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我们看好公司在业绩改善的基础上,逐步在功率半导体领域拓展的平台化实力。因此,我们首次给予公司推荐评级,14-16年EPS 为0.31、0.52、0.64元,对应PE 为57、34、27倍。
拓日新能:电池产品毛利率回升缓慢 业绩低于预期
拓日新能 002218
研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-08-26
报告摘要:
2014年上半年,公司共实现营业收入3.34亿元,同比增长23.10%;实现归属上市公司股东净利润852.67万元,同比增加27.82%;实现扣非后净利润-113.78万元,同比下降138.86%;实现每股收益0.02元。公司上半年业绩低于预期。
分产品看,晶体硅电池相关产品实现营收2.05亿元,同比增长36.06%,毛利率为13.05%,同比稳定;非晶硅太阳能产品实现营收2890.29万元,同比减少26.84%,毛利率为31.03%,同比增加了1.22个百分点;太阳能应用产品实现营收4766.32万元,同比增加了39.33%,毛利率为30.32%,同比下降了1.87个百分点;玻璃产品实现营业收入2946.74万元,同比增加99.03%,毛利率为20.66%,同比下降0.73个百分点。
报告期内,公司收购了喀什瑞城新能源科,瑞城一期20MW电站目前并网发电情况良好,瑞城二期40MW电站项目、喀什岳普湖20MW电站项目以及陕西定边110MW电站项目也均已通过当地相关政府部门的批复和核准,目前已开工建设或即将动工建设。
瑞城三期50MW项目、岳普湖二期30MW项目已完成相关前期报批工作,陕西定边后续电站项目也将在公司与陕西省定边县政府签订的“投资建设装机容量为480MW的太阳能光伏并网电站框架协议”下继续分步实施。近期公司也与新疆塔什库尔干县招商局达成合作意向,计划在新疆塔什库尔干县开发建设100MW电站。未来公司在电站开发上的发展潜力较大。
预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.18、0.32和0.47元。虽然公司业绩低于预期,但是考虑到整个光伏行业在下半年继续向好,公司电站业务给业绩带来较大弹性,因此暂维持公司增持的评级。
风险:公司的业绩比较依赖于电站的建设和转让进程,一旦公司电站进程低于预期,业绩将低于预期。
东方日升:财务费用及资产减值损失大幅影响业绩
东方日升 300118
研究机构：宏源证券 分析师：王静,胡颖,杨培龙,徐超 撰写日期：2014-10-28
东方日升发布三季报,公司2014年上半年实现营业收入15.55亿元,同比增长22.32%,实现营业利润-255万元,实现归属于上市公司股东净利润3302.43万元,同比减少35.07%。
收入同比有所增长,毛利率维持去年同期水平:
收入同比增长22.32%,从公司三季报可得知,公司光伏产品的销售收入同比仍有所增长,目前组件产能800MW,仍维持较高的产能利用率;
同去年同期的21.21%的毛利率相比,2014年前三季度实现的毛利率为21.49%,基本维持稳定;
财务费用及资产减值损失影响业绩1亿以上:
财务费用同比大幅增加7500万,主要是因为欧元汇率波动导致的汇兑损失增加以及借款的利息增加;
资产减值损失较去年同期增加了3千万;
持续推进海外电站业务:公司目前海外在手运营光伏电站67MW,10月23日公司发布公告,拟在墨西哥杜兰戈州投资建设300MW光伏电站,计划在2014至2016年间分三期开发。墨西哥日照资源丰富,是世界上接受太阳辐射最多的国家之一,每天日照时间5.5个小时以上,目前光伏装机容量规模仅150MW。我们认为东方日升凭借其丰富的海外光伏电站投资经验,海外光伏电站业务进一步推进。
盈利预测及投资评级:从我们前期对公司全年的业绩预期来看,全年利润包括组件销售、电站转让利润及并购的斯威克并表利润,但截至三季度末,公司的电站建设及转让并未有明确推进,再加上财务费用及资产减值损失远超前期预期,导致公司全年业绩存在较大不确定性。从我们7月31日上调“买入”评级推荐以来,公司股价已经大幅上涨36%,最高涨幅46%,我们决定暂时下调公司的投资评级至“增持”。公司若海外电站50MW转让出售顺利,仍有望实现全年业绩预期,配额制、分布式等政策出台也会对公司基本面产生积极影响,若股价调整到位或后期公司光伏电站业务有快速推进动向,我们会适时重新上调评级,投资者仍可持续关注。
华灿光电:基本面逐季改善 看好明年供需格局
华灿光电 300323
研究机构：长江证券 分析师：高小强 撰写日期：2014-08-13
事件描述
华灿光电8月12日晚间发布2014年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入30,441.96万元,较去年同期增加172.19%;实现营业利润-732.59万元,较去年同期增加84.07%;实现利润总额5,321.89万元,较去年同期增加99.30%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4,414.50万元,较去年同期增加239.25%。
事件评论
公司半年报业绩良好,通过张家港新厂区新机台的不断开启,二季度单季度营收迅速提升,已经逐步扭转了季度亏损的局面,Q2单季营收1.95亿元,同比增186%,环比增79%,单季度营业利润410万,净利润2960万(含补贴),公司经营业绩释放,是受益于LED行业需求良好以及自身产能释放时机恰当的双重作用。
另外,从产品的毛利率角度看,公司二季度毛利率持续提升,单季度毛利率达到29%,较上季度提升近9%,一方面说明公司产能利用率高企,另外一方面则是研发成熟,产品质量逐步稳定。业绩释放力度同时还受到财务费用的制约,公司Q2财务费用达到2267万元,这也是当前公司急剧扩产所带来的短期债务压力。随着公司销售规模的逐步扩大,费用方面的问题将会逐步解决。
公司将贯彻之前董事会决议,继续在张家港实施LED红黄光芯片(6台)及蓝绿光芯片项目(42台),短期内,公司将继续以自筹资金的形式来实施扩产,因此今年后续季度的产能增长将具有确定性。随着公司产品需求的快速增长,未来扩产计划将能够稳步实施。
从需求的角度看,LED行业明年的供需格局是比较清晰的,LED照明渗透率将持续提升,需求将会稳步高增长,而产能增长的主要地方将在中国大陆,整个中国大陆LED芯片产业将会形成类似于台湾半导体代工的产业集群效应,同时机台少的厂商竞争优势削弱,整个大陆LED芯片厂将会更加集中,华灿有能力成为其中的佼佼者,公司在满足国内客户的同时,海外将打开出口,因此维持对公司的“推荐”评级,2014-2016年EPS为0.30、0.81、1.3元。
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