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建材行业周报:水泥价格震荡下行,产业并购步伐加快
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：王丝语 日期：2014-12-08
水泥行业
本周全国水泥市场价格330元/吨,环比下降1元/吨。高标号水泥价格大部分城市保持不变,其中杭州高标号水泥环比大幅下降30元/吨,武汉、成都高标号水泥环比下滑10元/吨,贵阳高标号水泥环比下滑20元/吨。低标号水泥价格环比下调2元/吨,其中武汉、成都、贵阳地区低标号水泥价格下调20元/吨(单位:元/吨)。全国磨机开工率环比下降5.3%至45.8%,水泥库存比上升0.3%至72.2%。全国水泥煤炭价差255元/吨,环比下降1元/吨。
投资策略:华东地区价格涨跌互现,华北地区价格保持平稳。12月初,受下游市场需求趋弱影响,水泥价格出现震荡下行。近期水泥产业并购类事件高达六件,其中葛洲坝与湖北钟厦水泥合资设立葛洲坝钟祥水泥,与湖南石门特种水泥举行重组合作项目签约仪式;国产实业(湖南)水泥将湖南水泥厂部80%股权转让予海螺集团,亚泥公告再度加码买进山水水泥、持股比例将由13.42%增至20.90%,福建水泥和华润水泥各出资1020万元和980万元合作成立福润水泥销售有限公司;冀中能源公告拟转让持有的邢台咏宁水泥有限公司60%股权。此外预计12月9日中央经济会议召开,将有利于国企改革、区域发展推进。中国与东盟确定“一带一路”明年重大工程项目清单,联合推进铁路、公路、水运、航空等基础设施在建和新建项目,有望带来行业主题性投资机会。我们依然维持推荐华东优势区域。主要是高铁铁路和城市轨道交通等;此外棚户区改造加码,一定程度上缓解房地产需求下滑的影响。建议重点关注京津冀地区和新疆地区。华北水泥目前处于盈利底部,区域盈利有望好转。新疆作为“丝绸之路经济带”核心区域,直接受益“一带一路”,今年消化完新增产能后供需格局有望双向改善。推荐、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份、亚泰集团(受益战略结构调整)等。
玻璃行业
平板玻璃:主要城市玻璃平均价格(4mm)为55.5元/重箱,环比下降0.1元/重箱,减幅0.18%,其中北京上涨1元/重箱,秦皇岛下降1元/重箱,广州、上海、西安价格不变。主要指标:停窑率(22.12%,处于高位)、毛利率(-17.42%,环比下降0.4%)、库存(3264万重箱,环比增加0.49%)。本周冷修生产线新增一条,兰州平板玻璃厂一线。国内浮法玻璃市场整体以稳为主。华北沙河周初部分厂家价格小幅调涨0.1元/平方米;华东市场运行平稳,生产企业走货基本产销平衡,库存维持稳定;华中及华南市场产销良好,华中、华南会议接踵而至,会议或以稳定市场为主,个别厚度价格或有小幅调整;东北市场走货滞缓,黑龙江、吉林冬储收款情况有所好转,辽宁冬储价格或将近期出台;西北市场成交清淡,产销一般;西南市场部分企业价格上调0.5-1元/平方米,走货维持产销平衡。我们预计,后期市场走势仍是以走弱为主,有厂家报涨以提振市场信心。
特种玻璃:本周光伏玻璃市场价格稳定,下游装机量在政府政策推动下有小幅增长,但对上游光伏玻璃市场并无明显拉动。今年年底装机目标完成困难较大,装机高峰或推迟至明年2季度。
新型建材行业
看好转型升级建材企业,推荐北京利尔、建研集团等。同时建议关注消费型新建材,家装市场在线订购个性化服务促进了建材市场发展,推荐优质品牌建材代表北新建材、东方雨虹、伟星新材。
重点关注公司估值
本周国内A股市场大幅上涨,申万玻璃制造指数跑输沪深300指数11.12个百分比,申万水泥制造指数跑输大盘8.63个百分点。玻璃板块绝对PE为15.13倍,水泥板块绝对PE为8.94倍。
海螺水泥:水泥价格下降致盈利趋势下滑
海螺水泥 600585
研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2014-10-22
公司披露三季报:报告期内公司完成营业收入436.75亿元,同比增长18.01%;实现营业利润102.81亿元,同比增长55.49%;归属母公司净利润81.73亿元,同比增长51.80%,其中单季度营业收入同比增10.95%,归属母公司净利润同比微增1.18%。
水泥价格下降致盈利趋势下滑
公司3季度单季度归属净利润同增1.2%(1季度154.5%,2季度60.3%),增速环比趋势下降明显,一方面是因为华东区域去年同期淡季涨价,水泥价格基数较高;另外一方面是由于今年年初以来到8月份华东华南水泥价格一直处于下行趋势。三季度公司主要布局区域华东地区水泥均价由去年同期的330元/吨下滑至309元/吨,同比下降6.4%。 水泥价格下滑导致公司盈利能力下降,三季度毛利率由于去年同期的39.1%下降了3.3个百分点,至29.9%,大约和2013年二季度水平相当。三季度吨收入227元/吨,和去年三季度持平;吨毛利68元/吨,低于去年同期75元/吨。
4季度区域水泥价格反弹,但力度不大,盈利底将在2015年上半年
受房地产投资下行影响,1-8月华东水泥需求呈现疲弱态势,水泥产量累计增速为1.53%,增速与去年同期相比下滑7.87个百分点。需求的低迷使得华东区域水泥价格今年以来持续下跌,到三季度价格已经低于去年同期(去年330元/吨,今年309元/吨)。华南区域需求略好于华东,1-8月水泥产量累计增速为7.46%,三季度水泥价格仍高于去年同期。
进入10月以来,华东、华南区域水泥价格均迎来持续反弹,主要是由于一方面进入传统的消费旺季,下游需求出现环比改善,另一方面,经过前面9个月价格持续下跌且已处于较低位置,各企业对四季度利润提升欲望较强,主动拉涨价格。不过在地产投资回暖之前,预计行业整体需求仍将维持较弱的态势,水泥价格反弹力度可能不大;同时考虑到去年四季度水泥价格涨幅较大,今年下半年华东地区企业的吨毛利都很难超越去年同期水平,企业盈利增速将继续回落。我们判断盈利底部可能出现在明年上半年。
投资建议:给予“谨慎增持”评级
中长期来看,虽然水泥行业的需求面临增速趋势性下行风险,但是公司目前市占率不高(只有10%),凭借公司突出的竞争力,未来几年公司产销量仍将持续保持较快增长,公司的扩张边界仍然较宽;短期来看,公司目前主要区域市场--华东华南地区由于受到需求持续下滑影响,公司盈利增速尚未见底,我们预计公司2014-2016年EPS分别为2.10、2.21、2.90,给予“谨慎增持”评级。
风险提示
宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。
华新水泥:海外市场有望持续提升业绩
华新水泥 600801
研究机构：华融证券 分析师：贺众营 撰写日期：2014-11-04
事件
公司发布前三季度业绩:1-9月完成营业收入113.2亿元,同比增6.94%;净利润为8.15亿元,同比增46.01%;实现基本每股收益0.54元。
点评
量稳价升助业绩增长。三季度单季公司实现营收40.6亿元,同
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