编者按：国泰君安研报认为，年初以来食品饮料上涨 9.8%，在所有行业中排名倒数第一；当前行业估值处历史底部，目前PE_TTM22 倍、相对PE1.4 倍，均低于2006年以来中值(35 倍、1.8 倍)；2014Q3基金重仓食品饮料比2.9%、处历史底部，板块存在明显的补涨空间。

　　食品饮料：最后的价值洼地 推荐9股

　　投资建议：食品饮料行业存在补涨空间，建议从低估值行业龙头价值重估、国企改革两个维度选择标的。价值股组合洋河股份、伊利股份、贵州茅台；国企改革组合白云山、沱牌舍得、金种子酒、山西汾酒、古井贡酒、双塔食品。

　　从全年涨幅、估值情况来看，行业存在明显的补涨空间。年初以来食品饮料上涨 9.8%，在所有行业中排名倒数第一；当前行业估值处历史底部，目前 PE_TTM22 倍、相对 PE1.4 倍，均低于 2006 年以来中值(35 倍、1.8 倍)；2014Q3 基金重仓食品饮料比 2.9%、处历史底部；板块存在明显的补涨空间。

　　低估值龙头基本面有所改善，亦为估值回升提供契机：1)高端白酒价格有所改善，12 月是重要窗口期，值得密切关注：近期茅台控价政策初现成效，各地一批价止跌略有回升(820-830 元)，五粮液一批价 530 元、环比平稳，预期春节前高端白酒批零价格有望走平。展望 2015 年在股市走牛的背景下私人需求存在改善契机， 12 月份茅台、五粮液均召开年度经销商大会，量价如何取舍将是大会的重要内容，我们将保持紧密跟踪； 2)乳制品行业产量企稳，龙头积极布局海外：10 月液体乳行业产量增长 2.7%， 继 7 月以来再现正增长， 显示了 2013年下半年以来龙头提价的影响正逐步消除，预计 2015 年行业产量增长约 5%；预计未来半年原奶价仍将持续下降，乳制品龙头仍将享受成本红利；近期伊利股份积极进行海外布局，有望降低成本、 并减少进口冲击。

　　国企改革是行业 2015 年最重要的风口，近期已开始预热：老白干酒复牌率先拉开国企改革序幕，将为其他二三线白酒企业树立典范，预计沱牌舍得、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒等亦有望跟进； 其它子行业公司国企改革动作同样频繁，如 12 月 4 日白云山公告称正筹划重大事项，光明乳业推出股权激励、引入战投等，在 2015 年国企改革整体进程有望加速的背景下，大众品公司整体的国企改革提速亦值得期待。

　　核心风险：终端消费持续不振；食品安全问题。(国泰君安)

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