呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局、培养与渗透，预计未来几年销售收入增速超过20%。肉制品加工产业链随着养殖景气度上升和升级肉制品产能，盈利能力有望大幅提高。

　　(三)酒肉产业链优势突出。

　　作为农业产业化国家重点龙头企业，公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列，公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场，“小店”商标被评为中国驰名商标，“小店”牌种猪在行业内已具有较高的市场地位。鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一，单厂屠宰量居同行业前列。公司充分利用“种猪繁育—商品猪养殖—生猪屠宰—肉食品加工—冷链物流”完整产业链的优势，制定最佳屠宰加工量、利用冷库逆周期操作，从而抑制成本波动对盈利水平所造成的影响。

　　3。投资建议。

　　关注国企改革背景下的未来收购、整合同业优质资产。公司未来将向白酒和肉类产业链集中，增强主业盈利能力，我们认为将有效提升估值水平，带来业绩和估值的双重提升，即“戴维斯双击”。预计净利润CAGR13-16高达56%，2014-16年EPS 分别为0.69、1.02和1.31元/股，维持“推荐”评级。

　　深度分析详见9月29日《顺鑫农业  （000860 股吧,行情,资讯,主力买卖）深度分析：集中主业提升估值国企改革再添扩张》。

　　亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2014-09-01

　　事件：近日，公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下：

　　点评：

　　收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱，每股经营活动现金1分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98个百分点；占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61个百分点；占公司收入比重2.2% 的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元， 同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。

　　期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4个百分点，其中2季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。

　　总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓； 20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现，实际完成3万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化， 公司12万吨冷链物流项目建设放缓；30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。

　　盈利预测及评级：受农产品价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元，对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司“增持” 评级。

　　风险因素：农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。

　　*ST大荒：以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间-只会更高

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2014-12-09

　　现阶段，市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看，一方面，土地流转将明显提升耕地价值，土地资源价值必将重估。另一方面，土地流转持续推进背景下，耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点，我们也通过美国、日本经验得到了验证。

　　从美日两国的历史经验来看，农用土地的市场化流转与运营将推动耕地、牧场等农业用地价值与租金的上涨。美国农场土地名义价格在1935-2012年间增长了78 倍，5 年复合增速为31%；1997 年至2014 年美国耕地价格的年复合增速达到7.14%。日本耕地价格在农业大规模反哺期也出现快速拉升的现象，中等耕地价格由1960 年的1.98 万日元/亩上涨至1975年的28.18 万日元/亩，年均复合增速为19%。

　　以美日数据映射中国耕地资源价值重估空间——只会更高。目前，美国耕地资源单价折合人民币为4154 元/亩，1990 年的日本农地价格约为人民币4 万元/亩。以土地资源储备最为丰富的*ST 大荒为例，根据美国耕地单价测算*ST 大荒耕地资源价值将达到538 亿元人民币，而根据日本土地价格测算*ST 大荒耕地资源价值将达到4725 亿元人民币；此外，北大荒农垦集团层面拥有还3117 亩的土地资源，根据美国耕地价格测算得出的价值在1295 亿元。根据日本单价计算则高达12718 亿元。考虑农地资源的稀缺性(美国人均耕地为7.41 亩/人，日本为0.45 亩/人，中国为1.18亩/人)，我们认为，参考美国耕地单价计算的北大荒耕地资源价值仅仅只是一个起点，在土地流转大范围铺开的背景下，其耕地资源价值将呈现进一步上升态势。

　　规模化经营效率提升带动土地租金快速上涨。土地流转政策支持下，土地租金管制放开。随着规模化经营程度不断提升，农业经营效率提升必然带来土地租金的上涨。2013 年*ST 大荒土地承包费为22.87 亿元，亩均219.3元。而根据我们草根调研获悉，全国土地小范围流转的单位土地租金水平已经达到400 元/亩左右，而较高地区流转租金金额已达到700-800 元/亩。

　　随着土地流转的进一步推进，公司土地租金增长速度将得到进一步提升？ 给予“推荐”评级。我们预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.69 元、0.67 元(14 年公司业绩包含资产剥离产生的投资收益)；我们看好土地流转背景下北大荒耕地资源价值的重估，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)土地流转政策推行不及预期；(2)公司租金涨幅小于预期。现阶段，市场对土地流转的质疑主要聚焦于土改利好如何在企业层面兑现。从土地资源的角度来看，一方面，土地流转将明显提升耕地价值，土地资源价值必将重估。另一方面，土地流转持续推进背景下，耕地租金增速会高于过去。而对于上述两点，我们也通过美国、日本经验得到了验证。(中国证券网)

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