特钢板块受益下游高景气 4股极度低估

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特钢板块受益下游高景气 4股极度低估

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2014-12-15 收费阅览：0 萃富币

特钢板块受益下游高景气 4股极度低估

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同步提升，目前来看该趋势可能已经开始。

　　强军工、核电属性，看好中长期发展前景。公司作为军工材料龙头的地位已经得到市场广泛认可；公司在核电领域同样具备强大竞争力，且该类产品对公司业绩影响大，我们测算为 0.09 元/机组；此外，未来大飞机、燃气轮机、海工装备等其他高端装备制造业也是巨大的潜在市场。目前国内相关产品存在供给短板，而公司作为当之无愧的行业龙头，技术、产品优势大幅领先，因此将率先、充分受益，我们基于此长期看好公司发展前景。

　　三季报利好股价。由于公司估值、基本面都与下游军工/核电相关，因此股价与其也存在一定关联性，故前期有所走弱。但是，在中长期看好的背景下，随着三季报开始逐步释放业绩，预计对市场释放出积极、正面信号，从而给公司股价带来正面刺激。

　　投资建议

　　预计 2014-2015 年 EPS 分别为 0.08、 0.58 元，维持“增持”评级。(国金证券)

　　钢研高纳：募投项目进展良好，明年业绩有望迎来大爆发

　　募投项目进展良好，预计明年将是产能集中释放期。上半年公司募投和超募项目都已建成，部分已开始投产，其余处于调试阶段，总体进展良好。我们预计明年将是募投项目产能集中释放期，将为公司业绩贡献30%以上增速。且未来随舰船及发电用燃气轮机国产化，高温合金市场需求空间将进一步打开。作为我国燃气轮机厂商盘锻件的重要配套商，公司增长有望进一步提速。

　　新设子公司员工持股激发活力，新产能有望进一步增厚公司业绩。公司拓展思路，将用于高温合金的技术延伸到模具钢、铝镁合金等领域，进而孵化出河北德凯和天津海德两家子公司。目前两家子公司运行情况良好，下游需求空间广阔，且采用员工持股方式，持股比例分别为25%和20%。我们认为员工持股的激励模式将极大调动员工积极性，加快新产能释放，在募投项目基础之上进一步增厚公司业绩约20%左右。

　　钢研广亨进入正常营业周期，15 年将有望开始贡献业绩。子公司广亨致力于高端特材阀门的生产及特种装备材料的研发。2013 年广亨签订销售合同金400 万元，实现产品的生产与销售。14 年上半年公司销售费用大幅增加151%，主要原因是广亨进入正常营业周期。目前广亨已与中石化等国内大公司建立了客户关系，我们预计15 年收入将有大幅增长。核电重启和核电装备国产化长期利好公司发展。公司核电产品研发正在开发中，且获得国家5000 万补贴，长期前景看好。根据新华网等媒体11 月18 日报道，发改委启动三大核电项目审批，预计最快11 月通过。公司正在研发的GH690合金非常适用于核工业蒸汽发生器的传热管，法国、美国和日本自20 世纪80 年代末起相继开始使用GH690 合金，应用效果良好，我国大亚湾核电站也采用法国提供的GH690 合金管。随核电重启，高温合金需求将放量增长，预计核电领域未来10 年每年对高温合金等各种特种材料的需求约100-150 亿元左右，进口替代空间广阔。我们认为公司作为我国高温合金领域研发实力最强的企业之一，将有望从中极大受益。

　　公司“十二五”规划临近到期，外延式增长预期有望升温。公司“十二五”战略定位于“走内涵式与外延式增长并重之路”。离“十二五”到期剩一年多，目前公司尚未进行外延式扩张。截止2013 年三季报公司账上有近2 亿现金，具备外延式增长的基础。集团董事长于今年9 月底上任，外延式增长预期有望进一步升温。

　　维持“买入”评级。在募投项目达产的基础上，子公司德凯、海德及广亨亦有望于明年贡献收入，公司明年业绩有望迎来爆发，预计增速将达到50%以上。我们预计 2014-16 年的EPS 分别为0.35、0.53、0.69 元。综合考虑发动机板块的估值水平，以及核电重启、外延式增长、两机专项公布等强烈预期，给予公司2015 年65 倍 PE，目标价 35 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。(海通证券)

