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,Q3起并表。
公司现金收购的沧州新能源50MW项目和易县新能源20MW项目已完成手续,纳入公司合并报表,为公司1-9月份增加了净利润。两个项目1-6月净利润为2638.56亿元,由于光伏四个季度盈利相对较平稳,我们预计1-9月约贡献0.39亿元。
(二)Q3非采暖期热电微利,Q4恢复正常。
1.64亿元扣除我们预测的0.39亿元后,1-9月的热电净利润约1.24亿元,较1-6月的1.20亿元略有增长。我们认为是以下原因造成的:1、三季度本身就是供热淡季,公司历史上三季度基本盈利水平都处于较低水平;2、检修一般安排在淡季的三季度,会增加大约1000多万的费用;3、三季度业绩受9月1日起燃煤标杆电价的下调有一定影响,但这部分影响很小。根据公告,全年约影响450万。
四季度是供热高峰,我们预计热电盈利将恢复到正常水平。
(三)设立全资子公司发展内蒙古新能源业务。
10月17日公司公告在内蒙古设立武川县东方新能源发电有限公司开展新能源业务,为公司建设新的利润增长点。
三、投资建议。
光伏项目盈利平稳,热电Q4恢复正常,我们维持全年超过2.4亿元的业绩预测,预计2014-2016年公司分别实现每股收益0.50元、0.68元和0.99元,维持“推荐”评级。
碧水源:定增补充资金,促PPP模式下再腾飞
碧水源 300070
研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2014-12-04
事件:拟向特定对象定增,拟募集资金不超过78.86亿元。
公司公告,拟非公开发行股票不超过25,439万股,募集资金总额不超过78.86亿元,发行对象不超过5名。以发行期首日为定价基准日,发行价格不低于发行首期日一个交易日公司股票均价的90%,或发行期首日一个交易日公司股票均价的90%。
点评:
1)资金扩充,为PPP模式下的扩张做准备。
未来5年,水处理产业将迎来黄金发展期:“水十条”推动2万亿水处理投资,较“十二五”的1.40万亿提高了42.86%,促进污水处理的升级改造与再生水利用的发展;PPP模式解决资金来源,促进水务产业市场化,具有技术、资本、管理优势的民营企业的市场拓展能力增强;水权交易推动水资源化,再生水市场扩容。
在此背景下,公司为目前技术最领先、资本实力最强的民营水务公司,且为该领域公私合营模式的开创者,有望在此大环境下加速发展。本次募资解决了公司现有订单的资金问题,也为未来几年的订单爆发式增长提供了弹药。
2)近100亿募投项目保障未来高增长。
从本次募集项目来看,公司在手订单规模已达98亿元,为13年公司收入的3.2倍以上。同时从项目分布来看,北京市场占比仅为10%,在缩小,公司全国化进程在加速推进,空间巨大。
投资建议:买入评级,目标价。
公司为PPP模式开创者,模式创新为公司11-14年快速成长的重要原因,而当下PPP模式已从公司自主模式到政府推动,将在全国范围内铺开,对公司未来2-3年的发展具有巨大推动作用,有望全国铺开。同时在“水十条”推动下,污水处理需求将快速释放,行业增速加快。我们暂不考虑增发带来的影响,预计14-16年公司EPS为1.10元、1.52元、2.15元,给予15年25倍PE,目标价38元。
风险提示:随着收入规模的扩大,应收账款大幅增加的风险。
首创股份:收入稳步增长,资产梳理将提升公司盈利水平
首创股份 600008
研究机构：方正证券 分析师：梅韬,郭丽丽 撰写日期：2014-11-04
事件:
公司发布三季报,前三季度实现营业收入28.49亿元,同比增长24.19%;实现归属于上市公司股东净利润2.21亿元,同比增长1.19%;EPS0.1003元/股。
点评:
收入稳步增长,工程建设、电器拆解成新增长点
公司前三季度实现营业收入28.49亿元,同比增长24.19%;其中三季度收入分别为10.43亿元,与二季度基本持平。公司通过 BOT、收购兼并等方式积极开拓水务市场,水处理规模持续增长。在传统水务外延式扩张的同时,水务工程建设和电器拆解业务成为公司收入增长的又一动力。
收入结构变化导致毛利率有所下滑
公司销售毛利率38.77%,同比下降6.32个百分点,环比也呈现下降趋势。收入增长结构的变化是毛利率下降的主要原因。毛利率较低的水务工程建设、电器拆解业务是今年公司主要收入增量,使得公司营业成本同比增长38.47%。 财务费用、营业外支出拖累业绩,净利润微增1.19% 公司销售费用、管理费用保持稳定,由于公司长、短期借款增加导致前三季度财务费用增加1.14亿元。此外,由于子公司本期报废固定资产增加,公司营业外支出比去年同期增加0.54亿元。财务费用、营业外支出拖累公司净利润增长,前三季度公司归属净利润2.21亿元,微增1.19%。从单季度来看,三季度净利润0.91亿元,与二季度持平。
出售绿基公司股权,有望增厚四季度利润约2亿元
公司10月29日发布公告,拟通过协议转让的方式转让所持有的绿基公司51.28%股权,转让价款拟定为4.62亿元。公司持续梳理资产,有利于进一步聚焦水务、环保等主营业务,有利于公司的资产优化、产业链延伸与战略提升。截止2013年,绿基公司投资成本期末余额2.76亿元,此次股权转让若能在年内完成,有望增厚四季度非经常性利润约2亿元。
四大因素驱动公司水务资产盈利能力提升
低收益资产和高费用率拉低了公司资产价值,公司盈利水平提升将使公司资产价值获得重估。我们认为,公司盈利水平提升将受到四方面因素驱动:1)剥离低盈利性地产及京城水务资产,寻求战略转型;2)阶梯水价推广提升自来水业务盈利水平;3)污水再生利用势在必行,推动污水资产价值提升;4)国企改革背景下激励预期推动公司管理改善,提升净利率。
收购嘉净环保,农村水处理业务值得期待
我国农村水处理市场的需求急迫、前景广阔,在地方政府推动下有望提前启动。近期首创股份通过收购苏州嘉净环保51%股权进军该领域,公司瞄准有财政实力的东南沿海发达地区,大力拓展DBTO模式的农村水务项目,目前在江苏、浙江等地区已有项目储备,未来将作为重点方向来发展,农村水务业务值得期待。
盈利预测与评级:
不考虑水价改革预期,我们预计公司2014和2015年EPS分别为0.27、0.36元(考虑增发摊薄),当前股价对应P/E分别为28X、21X。公司是兼具水资源化和国企改革预期的主题性投资标的,现价有较强安全边际,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
(1)市场扩张及投资风险;
(2)水资源化改革低于预期。上一页 [1] [2] [3] 下一页
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