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服务业务(主要是外贸B2B)收入增速分别为15.8%、-3.8%和-23.1%。公司2011-2013年外贸B2B业务收入增速分别为25.6%、1%和7.9%。目前,美国经济全面复苏已经比较明确,欧洲经济再次向下的概率较小,我国外贸出口的前景有待观察。
现金流诱人,手握大量现金:公司营业资本长期为负,这是因为公司一次性收取会员费或服务费,然后分期确认所致。2013年,公司拥有现金及其等价物为18亿元,无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。
估值和投资评级:预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元,对应目前股价PE分别为31.2x、28.6x和24.5x,维持“推荐”投资评级。
风险提示:中国外贸出口风险、竞争风险。
高鸿股份:并购高阳捷迅获批 期待更多共赢合作
高鸿股份 000851
研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉,王胜 撰写日期：2014-09-10
维持“增持”评级,上调目标价至17.24元。公司通过过桥方式全资并购高阳捷迅获得证监会核准批复,高鸿与高阳的合作有望翻开新的篇章。我们维持高鸿2014-2015年EPS分别为0.12/0.31元,考虑到全资并购后两者在业务方面有望更深度整合,给予一定估值溢价,按并购后100亿市值,上调目标价至17.24元(+12.7%),维持“增持”评级。
高阳捷迅处于爆发式增长阶段。公司在收购评估报告中对高阳捷迅的经营情况进行了进一步的披露,也佐证了我们对捷迅正处于爆发式增长阶段的判断。1)2014H1,捷迅话费交易量达143.3亿,同比爆发增长227%,话费收入/交易量比率在0.49%-0.69%;2)公司互联网话费充值的市场份额约为50%,约等于易宝、欧飞与神州付的市场总和,占据绝对优势;3)综合兑换量为19.9亿,同比增长3.2%,基本保持平稳。
牵手捷迅,期待更多O2O合作。高阳捷迅在互联网话费充值领域已构筑了较宽的竞争“护城河”,我们预计2014年充值流水有望达350亿以上。牵手高鸿后,捷迅将获得更多的资本支持,趁着“话费充值电商化”的东风,将互联网充值业务进一步做大。同时,高阳捷迅原有的19e资产仍在体外,据其网站介绍,19e拥有50万家线下加盟店,2013年销售额突破300亿元,是国内首屈一指线下电商服务平台。我们判断,基于高阳捷迅现有的巨额交易流水和掌握的第三方支付牌照,未来两者有望在话费卡、点卡、机票等领域构筑O2O平台。
风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。
海虹控股:布局PBM同时全力打造新健康体系
海虹控股 000503
研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2014-08-26
中期业绩:
报告期内,公司实现营业收入9944万,较上年同期下降11.8%,实现归属于上市公司股东净利润924万,较上年同期增长28%,归属于上市股东扣非之后的净利润为-69万,同比下降104%,基本每股收益为0.01元。
报告摘要:
中报业绩不达预期,但我们仍坚定看好PBM业务。上半年,公司营业收入下降11.8%,实现净利润924万,同比增长28%,但主要依靠非经营性项目获取收益,扣非之后净利润为-69万。审视中报,医疗福利管理业务贡献收入5976万,同比下降23.2%,毛利率26.49%,同比下降12.5%,由于业务仍在大力推广阶段,销售费用增长121%。从数据看,由于PBM业务处于推广初期以及收费模式的不确定性,其对公司的业绩贡献仍非常小,即使这样,目前该业务试点覆盖18个省/直辖市的近100个地市,在全国布局取得了非常好的效果,我们仍然坚定看好PBM业务,期待其在医保控费市场中独树一帜。
全力打造海虹新健康体系,凭借医保大数据,搭建大健康平台。海虹新健康为海虹健康服务体系的重要品牌。目前,海虹新健康官方网站及移动端app已成功上线,该业务将为用户提供预约就医、家庭配送、医保助手、寻医问药等方面的服务形成贯穿就医各环节的全方位综合服务管理平台。新健康致力于建立全国的就诊新秩序、提高医疗资源运行效率。目前新健康业务已在北京、上海和广州地区开展了针对儿童及成人的就诊服务,其他地区陆续开通中。
盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,预计2014-2016年公司营业收入2.12亿、3.18亿、5.41亿元,净利润1700万、3300万和7531万,对应的EPS0.02、0.04、0.08元。维持“增持”评级,目标价26元。
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