环保行业：污染物总量控制将新增工程治理投资机会

　　研究机构：国泰君安

　　污染物总量控制是我国当前及未来一段时间内环境管理的重要抓手。大气“十三五”分门别类治理思路(VOC将是2015年重点)、氮磷监测系统完善及其对污水厂升级改造的带动、新建畜禽养殖污染物集中治理工程设施将带来投资机会。

　　大气总量控制：各类污染物治理思路各有千秋。(1)以北京市为例，北京市大气污染物排放量取得一定成效，根据《2013年北京市环境状况公告》，截止到2013年，与2010年相比，二氧化硫排放量降低16.6%，氮氧化物排放量降低15.9%，比“十二五”目标分别提前完成了13.4%和12.3%。(2)但是北京市污染物排放压力依然严峻，如污染物新增压力仍然存在、能源消费总量持续增加、减排增量难度逐年增大、污染排放结构发生新的变化等。(3)“十三五”期间，将针对二氧化硫、氮氧化物、VOC分别提出大气污染总量控制思路，其中二氧化硫主要针对燃煤进行总量控制，氮氧化物主要针对燃气电厂、燃气锅炉、水泥行业进行总量控制，VOC需要制订新的标准；l总氮总磷总量控制：监测、统计、标准体系需完善。(1)各类氮磷污染源均存在不同程度的技术资金难题。工业源氮、磷排放具有浓度高、毒性强特点，且单位投资成本高；生活源氮、磷处理技术成熟，但是由于改造规模总量大，因此资金总量需求也大；农业源氮、磷处理在技术、资金更加有待突破。(2)氮、磷监管在监测、统计、标准体系上支撑不足，亟需完善。在线监测覆盖率低且基本集中在发达地区，工业企业基本尚未安装运行总氮、总磷在线监测设备；城镇、工业、农村的统计体系不统一；地表水、地下水、海水标准体系不健全。未来需实施区域总量控制制度，以重点湖库带动全国，重点推进氮、磷监测、统计、标准体系建设，并且对重点行业进行重点控制；l畜禽养殖总量控制：末端治理需国家出台政策支持。国家需要出台实用有效的畜禽污染治理和促进废弃物综合利用的政策措施和扶持办法。如增加经济补贴扶持养殖场建设粪污存储设施、雨污分流设施、污染治理设施、粪肥还田运输设施；引导扶持有机肥产业，在畜禽粪便生产有机肥等综合利用过程中制定生产补贴、运输补贴、购肥补贴及税收优惠政策，显著提高有机肥的价格竞争优势。

　　汽车行业周报：反垄断和汽车电商继续发酵，有望开拓业界生态新模式

　　研究机构：银河证券

　　核心观点：

　　本周汽车板块下跌0.23%，弱于大盘。反垄断和汽车电商作为行业热点导致业绩龙头股整体表现较好。汽车服务和汽车零配件子版块涨势较好，汽车整车有所下跌。

　　反垄断从短期来看，豪华车进口商受到整车及批发零部件降价不利影响；降价促进整车/零部件销量上升；压低零部件的价格，压缩零部件企业的利润空间。长期来看，国内零部件售后体系的逐步放开将是看点，客观上，采购灵活的零配件经销商和并购规模加大的国内零部件厂商将受益；非4S汽车市场等下游经销商的产业链地位相对提升，议价能力提高。因此我们推荐受益的汽车零配件行业龙头长春一东和业务技术先进的凌云股份，两家企业同时也将受益于军工改革预期。

　　汽车电商：汽车电商的市场价值正逐步得到市场认同。中国汽车行业年复合增长率从2010年前的25.2%降到近三年的6.3%，而电子商务的兴起也令网络购车意愿高涨，引发了车企与电商的结合以谋求转型。但是电商渠道仍然需要培育时间，以汽车电商近一周的涨势来看，短期内如无刺激则面临下调风险。

