券商股第二波行情是由市场和情绪格局所决定。当前从格局上人人盼大牛市,而从实际操作中又缺乏好的龙头品种下,从心里又担心错过大牛市,券商股无论在ROE增长、政策以及牛市受益性方面均具有很强的优势。即使事后看,不是大牛市,在此矛盾而交错纠结的格局下,券商股也会有第二波行情。

　　大券商当前的估值仍然具有很强的支撑。从绝对来看,当前大券商中信、海通的PB估值分别为1.95和1.98倍,对于未来15%的ROE仍具有支撑(15%ROE,6%股东必要回报率合理PB在2.2-2.5倍);从相对来看,中信证券当前的估值为1.9倍PB,2013年初最高时估值为2倍,而上证指数已突破前期高点5%;券商指数突破前期高点20%。

　　热点过快切换更显出券商的优势。降息直接大幅受益的行业并不多,只是强化了市场的牛市预期,第一天保险、地产等行业的大涨;而第二天创业板大涨2.26%,第一天大涨的品种涨幅微弱,市场热点过快切换表明其他行业或板块仍有这样那样的不完美,券商集万千利好于一身的优势特点更加显现,保证了第二波格局行情的延续。

　　格局一旦形成,很难打破。当前券商股在各种情绪交错情形下的格局已经形成,该市场大格局一旦形成,很难打破。除非券商股估值小幅疯狂,超涨之后才能将其万千利好的龙头位置让渡出新的市场龙头。

　　从市场格局来看,第二波行情至少还有20%。首先,从上述估值来看,还有20%以上的空间大券商才进入相对疯狂;其次,从市场来看,龙头板块的龙头股票至少翻一倍,此次龙头为光大证券翻一倍;最后,从股价来看,大券商中信、海通、华泰、光大、招商和广发股价还没有一个突破20元。

　　继续推荐大券商发力。三条主线:(1)增发后摊薄估值,而募集资金又很快提升ROE的品种光大、华泰和广发,招商于今年募集资金,估值也较便宜;(2)大券商中信、海通估值便宜,受益改革;(3)明年国企改革可能是个很大的主题方向,推荐估值便宜且有国企改革预期的国元证券。(申银万国)