编者按：申银万国证券投资顾问表示，目前两市低价股主要分布在交运、钢铁、电力、建材等四大板块，而这些个股也以蓝筹股为主。在全面深化改革背景下，上述传统行业重新焕发了生机，在二级市场上，相关个股也迎来了估值修复的机会。从三季报业绩来看，一些公司业绩增幅显著。对于低价股的投资机会，投资者可选择低价蓝筹股中拥有相对较高业绩弹性以及题材具备一定想象空间的个股，这些个股在市场整体环境较好的情况下，有望走出一波上涨行情。

　　马钢股份(行情,问诊):受益折旧调整与低价库存 3季度业绩明显改善

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2014-10-30

　　事件描述。

　　马钢股份发布3 季报，公司前3 季度实现营业收入444.33 亿元，同比下降21.21%；营业成本419.79 亿元，同比下降21.82%；实现归属母公司净利润为-3.26 亿元，去年同期亏损3.29 亿，对应EPS 为-0.042 元。

　　据此计算，3 季度公司实现营业收入155.69 亿元，同比下降19.91%，2 季度同比增速为-20.56%；营业成本141.56 亿元，同比下降23.29%，2 季度同比增速为-19.40%；3 季度实现归属母公司净利润4.04 亿元，去年同期净利润0.03亿元，2 季度亏损2.84 亿元；3 季度EPS 为0.05 元，2 季度EPS 为-0.04 元。

　　事件评论。

　　受益折旧调整与低价库存，3 季度业绩明显改善:在钢价环比下跌的情况下，公司收入环比增长2.29%应源于产量自然增长。与此同时，公司3 季度毛利率环比上升至9.08%的历史高位，带动公司3 季度业绩环比明显改善。3 季度公司盈利能力显著改善的原因可能有:1、自3 季度开始，公司延长固定资产折旧年限，环比减少折旧2.25 亿元，对应贡献净利润1.69 亿元；2、结合2 季度环比大幅下降的库存水平来看（1 季度为114.23 亿元，2 季度为104.23 亿元），2 季度可能消化了前期高价原料库存，为3 季度业绩改善奠定了一定的基础；3、受益于铁路行业景气度提升，公司火车轮收入或有明显改善，产品结构的优化使得公司盈利进一步增强。

　　同比方面，钢材销售价格同比跌幅较大导致3 季度公司营业收入同比下滑19.91%。不过，同样受益毛利率的显著上升，公司3 季度同比明显改善。

　　另外，公司预计四季度在市场不发生重大不利变化的前提下将继续盈利，可能实现全年累计不亏损。

　　收购法国高铁车轮资产，期待新业务贡献业绩:公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂，形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。今年公司收购法国瓦顿公司，有望进入中国高铁供应链，期待新业务未来逐步贡献业绩。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.06 元，维持“中性”评级。