　　大西洋：三季报业绩增长符合预期

　　三季报增长符合预期，高端特种焊材带动毛利润率大幅提升，公司盈利正步入快速增长期。公司主营产品焊条、焊丝的收入占公司总收入达90%以上，2014 年前三季度收入与去年同期持平，但净利润增长超40%，主要原因是公司通过调整产品结构，在总产量没有增加的情况下加大高端特种焊材占比，毛利率大幅增长。普通焊条的售价一般为3000~4000 元/吨，而特种焊条的价格可以达到几万到几十万每吨不等，利润率很高。近两年公司积极研发高端特种焊材品种，根据公告的经营目标测算，预计2014 年全年增速将达到70-80%，公司盈利正步入快速增长期。

　　核岛用特种焊材技术通过鉴定，公司率先实现核岛主设备用焊材国产化，是最具业绩弹性的核电标的。公司与中广核工程有限公司、苏州热工研究院有限公司、北京科技大学合作研发的“核电站核岛主设备用关键焊接材料国产化研究”项目顺利通过焊接协会鉴定，部分产品已经达到甚至超过同类进口产品的水平，并开始在常规岛应用领域供货。公司“2.5 万吨核电及军工焊接材料生产项目”被列入产业转型升级2014 年中央预算内投资计划，将获得2014 年中央投资计划资金1207 万元。随着研发产品的陆续投产，公司将在国内同行中率先打破国外焊材供应商在我国核电焊材高端应用领域的垄断地位，受益于我国核电市场面临重启以及核电领域国产化进程加快的有利形势。

　　军工领域享技术和背景双重优势，受益于海军投资增加。近年来，地缘政治风险加大引发我国军方投资增加，尤其是在海军投资方面，自2012 年第一艘航空母舰辽宁号正式入役，我国海军拉开快速发展序幕，新型舰船装备将进入生产的高峰期，海军舰艇投资未来有很大增长空间。公司生产的军工焊材产品处于国内领先地位，部分产品质量已经超过国外品牌，拥有技术优势。加之军工采购尽量青睐国内技术领先的龙头企业，同时作为焊材生产领域最大的国有企业，公司产品与国外厂商以及天津民营企业相比在军工应用领域更具背景优势。

　　超6 亿元募投项目扩张高端产能，2015 年投产带来15~16 年业绩高增长。公司于今年2 月实施了非公开发行股票方案，扣除发行费用后的募集资金净额为人民币6.42 亿元，用于公司扩充高端、特种焊材产能。本次募投涉及的5 万吨实心焊丝生产线项目、2.5万吨核电及军工焊接材料生产线项目和5000 吨有色金属焊丝生产线项目等三大新增项目建设期均为2 年，预计2015 年投产，根据可行性方案，三个项目将分别实现年营收3.12 亿元、4.2 亿元和2.20 亿元，利润总额分别为2202 万元、5991 万元和2736 万元，15~16 年公司有望持续实现突破式的高增长。

　　厂区搬迁优化生产布局，解决效率低、转运成本高等问题，预计仅控费就可带来3000 万利润增长空间。公司现有场地已经不能满足公司扩大产能以及优化产业布局的需要，按照自贡市政府的规划，公司需要“退二进三”，进入工业园区。公司通过此次厂区搬迁，可以解决之前老生产基地布局凌乱、效率低、不能技改等问题，通过合理化生产布局以及优化流程，降低转运成本，提高生产效率，预计仅控费就可以为公司带来3000 万的利润增长空间。

　　积极进军下游焊接设备和焊接服务领域，看好公司转型布局，下阶段期待下游延伸兑现。公司在年报、官方网站上多次公开提出，未来将立足于焊接材料，积极向下游特殊焊接服务领域拓展，以实现从焊接材料、焊接设备到焊接工艺的整个特殊焊接工程总承包。公司向下游延伸的战略布局，充满想象空间。

　　维持“买入”评级。按照最新股本测算，预计公司2014-2016 年完全摊薄后EPS 分别0.18 元、0.33 元、0.54 元。公司调整产品结构，主营业务快速增长，我们自底部推

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