散杂货港口增速明年难有突破：1)今年1~8月矿石吞吐量增速9.7%，预计明年增速放缓：明年矿石进口增速将下滑至8%~10%，根据中金钢铁组预测，明年粗钢产量将与今年持平；2014年中国外矿依赖度约72%，明年将达78%，外矿替代效应将逐步减弱；目前主要矿石港口吞吐量基数大，明年很难保持今年的高增速。2)煤炭：因中国经济增速放缓，今年1~8煤炭吞吐量增速仅2.9%，大幅低于去年。明年复苏较难：根据中金宏观组预测，明年经济增速低于今年；另外进口煤短期难见恢复：从今年10月15日开始，取消了对煤炭的零进口暂定税率，恢复了3%~6%的最惠国税率。从短期来看，煤炭业产能过剩局面难有显著改善，煤炭进口限制短期放开的可能性小。3)油品：吞吐量今年1~8月累计增速3.1%，明年企稳：我们预计明年吞吐量增速维持稳定。

　　建议关注“一带一路”，港口将“走出去”：国内港口很有可能和国际港口共同投资建设运营海外港口。港口公司迈出“走出去”的步伐，将提供另外的盈利增长点。在国内港口中，大的港口公司迈出“走出去”的步伐的可能性更大，比如上港、天津港、宁波港等。

　　盈利预测与估值

　　目前A股港口板块估值约24倍，高出非银行类A股21.7倍整体市盈率的11%。我们建议关注低估值的集装箱港口。A股：推荐上港集团(18倍PE)，建议关注天津港(20.8倍PE)，宁波港(15.3倍PE)，H股：厦门港务(每年8%~10%的持续提价，10.6倍PE)，招商局国际(14.6倍PE)，秦港股份(6.5倍PE).

　　风险

　　外贸复苏低于预期。(中金公司)

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