主要观点

　　交投热情高涨,业绩增幅再度扩大。11月受央行降息等利好消息影响,股指大幅反弹,股票交易额、融资融券余额屡创新高,受此影响,上市券商营收净利环比双增,同比增幅也再度扩大。不考虑方正合并民族的影响,简单合并报表计算的19家上市券商11月营收和净利分别为120.74亿元和49.34亿元,环比分别增加20.45%和17.93%。前11个月营收和净利分别为877.61亿元和360.27亿元,同比分别增长51.03%和90.11%,增幅分别较10月份扩大9.79和16.78个百分点。12月以来,市场交投热度持续升温,预期券商全年业绩增幅将继续扩大,上市券商净利同比有望翻倍。

　　期权推出在即,短期利好有限。5日证监会发布《股票期权交易试点管理办法(征求意见稿)》。继仿真交易后,有关股票期权制度性文件的出台意味着一度落后预期的股票期权即将推出。初期出于维持市场稳定考虑,我们认为最有可能推出的是大盘蓝筹ETF期权。《办法》规定券商可开展期权经纪、自营和做市业务,长期看期权推出给券商带来的不仅是各业务收入增长,也将极大丰富自营投资策略,推动做市业务发展,带来业务模式变革。短期内期权品种较少,对交易门槛等也会有所限定,给券商带来收入有限。大券商在客户基础和研究定价能力上都具有优势,期权推出更有利于大券商。

　　投资逻辑

　　期权推出是推进资本市场改革的一个表现,我们认为资本市场改革是经济转型升级的需要,是推动其他改革的基础。经济新常态下资本市场将被委以重任,多层次资本市场建设将加速,券商将长期受益于此,维持“增持”评级。近期券商板块涨幅较大,需注意调整风险,短期内推荐安全边际较大的中信和海通。(中航证券)