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比增长2.3%,较二季度下滑3%;实现净利润3.12亿元,同比增长53.5%,较二季度下滑17.1%,实现每股收益0.20元。三季度武汉地区水泥均价335.3元/吨,同比上涨7元/吨(2.1%);受上半年广东恩平的5000T/D熟料生产线投产带动,我们预计三季度公司水泥熟料的综合销量增长同比3%左右。
成本费用控制良好。受益成本端煤炭价格下降,三季度公司营业成本同比降低0.1个百分点,毛利率29.2%,同比提高2.3个百分点。费用控制方面,财务结构改善,报告期财务费用同比下降12.1%,财务费用率环比持续下降。
关注国际化和环保产业。公司积极推进海外布局和环保产业,塔吉克斯坦一线投产后提升公司盈利能力,二线也已开工,同时柬埔寨羡慕推进顺利,公司布局的海外市场盈利能力均显著高于国内,投产后将进一步提升公司业绩。环保产业,随着政策的落地,公司有望率先受益。
投资策略
我们预计公司2014年收入185.4亿元,同比增长16%,实现净利润16.4亿元,同比增长17.7%,基本每股收益0.94元。以目前价格计,对应PE为7倍,维持“推荐”评级。
风险提示
1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑
冀东水泥:三季报大幅回落符合预期 关注京津冀一体化推进
冀东水泥 000401
研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语 撰写日期：2014-10-29
2014 年前三季度业绩2074 万元,同比下滑88.19%,其中3 季度单季同比下滑42.74%,折合EPS0.145 元,基本符合预期。2014 年1-3Q 公司实现营业收入119.9 亿元,同比增长3.9%。
实现归属母公司净利润2074 万元,同比增长88.19%,折合EPS0.02 元,基本符合我们在业绩前瞻中的预期。3 季度公司实现营业收入49.19 亿元,同比下滑1.4%,实现归属母公司净利润1.96 亿元,同比下滑42.74%,折合EPS0.145 元。3 季度公司主营毛利率为22.39%,同比下滑5.8%。
销售价格下降和投资收益减少导致业绩下滑。三季度单季公司水泥熟料销量3028 万吨,较去年同期上升632 万吨。吨成本168 元,较去年同期下滑3 元/吨;吨净利6 元,较去年同期下滑10 元/吨。三季度单季华北和东北地区高标水泥均价分别为297、393 元/吨,同比回落16、46 元/吨。三季度单季西安地区水泥均价260 元/吨,较去年同期下降40 元/吨,同比下滑13.3%,价格大幅下降导致公司在西安泾阳、扶风等地投资收益较去年同期减少1.25 亿元,同比大幅下滑82.82%。
华北地区底部徘徊,关注京津冀一体化。需求方面,受地产调控和资金链紧张等因素,华北地区8 月水泥累计产量增速-22.7%,远低于全国3.5%的增速。从供给端看,华北地区共投产7 条生产线,预计新增熟料产量1010 万吨,产能冲击4%。近期受雾霾天气及北京APEC会议影响,京津冀地区水泥厂或将停限产,供给端有望收缩,但区域仍处于消化新增产能阶段。我们预计随着四季度进入淡季,需求端同比下滑水泥价格反弹有限,区域盈利仍在底部徘徊。建议重点京津冀一体化,随着地区有关产业转移、交通建设和城市基础设施政策到位实施,将有效提振水泥需求,节能环保和雾霾治理有望收缩区域供给,京津冀地区整体下行空间不大。
盈利预测和估值。四季度华北地区水泥市场开始进入淡季,公司部分产能所在东北和陕西地区产能过剩,三季度地区水泥价格下滑明显,陕西地区一直处于低位运行状态。我们下调公司14-16 年EPS 至0.10/0.19/0.31 元(0.27/0.48/0.65 元),维持“增持”评级
金隅股份:工业地储备充分 有望受益于国企改革+京津冀一体化
金隅股份 601992
研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语 撰写日期：2014-11-27
水泥板块持续底部徘徊。公司水泥板块1-9月份熟料综合销量3032万吨,较去年同期增长5.81%,但是销售价格受华北地区水泥需求低迷影响,平均下降11元/吨,同比降低3.5%,吨净利润同比下降14.4%。由于11月份APEC期间企业因环保问题停产,以及严重的雾霾等影响,我们预计四季度整体水泥板块盈利同比仍将下滑。并且北京市已出台具体环保要求细则,要求所有公司14年底必须达标,未来公司环保成本投入将持续增加。
工业地储备充足,一二级土地开发优势明显,投资性物业提供安全边际。公司土地储备充足,现在约拥有2000万平方米工业土地,其中约700万平方米在北京。这些土地在搬迁后可作为一级土地开发用。公司在一二级土地开发上的优势明显,毛利率在同行中处于领先地位。公司也在天津、杭州、南京、上海、重庆、成都等地有一定的土地储备,规划以点带动整个区域的房地产的开发和发展,持续为公司带来稳增收益。同时公司不断创新经营模式,在北京核心区域约拥有76万平方米投资性物业,如金隅大厦、腾达大厦、环球贸易中心和建达大厦等,前三季度带来营业收入15.89亿元,同比增加了12.77%。公司后续将继续加强品牌建设,优化综合服务能力。
有望收益于国企改革、京津冀一体化。短期利好来看,公司是北京市国资委的国企改革的试点单位之一,混合所有制的改革将进一步优化公司的资产配置,带来新的活力。长期来看,京津冀一体化的发展预期,将会带动以河北为主的基础建设,水泥板块未来需求将会转好,同时京津冀有望实施相同的环保标准,淘汰污染严重的落后水泥产能,水泥供给有望再收缩,促进水泥供需反转,区域价格有望回升。
维持买入评级。国企改革将进一步优化公司资源配置,公司地产业务持续保持稳定增速;长期看好京津冀一体化带来需求端增长,水泥价格有望回升。我们预计14-16年EPS为0.77/0.88/1.00元,维持“买入”评级。
北京利尔:“合同耗材管理”模式稳步推进 海外项目拓展顺利
北京利尔 002392
研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语 撰写日期：2014-11-27
“合同耗材管理”模式稳步推进,签订大客户保证业绩。和同行业竞争对手相比,公司优势主要集中在三方面方面。1)成本控制能力强,公司通过加大研发投入实现产品优化节约成本,净利率水平明显好于同行业竞争者。2)整体承包模式逐步推广,对应公司全线承包订单增多,市场份额有所提升。3)签订大客户,保证业绩稳步增长。在钢铁行业整体盈利能力较弱的情况下,大客户战略可以为公司提供相对优质的现金流。
横纵向产业布局,进一步提升公司盈利水平。公司14 年“金宏矿业(菱镁矿)—加工业(镁砂)—辽宁中兴(耐材)”镁质材料产业链逐步投产,进一步降低公司原材料采购及加工成本,切入多元化镁质耐材生产,提升公司盈利水平。
公司金宏矿业矿山年开采量100 万吨,其特级、一级矿含量高于50%,其中特级矿可加工成高纯镁砂,随着深加工以投产自用,将为公司中长期带来高速增长以及成本护城河。
整体承包商业模式走向国际,筹备开拓钢铁相关产业链。10 月16 日,公司与马来西亚东钢集团签订耐火材料整体上一页 [1] [2] [3] 下一页
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