农，关注中牧股份国企改革预期。种子行业关注海外市场、行业并购整合、新种子法，重点推荐隆平高科、登海种业、农发种业。水产饲料行业，关注龙头企业产业链延伸、品类丰富、区域拓展等投资机会。14/15榨季主产区广西甘蔗种植面积下滑10-20%，估算14/15榨季全国食糖产量约1200万吨，同比下滑10%，2015年重点关注国际糖价走势、国内库存消化，建议关注南宁糖业、中粮屯河。

　　拥抱变革：2015年重点关注农业信息化、改革、并购等主线。农业作为最古老传统的行业，生产、流通环节信息化重塑与再造空间巨大，大北农前瞻性布局互联网项目，打造猪管网、智农商城、农信网生态体系，维持重点推荐。同时建议关注芭田股份、辉丰股份等信息化布局。2015年国企改革有望进入加速推进期，上市公司作为市场化平台，有望率先启动。我们判断未来资源性国企、战略性国企改革可能以混合所有制、管理层股权激励等方式为主，一般竞争性行业国资或逐步退出，重点关注其业务转型与壳价值。资源类重点关注*ST大荒、亚盛集团；战略性行业建议重点关注中牧股份、中粮屯河、南宁糖业、农发种业、丰乐种业、敦煌种业、天康生物；一般竞争性行业建议关注顺鑫农业、新五丰、西部牧业、正虹科技。行业分散一直是困扰农业企业做大做强的瓶颈，借助资本力量实施产融结合是迅速提升行业集中度的必由之路。受益于资本市场活跃，年初以来接近30家农业企业发布增发方案，寻求产业链延伸或转型。联合成立并购基金成为产融结合的典型方式，上市公司与PE联合成立并购基金，融合产业思维、资本运作经验，可以规避上市公司直接收购所面临的监管审核障碍，同时项目注入时机也更为可控。重点关注金新农、冠农股份、大湖股份、大康牧业。

　　风险提示

　　农产品价格、疫病风险、食品安全、自然风险、政策风险等

　　军工行业：成飞集成重组终止对军工影响分析

　　研究机构：海通证券

　　事件：

　　成飞集成12月13日发布公告：中国航空工业集团于2014年11月17日收到国防科工局就公司资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件。该抄送件认为，该重组方案符合国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展的总体要求，有利于促进军工企业建立和完善现代企业制度，提高核心竞争力，但按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议中止本次资产重组。

　　中航工业集团认为，该方案属于企业内部重组，既符合党的十八届三中全会精神，又符合现行国家法律法规。因此，集团在停牌期间进行了多方努力，但预计仍无法在公司股东大会之前获得主管部门的批准，建议公司终止本次重大资产重组。

　　公司取消召开2014年第三次临时股东大会，并终止本次重大资产重组事项。公司股票自12月15日起复牌。

　　军工板块历史停止重组的相关事件：航空动力2011年10月20发布公告，按规定该事项(重大资产重组)在股东大会审议前需获得国务院国有资产监督管理部门的批准。截止目前，公司尚未获得该等批准文件，导致2011年第三次临时股东大会无法如期召开。为此，公司将取消召开2011年第三次临时股东大会，中止本次重大资产重组事项。

　　点评：

　　成飞集成重组终止短期将为军工板块带来小幅度的负面影响，利好中航飞机、洪都航空，长期看中航工业防务资产及我国军工资产上市方向不变，且未来有望进一步提速。我们判断成飞集成重组终止对行业的影响为负，板块短期将可能进行小幅度调整。我们认为防务资产注入进程短期受挫不影响中航工业集团资本运作的持续推进，成飞集成重组终止将提升集团下属其它军机业务公司资产注入预期，短期有望对中航飞机、洪都航空形成一定利好。长期看未来5-10年军工资产证券化的大方向不变，且有望进一步提速。

　　我们判断成飞集成重组终止将对其股价带来中等级别调整，公司未来仍有资产注入预期。成飞集成5月20日公布注入中航工业防务资产的重组预案后，股价在两个月内连续上涨至公告日的4.8倍。此后经历一定调整，截止11月18日停牌，股价约为方案公布时的3.6倍，我们判断此次重组终止将导致成飞集成股价进行一定调整。历史上，2011年航空动力资产注入由于未获得国防工业主管部门批复而中止，后又在2014年重组成功，且注入的标的资产进一步扩大。中航工业防务资产上市方向不变，作为成飞集团下属唯一上市公司，我们认为未来成飞集成仍有可能作为部分防务资产注入平台。

　　资产注入需考虑多方观点，是一个动态变化过程，后续需要继续观察。防务资产作为中航工业集团军工核心资产，在其注入上市公司过程中存在集团、国防科工局、总装备部、国资委等多方观点，具有较大不确定性，是一个动态变化过程，我们后续将持续跟踪相关情况。

　　风险提示：资本运作的不确定性。

　　医药生物行业2015年投资策略：守正出奇，坚持价值，坚持创新

　　研究机构：世纪证券

　　暂时回避A股医药指数。2014年医药行业情况并不好。1-9月，医药制造业收入与利润总额同涨13.15%与12.5%，从2011年开始，行业收入及利润增幅呈下降趋势。医疗机构及医院总诊疗人次累计同增5.83%与9.09%，同样增幅呈下降趋势。A股医药行业保持了较高的溢价。截止2014.11.30A股SW医药指数静态PE为43.42倍，同期沪深300为10.64倍。板块财务数据没有优势：SW医药生物过去3年CAGR为10.39%，同期沪深300为9.29%。

　　医改背景下，逐渐回归基本。从2009年开始，我国政府主导新医改，以完全市场化的欧美医疗市场为对照，希望寻找到适合自己的一个合适的位置。5年医改历程，梳理整个医改，政府的政策目的已经逐渐明显：希望行业回归治病本身。摈弃不合理的现象，而合理的现象会逐渐加强。

　　根本改变看到曙光。影响医疗行业的核心之一：医生的价值不市场化。政府已经下定决心改变：2011年北京出台《北京市医生多点执业管理办法(试行)》，医生多点执业正式开闸，2014年8月《北京市医生多点执业管理办法》取消了需要第一执业地点同意的最大限制；2014.11长沙出台了类似政策，同期深圳出台《深圳经济特区医疗条例(征求意见稿)》取消第一执业地点，允许外地、海外医生来深多点执业，可以说深圳现在走在了最前面。

　　策略：守正出奇：坚持价值，坚持创新。归结不同市场共同特点：鼓励真正解决患者困难、鼓励技术创新、鼓励更高性价比的产品及商业模式。在现阶段建议买入人福医药、云南白药、片仔癀、海正药业、爱尔眼科、益佰制药。

　　维持医药行业“中性”评级。

　　风险提示：药品降价风险、医改风险、中国经济下行风险。

上一页  [1] [2]