　　汽车板块整体下跌的原因是因为中国8月PMI预览值降至50.3，比预期值低近一个百分点，创三个月新低；中国车市7同比增幅由6月份的9.6%缩窄到了6.7%，由于经销商库存持续攀升，整车厂7月份明显缩减了面向经销商的交付量；在乘用车市场，由于担心各地区政府限购政策而积极购车的效应已经出现消退，而在轻型商用车市场，即将实施的国四排放法规所带来的不确定性也影响了市场需求；随着反垄断罚单的开出，消费者出现了持币观望情绪。这些因素或引起行业短期获利回调。

　　总体来看，行业整体热点频出：新能源、智能汽车、反垄断、汽车电商、国企改制以及沪港通；多数汽车及零部件企业集中发布半年报，业绩整体良好。我们依然看好整个行业发展。

　　个股方面，上汽集团作为汽车蓝筹巨头，估值低，占据新能源汽车与互联网汽车等热点，在沪港通的背景下，投资价值高；均胜电子投资机器人项目，多元化发展升级，基本面较好，对公司维持推荐评级；受益的汽车零配件行业龙头长春一东和业务技术先进的凌云股份，两家企业同时也将受益于军工改革预期。

　　食品饮料行业2015年投资策略：牛市启动，可选和主题先行

　　研究机构：中银国际

　　宏观经济增速放慢已经是客观现实，2014年前三季度GDP增速7.40%，为2009年以来的新低，各项固定资产投资增速也在放缓，固定资产投资完成总额增速已经由2009年的30%左右下降至2013年的20%左右再至2014年16%左右。这一期间，居民收入增速也呈现放慢态势，社会消费品零售增速持续回落。经济增长减速，消费需求疲软或将延续，2015年食品饮料行业的营收增速存在前低后高的可能。

　　2014-15年是白酒最佳估值修复阶段，大众品蓝筹估值先抑后扬。近期老白干酒的重大国企改革事件对板块构成直接利好，而国企改革也将是贯穿全年的一个主线。从估值角度，我们认为大众品蓝筹估值并无多少下行空间，第一，以伊利为代表的大众品蓝筹和以茅台为代表的白酒蓝筹其估值水平属于历史低位水平(按当年业绩计算)，第二，随着沪港通增量资金进入，未来A股蓝筹的投资者结构将会发生较大的变化，参考海外蓝筹的估值体系，A股蓝筹并不居于劣势；第三，股市整体走强，市场整体估值水平在提升，大众品蓝筹估值也将水涨船高，在前期调整幅度大的情况下进行修复；第四，我们认为蓝筹估值在低位继续下降的中长期核心在于行业地位的动摇，创新动力的衰竭和盈利能力的削弱，而这几点暂时都没有迹象。大众品大蓝筹估值也将先抑后扬。

　　围绕青年经济(85、90后经济)的产品、渠道和模式创新标的将受追捧。85后经济是个笼统概念，同传统经济的存在一些显著差异，在消费品领域，不仅体现在产品上，还体现在品牌和消费者的沟通渠道上。年轻元素投射越多的产品成功概率越高，这类产品往往是品类创新而来，具有极强爆发力——从酒精摄入角度而言，青年人摄入渠道更加多样化，对红酒、起泡酒、预调酒的偏好更加突出。从目前来看，食品饮料领域具有鲜明85后经济特征的标的非常稀缺，积极关注那些潜在的将85后经济作为发展重点的公司，像预调鸡尾酒标的百润股份。

　　解禁及“转型”高峰年，热点细甄别。2014-2016年是板块“大小非”集中解禁的年份，从公司治理角度看，这些公司所有制灵活，市值较小，业务转型和题材制造动力和能力都比较强，蕴含较大的机会，值得细加甄别，把握转型能够成功的品种。

　　核心推荐：低估值龙头：贵州茅台、五粮液、洋河、伊利股份；国企改革标的：井贡酒、山西汾酒、五粮液、金种子酒；产品创新标的：三全食品、百润股份、光明乳业、好想你、洽洽食品；解禁&转型标的：加加食品、皇氏乳业、贝因美。

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