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娱乐实现收入利润快速增长:与三马合作模式及效果超预期。
风险提示:电影票房低于预期;电视剧销售风险:法律法规风险;互联网娱乐版块发展低于预期的风险。
世纪瑞尔:外延超预期,改革增动力
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘泽晶,袁煜明,范国华 日期：2014-11-26
事件:
11月25日晚,公司公告拟以9900万元收购苏州易维讯信息科技有限公司30%股权,成为其第二大股东。
评论:
维持增持评级,维持目标价25.52元。我们判断铁路资产运营向民营企业开放是铁路改革的大趋势,市场对公司在这一趋势下受益程度的认知还存在较大差异。我们认为公司正在加速向铁路服务运营商转型,资本层面的举动也可能进入加速阶段。本次收购易维讯超出市场预期,也印证了我们的判断,继续看好公司在铁路改革趋势下,进一步拓宽业务面,加速开展新业务的决心与能力。维持公司2014-16年EPS为0.3/0.58/0.76元,维持增持评级,维持目标价25.52元。
公司转型进入攻坚阶段,外延有望加速。公司在11月21日公告以2000万元成立合资公司后,短短五天内便再次以9900万元收购苏州易维讯30%股权,这一进度超出市场预期。我们认为这是公司在铁路领域长期积累,能够发现铁路客户所最迫切的需求,并看准铁路资产运营蕴含巨大市场机会后,坚决转型的又一实质性动作。同时,我们认为这仅仅是公司实现再次腾飞的开始,看好公司在铁路运维市场的良好卡位与资源优势,有望依托新业务实现业绩大幅增长。
收购苏州易维讯与公司形成良好互补,车站运维增加公司赢利空间。易维讯主营业务是车站(枢纽)客服系统、机电设备及BAS系统运维管理等,其业务主要是各个高铁车站内的信息与机电系统。公司的主营业务是行车安全监控系统,业务主要在车站外铁轨沿线的信息系统。
收购易维讯后,公司将业务延伸至车站内的信息系统运维服务,后续可以统一布设车站运维管理网点,节约业务实施成本和费用等。此外,后续如果能够形成车站大运维管理系统后,公司也有望继续开拓铁路其他综合运维市场,l收购价格较合理,新业务市场前景广阔。易维讯承诺2014-16年业绩为3300万/4000万/5000万元,公司收购30%股权价格为9900万元,标的公司估值为3.3亿,对应2014年估值为10倍,我们认为考虑到易维讯未来两年业绩增速在20%以上,收购价格较为合理。
催化剂:1、公司新业务拓展再落地;2、铁改有实质进展。
风险因素:1、铁改低于预期;2、公司业务拓展低于预期。
远光软件:电力改革盯准价格,财务龙头获良机
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张晓薇,袁煜明,熊昕 日期：2014-11-26
投资要点:
估值与评级:维持增持评级,目标价29.4元。预计14-16年EPS 为0.81/0.98/1.15元(原0.90/1.07/1.25元,主因国网审计项目确认延迟),考虑电改带来的业务增量,维持增持评级和目标价29.4元(14年动态PE 36x)。
电改盯准价格,电力行业财务软件龙头最受益。市场普遍认为公司在电力行业财务软件领域因基数较大增速会大幅放缓,同时认为电改将限制电网侧利润,影响其IT 开支进而影响公司净利,这种预期也反映在公司股价上;此外,市场更多关注电改对电力行业发输配售各环节的利益分配,却没有看到不管最终蛋糕如何划分,对成本的关注、对成本降低的关注是整个电改的最核心。我们分析认为电改放两端、管中间,最终指向价格改革,这都将使得财务成本核算成为发电、输配电、售电各个环节的核心,各方都将更重视成本核算,势必带动财务系统投资的加大,公司专注于电力行业财务软件和燃料管控系统,将成为电改最受益标的。
具体而言,公司受益电改将体现在两方面:①若放开上网电价,将驱动发电侧降低成本、重视发电成本核算,公司近两年大力推进的燃料智能管控旨在帮助发电企业减少燃料跑冒滴漏,提升运营效率、降低成本,同时公司是发电企业财务系统最重要提供商,发电侧加强财务成本核算将带来新一轮增长机会。公司的燃料管控产品和财务软件均会迎来订单大幅增长;②电网侧将更加重视运营成本核算,在财务软件相关功能的IT 投入将增大,国网、南网财务系统均由公司提供,将最受益于财务IT 投入加大。
风险提示:主要客户订单不达预期。
大东方:董事会格局改变,均瑶集团支持力度有望加强
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,童兰,林浩然 日期：2014-11-26
投资建议:维 持公司2014-2016 年EPS 分别为0.42/0.49/0.57 元,参考目前A 股可比同类公司的估值水平,我们给与公司汽车业务2014PE39X 估值,零售业务2014PE13X,食品业务2014PE20X,维持目标价10 元及增持”评级。
董事会改选带来均瑶集团控制力提升及支持增强。新一届董事会改选完毕后,均瑶集团在公司的董事会席位将由3 位增至4 位,且董事长由均瑶集团旗下人员担任,我们认为此举意味着均瑶集团对公司的控制力将进一步增强。考虑到均瑶集团旗下资产资源丰富,且大东方目前是集团旗下唯一上市平台,随着集团对公司的控制力及公司管理市场化程度的提升,我们判断均瑶集团未来对公司的投入力度及集团资产整合的力度均有望逐渐增强。
资产价值低估,董事会改选有望促使估值修复。从资产价值来看,公司仅资产重估价值目前约为52 亿元,较现有市值溢价27%;从估值来看,剔除百货及食品业务,我们预计公司汽车经销服务业务价值仅约为19 亿元,对应2014PE 仅为30X,远低于可比公司53X;我们认为,无论是从公司的资产价值看,还是从公司各项业务的估值水平看,公司目前的价值均被市场低估严重。而随着公司向汽车后服务业务的渗透深入,该业务的价值将逐步修复,公司价值也有望藉此恢复至市场合理水平。
风险提示:核心商圈商业分流;汽车经销市场竞争加剧。
中兴通讯:打响国产手机专利战,价值有望迎来重估
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2014-11-26
维持“增持”,维持目标价20.75 元。国内手机厂商专利战打响,中兴、华为向小米、OPPO 等厂商发出律师函,加之近期北京知识产权法院正式成立,我们判断国内科技领域的知识产权之争才刚刚开始,这对于保障企业核心竞争力有重大意义,中兴有望迎来价值重估,维持2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元,维持目标价20.75 元,维持“增持”。
事件:中兴、华为向众手机厂商发出律师函。据21 世纪经济报道,日前,中兴、华为已经向包括小米、OPPO、步步高在内的手机厂商广发“律师函”,指称后者侵犯了其WCDMA 专利。在此前发改委针对高通的反垄断调查后,国内在知识产权领域的维权动作正在超预期推进。
而11 月6 日,我国第一家知识产权专门审判机构——北京知识产权法院正式成立,在IPR 保护领域迈出了重要一步。
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