经不多,控制产能是主要手段,执行效果有待观察。相比于基本面的平淡,板块的投资机会将在经济走势、资金面、与煤价的预期共振中产生。降息周期下,无风险利率下降,市场风险偏好的上升助阵强周期板块;预期改善、无法证伪,将成为比当下基本面更给力的助燃剂,弹性将更大。此外,近年市场对煤炭股的配置近乎为0,较少的配置便可带来较大的股价弹性。波段操作或可带来较好投资收益。但由于整体基本面缺乏趋势性向好迹象,需求提升乏力,产能过剩局面很难扭转,企业盈利难以明显提升,我们维持板块中立评级。区别过去个股走势趋同的情况,2015年个股分化将比较明显,我们看好国企改革题材股的投资机会,有望走出更好的行情。

　　主要观点

　　年初截至12月5日,中信煤炭行业上涨29%,位于所有29个行业的倒数第六,再次跑输市场,主要原因是前8个月煤价的连续下跌,秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌21%,全国焦煤平均跌幅29%,这导致前三个季度煤炭上市公司的归属净利润同比下跌75%。

　　2015年预计煤炭需求增长2%,产量增长2%,供需基本平衡,煤价将结束连续3年的大跌,进入比较稳定的阶段。预计15年秦皇岛5,500大卡动力煤价格同比下跌1.3%至510元。焦煤价格预计同比下跌5%左右。

　　15年将是核电、风电、特高压提速增长之年,清洁能源对火电的挤压程度可能仍持续较大力度,这将使得火电占比由14年的77%下降至15年74%。火电未来需求不容乐观。

　　国际煤炭市场供应充足,而需求增长乏力,明年国际煤价仍有一定压力。

　　由于煤价的偏稳,基本面带来的投资性机会相对不多。但在降息周期下,无风险利率的下降将成为强周期板块的助燃剂,市场对于板块的关注更多的从基本面转向预期的好转。近年投资者对煤炭股的配置为几乎为0,较少配置的提高可能带来较大的股价弹性。我们更看好国企改革等题材股可能带来的投资机会,部分个股可能走出更好行情。

　　我们对政策性压产的效果表示谨慎。政府可能通过严格控制审批延缓煤矿建设、投产,但对现有煤矿的产量压缩,特别是有盈利的煤矿的压产效果表示谨慎。

　　明年主要的看点在于需求以及政府压缩煤炭产能的力度。

　　主要风险

　　清洁能源发展超预期,经济下行压力超预期,煤价继续下跌。

　　产能过剩局面很难改变。

　　国企改革预期较好,但煤炭行业的实施难度不小。

　　重点推荐

　　陕西煤业、国投新集、盘江股份、山煤国际。此外,建议关注中国神华、潞安环能、大同煤业、露天煤业、平庄能源、冀中能源,开滦股份等国有改革股为主的公司。

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