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汽车后市场大潮涌动 智能汽车催生万亿市场
我国汽车市场产销从每年200万辆发展到2000万辆，火热高增长已经难以为续，2014年我国汽车销售增速降至近两年新低。与此同时，多年来不断扩容的汽车保有量却促使汽车后市场驶入野蛮生长期，特别是当下的互联网消费习惯，将会加快中国汽车后市场的成长步伐。
近日召开的《2014年中国汽车零部件产业金融协同创新发展论坛》上，中国机械工业联合会会长、中国工程院院士、同济大学校长等业内专家一致表示，汽车产业转型升级要求迫切，互联网经济新架构下，智能信息共享、汽车电商将成汽车产业的主流趋势和转型抓手，并将催生万亿市场。
据同济大学校长余卓平指出，智能共享是指将车载信息终端传授技术、互联网技术和GPS信息及云处理技术、运筹规划方法和软件技术等，集成并应用于汽车共享系统，实现车与车、车与用户、车与远端控制、车与路况之间交互通信，信息共享，属于车联网的发展目标之一。
日前苹果推出了home kit和health kit，未来将推出car kit，而在国内，腾讯、阿里巴巴等互联网巨头也已争先恐后进入车联网领域，他们的科技创新将获得越来越多的汽车产业市场份额。据国家工程院院士郭孔辉预测，未来每辆车内的车联网硬件配置将达5000元，行业附加值或超千亿，有望带动软件、地面服务等智能信息产业规模实现上万亿。
A股上市公司中，隆基机械收购的车易安网上电商平台，整合线下4S店、修理厂、美容装饰店和快修连锁店到线上平台，车主在平台上自选个性化服务套餐。金固股份近期收购的上海语境是交通大数据平台的龙头企业，通过实时联网的智能车载终端设备，给车主提供实时路况、社交等服务。四维图新携手腾讯，趣驾业务未来前景可期。
润和软件 （300339 股吧,行情,资讯,主力买卖）:外延扩张加速,拓宽客户范围
估值与评级:维持增持评级和28元目标价。因公司智能终端嵌入式软件业务增长低于预期,我们调整2014-16 年EPS 为0.57/0.64/0.75 元(2014/15年EPS 原0.77/0.99 元)。此次拟收购的捷科智诚2014-16 年业绩承诺为4850/6300/6805 万元,若考虑收购,公司2014-16 年净利润将分别为1.35/1.61/1.83 亿元。我们认为:①传统三个领域的外包业务有望持续增长;②有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张;③外延扩张加速,在增厚业绩的同时拓宽公司客户群,增强业务多样性。维持增持评级和28 元目标价,目标价对应2014 年动态PE 为49 倍(未考虑收购的情况下)。
收购捷科智诚将进入金融外包服务行业,拓宽客户群。
捷科智诚主要为银行客户提供大型应用软件的测试和测试管理服务,客户涵盖中行、农行、建行、民生、交行、大连银行等30 多家银行。2013 年收入/净利为1.46/0.32 亿元,营业利润率和净利润率为24.7/21.6%,较公司有更强的盈利能力。2011-13 年收入和净利复合增速为36.4/70.9%,增速高,按照业绩承诺,2014-16 年净利将继续保持复合29%的快速增长。
从收购价格来看,公司将支付2606.81 万股股票(按每10 股派现金股利4元,10 转5 后的总股本计算,按13.81 元/股发行价计算)以及3.6 亿现金,总作价7.2 亿元,对应标的公司2014 年承诺业绩的动态PE 为14.8x。同时将向公司董事长周红卫先生和海宁嘉慧非公开募集1.8/0.6 亿元作为配套资金,我们认为董事长的现金认购彰显了对公司发展的信心。国泰君安
启明信息 （002232 股吧,行情,资讯,主力买卖）：智能化领军者 推荐
事件：上半年公司营收4.25亿元，同比增长5.48%，归属于母公司所有者净利润3142.5万元，同比增长15.33%。基本每股收益0.12元。
点评：
汽车电子仅增2.66%，但仍将是主导业务。6月启明与广电合作将移动电视植入奔腾前装系统，中广传播作为唯一运营商，有助于提高一汽整车销量和汽车电子装载率以及市场对启明后装电子的认知度。同期公司又与清华合作，独资设立启明精华公司，专门从事汽车电子关键技术的研发，这将提升汽车电子业务竞争力。
汽车管理软件低于预期，需依赖下游产能扩张及集团化采购。该募投项目虽然去年底即通过验收但至今未有高增长，主要由于汽车业信息化采购较为集中，而较低利润水平显示汽车业产能已具规模，大规模的信息化支出需要依赖后续扩产以及新能源汽车建设。公司较低的销售费用显示集团外营销力度不足。
数据中心打开新盈利增长点。公司东北地区营收增速28%，主要来源于数据中心募投项目，期内开始显著贡献利润，同比增长144.62%。数据中心其稳定的客户来源以及较高的毛利率能够提升公司整体盈利水平。
系统集成业务重焕生机。该业务本来可能面临削弱，但期内不仅保持一定增长，而且是为数不多的毛利率提升的业务之一。期内公司获得了“ 建筑智能化工程专业承包壹级资质证书”、“建筑智能化系统集成专项工程设计资质甲级”两项高水平资质，使该业务有望拓展建筑智能化市场，从而提升公司未来盈利基础。
维持“推荐”评级。根据汽车电子可能的装配情况进行预测调整，下调10～12年EPS为0.49，0.72和0.93元，合理价格在17.50-20.17元
(国联证券 郝杰)
隆基机械 （002363 股吧,行情,资讯,主力买卖）:入股车易安,打造后市场C2B2B标准模式
制动盘(鼓)产能释放,预计营收稳步提升。制动盘(鼓)等产品收入12.3亿元(2014E),预计出口占50%以上,客户包括NAPA等美国零部件销售商,国内OEM配套以商用车和自主品牌为主,13年定增产能投产后具备国内一线合资品牌配套能力,预计伴随产能提升,主营收入将稳步上行。
后市场万亿产值,仍在扩张。目前1.3亿辆汽车平均车龄3.23年,预计2015年我国过保汽车数量约6700万辆,占汽车保有量的比重为54%。汽车后市场细分为19大方向,目前市场将目光主要集中于维修、养护等环节。后市场产值将达到6000到8000亿元规模,预计随着平均车龄逐渐延长、汽车保有量稳步增长,后市场规模将大概率突破万亿产值。
入股车易安,打造国内汽车后市场领先C2B2B模式。14年9月,公司参股上海车易,持股比例27%,进入汽车后市场C2B2B模式,提供软件系统销售给终端用户(免费APP+PC端网店)、汽车服务商(SA+CRM+简易进销存+配件采购系统)和汽配供应商(配件数据管理工具+配件销售系统+客户管理系统+云仓系统),车易安打造国内后市场C2B2B模式。
后市场O2O发展重点在线下整合,车易安完全符合行业发展趋势。未来赢家的基本素质在于线上流量+线下整合,我们更看好目前出现的三类模式:(1)标准B2C、(2)B2b2C+紧密服务商、(3)B2b+松散服务商。未来成功的后市场O2O模式[1] [2] [3] 下一页
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