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方面较为稳健,致力于新建单采血浆站,新浆站长垣浆站第一年有望达到35吨。从与政府的公关能力及剩余地区开发潜力来看,华兰生物开发新浆站的资质更好一些。2014年老浆站可挖潜增长空间15%左右,新浆站增长空间在30%左右,为未来业绩增长提供浆源保障。
二看好公司疫苗出口认证,即将打开国际市场。2013年5月份,公司送交WHO 的流感疫苗样品通过检验,目前世界卫生组织专家已经对公司进行了现场检查,正在等待检查结果。预计2014年底获批概率大。四价WHO 论证也在申报中。
三看好公司单抗布局。2013年,公司与股东新乡市华兰生物技术有限公司共同投资1亿元成立华兰基因工程有限公司正式进军基因工程重组及单克隆抗体药物领域。目前,华兰基因工程有限公司已启动了修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发,其中三个单克隆抗体药物临床申请获CFDA 受理。
盈利预测与投资建议。预计2014-2016年EPS1.00元、1.25元、1.52元。公司目前股价34.11元,对应2015年PE 为27X,考虑到公司所处血液制品行业,且积极外延,可以给予2015年37X 的PE,目标价46元。给予“买入”评级。
不确定性因素。(1)新批浆站时点;(2)浆源开拓情况。
上海莱士:上调业绩预测,资产整合顺利
上海莱士 002252
研究机构：联讯证券 分析师：刘阳 撰写日期：2014-10-15
事件:
公司披露业绩预告修正公告,此前中报预计2014年1-9月公司净利润同比增长70%-100%;经修正后预计净利润为2.97亿元-3.26亿元,同比增长100%-120%,上年同期公司净利润1.48亿元。
点评:
1、并表和邦药业,资产整合顺利提升实力。公司主要致力于血液制品的研发、生产和销售,是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一,是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一。2014年2月,公司并表和邦药业(郑州莱士,拥有2家浆站,投浆量120吨,拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白和乙肝人免疫球蛋白4个品种、共9个规格产品),整合后公司采浆站达到14家,投浆量475吨,进一步巩固了国内最大的血制品企业之一的地位。目前和邦药业的整合较为顺利,本期放行并销售的产品较上年同期有所增长,进一步证实了公司在并购整合吸纳新鲜血液实现增长的实力;同时公司变现了“兴业信托·恒阳1期证券投资集合资金信托计划”的权益类资产获得了收益,这些原因促使前三季度业绩向上修正。
2、收购同路生物进展顺利。此前公司公布了收购同路生物的计划,公司拟以47.58亿元收购同路生物89.77%股权,收购方式为定增发行股票数量为14.36亿股,发行价格为33.13元/股;并拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过6.6亿元,发行价格不低于29.81元/股(均为除权后)。同路生物是一家浆站数量排名全国前五的非上市公司,拥有7个品种、共32个规格的药品生产批准文号,下属单采血浆站14家(含3家筹建)。此次收购延续了之前收购邦和药业时,公司“通过兼并重组提升竞争实力”的思路;公司近日召开的临时股东大会,审议通过了关于发行股份购买资产并募集配套资金的议案,如果收购同路生物的并购交易能顺利完成,上海莱士将成为国内采浆规模和产品种类第一的企业,在国内血液制品领域的龙头地位将进一步得到巩固。
3、盈利预测。我们上调公司2014-2016年净利润分别为2.92亿元、4.43亿元、6.09亿元(原预测为2.17亿元、2.72亿元和3.39亿元),EPS分别为0.24元、0.36元和0.50元;目前估值较高,但考虑到公司未来在血液制品领域继续通过资本整合提升整体实力的能力,看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
4、风险提示:1)血液制品安全风险;2)公司在行业整合方面进展不达预期风险;3)国家政策调整使得公司部分采浆站关闭风险。
博雅生物三季报点评:血液制品平稳增长并购大幅增厚业绩
博雅生物 300294
研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2014-10-28
公司2014年10月24日晚间发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入2.98亿元,同比增长68.14%;归属于上市公司普通股东的净利润0.71亿元,同比增长24.53%。公司业绩略超市场预期。
点评:
经营业绩加速向好,略超预期。根据公司三季报数据,公司三季度单季度营业收入1.07亿元,同比增长71.47%,净利润0.27亿元,同比增长40.72%,总的来说,公司三季报业绩实现高增长,略超市场预期。公司三季报业绩高增长是由于产品销售增加及控股合并天安药业所致。
血液制品业务保持稳定,采浆量提升空间较大。公司前三季度血液制品业务营业收入2.00亿元,较上年同期增长12.80%。公司目前血制品仍受制于产能瓶颈。目前邻水浆站厂房已完成主体框架,运营成熟后年采浆量有望达45吨以上;海康生物目前有两个浆站,分别是已经设立的磐安单采血浆站和正在建设的文成单采血浆站,年底前有望再申请建设一个血浆站。随着2015年海康生物的浆站GMP 改造,公司投入运营的浆站和采浆量均将有大幅提升,这也将大幅提振未来公司血液制品业务的业绩。
天安药业业绩呈现高增长。天安药业实现营收0.97亿元,较去年同期增长18.04%,实现净利润0.25亿,同比增长52.54%,其中主要产品盐酸二甲双胍肠溶片实现营收0.50亿元,占天安药业营业总收入的51.43%。公司通过对合并后的天安药业实施有效整合和激励措施大幅提升了其业绩,未来业绩增长潜力看好。
新产品研发稳步推进。公司目前在研产品包括人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物、手足口病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等产品。目前有两个新产品在研即人凝血因子Ⅷ和手足口病(EV71已经申报临床。其中,人凝血因子Ⅷ研发进展较快,未来两年内获批上市概率大。仁寿药业的主营产品虎驹乙肝胶囊仍在产品导入期,销售放量增长还需要一段时间。
维持“推荐”评级。根据公司经营情况,我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为1.30元,1.70元和2.20元,对应2014年10月26日收盘价63.07元的PE 分别为47倍,38倍和29倍。由于公司高毛利率主营产品销量快速增长和外延发展加速,因此我们首次给予公司“推荐”评级。
风险提示:1、浆站建设不达预期;2、并购步伐放缓
天坛生物(代码:600161)
公司是目前我国最大的生物制品研究和生产基地之一，是央企中国生物技术集团公司下辖的唯一的一家上市公司。公司主要从事疫苗、血液制剂、诊断用品等生物制品的研发、生产和销售，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、风疹活疫苗、骨髓灰质炎疫苗、乙型脑炎灭活疫苗、麻风二联疫苗(MR)、各种诊断试剂等20多个品种，主营产品占有国内50%以上的市场份额。公司全部生产车间已通过了国家食品药品监督管理局(SFDA)的GMP认证，主要生产车间已达到国际先进水平。公司生产的H1N1流感疫苗获国家收储。
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