未改善，我们给予谨慎增持评级。

　　杰瑞股份：成立海工子公司，布局海工装备制造产业

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，张君平，闵琳佳 日期：2014-12-03

　　【公司事项】

　　为积极响应我国加快海洋石油开发能源发展战略，丰富公司产品线，杰瑞股份(002353.CH/人民币32.83，买入)决定与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司(简称“上海浩铂”)，开展海洋油气装备制造业务。其中，公司现金出资3,060万元，占51%的股权；上海凤洋海洋工程有限公司现金出资2,940万元，占49%的股权。

　　【主要观点】

　　搭建海工装备制造平台，后续引进海工领军人才带动新产业发展的产业链延伸模式得到复制

　　杰瑞过去的主营业务包括了天然气压缩机、固压设备、海上岩屑回注等核心业务，公司通过引进行业领军人物带动新产业的产业链延伸模式陆续在天然气设备、压力泵送服务、连续油管服务以及整个能服公司管理等方面得到运用，公司与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司，也将在此海工装备制造平台上，引进国内顶尖的海工装备专家，带动杰瑞整个海工装备板块的发展。

　　进军海工装备制造领域，分享国内外海工装备数百亿美金的大市场

　　静态看，2013年全球整个海工装备制造的市场规模在600-700亿美金，其中，钻井平台约282亿美元，生产平台为130亿美元，水下设备180亿美元。全球海工装备的市场规模与陆上石油钻采设备的市场规模相当。

　　动态看，海上石油和天然气的开发潜力类似于陆上非常规石油和非常规天然气，海上原油开采将成为国内乃至全球原油产量的增长来源，加上我国贫油、南海和东海的政治因素，我国的海工装备制造业具备发展潜力。

　　杰瑞海工装备板块将首先立足于钻井平台的配套设备，未来有望延伸至水下设备

　　考虑杰瑞本身钻采设备制造领域的优势，我们预计子公司上海浩铂前期将主要以钻井包等钻井平台核心配套设备为主，产业形成竞争力后或将继续向水下设备制造延伸，攀登石油机械设备制造的最顶峰。

　　油价大幅下跌以致深海石油开发将受到冲击，油服板块承受压力

　　受北美页岩油供给大幅增长的影响，全球油价从100美元以上快速降至70美元以下，尽管陆上油服尚未受到实际冲击，海上油服更未受到实际冲击，但我们认为油田服务本身的产业链属性特征决定了油服滞后于油价的下跌3-6个月，油价波动对海上油田服务的影响慢于对陆上油服的影响。

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