过程中的淘汰，龙头企业凭借其规模及资金优势，预计将吸纳更多订单、人力及原料等资源将向其聚集，因此具有综合竞争优势的服饰辅料品牌将获得更多改革机遇。

　　3.2海外市场的开拓、产品结构及客户资源的优化持续推动业绩增长

　　市场布局方面，公司加大市场结构性调整，进一步完善营销布局。国内市场通过强化市场服务意识、完善客户服务保障机制、创新营销手段等方式，使客户结构得到进一步优化，市场基础更加扎实。国际市场以客户需求为导向，以自身转型升级为驱动，实现了突破性的进展。通过参加海外展会推荐、设立海外子公司或办事处拓展营销网络及提供综合服务等方式大力提升海外业务，打开区域市场。伴随海外市场推进力度的加大，预计未来对业绩贡献将进一步加大。

　　产品结构方面，公司根据行业发展趋势和市场竞争格局变化，推进内部业务结构调整的同时，强化条装拉链中金属产品的升级，通过提升高附加值产品的占比从而拉升整体盈利能力，经营质量明显提升。未来伴随公司在前期研发设计及后续销售维护方面的投入不断显效，预计仍将支撑其产品享有一定程度上的提价空间，结合其核心业务订单增量带来的规模效应下成本优势的影响，公司整体产品/业务结构的优化将对业绩改善起到推动作用。

　　客户资源方面，公司由目前的客户集中于箱包、运动、休闲男装品牌为主，向快消、女装、户外的等高增长细分领域延伸。整体而言，客户结构调整下，产品定位的上移以及成本及费用控制实现的效益提升，预计将带动盈利空间的逐步释放。

　　4.盈利预测与估值分析

　　4.1业绩预测

　　假设条件：

　　（1）公司强化高附加值产品升级，提升产品结构，预计拉链业务仍将保持双位数业绩增长，未来在毛利率基本维持原先水平的前提下，预计此部分业绩仍能实现相对平稳增长。

　　（2）预计未来伴随公司收入规模的提升，费用支出将相应有所增长，但得益于公司对于内部架构的精简及产销流程的提效，人员调配和产能储备优化保证了旺季产能的充分释放，精细化管理推进下，预计销售及管理费用率仍将维持在原先相对较低水平。

　　根据以上假设条件，针对公司主业，测算出浔兴股份2014-2016年预计实现净利8215万、9791万、1.16亿元，同增35.53%、19.19%、18.33%，对应EPS分别0.53、0.63、0.75元。当前13.90元股价，对应PE分别为26.23、22.00和18.60倍。

　　4.2市盈率估值

　　考虑到公司品牌美誉度提升，新产品及技术研发持续，加之生产自动化改进将进一步强化其综合竞争力，未来主业发展前景广阔，给予高于行业平均市盈率的估值水平，目标价15.79元（对应15年25倍PE），增持评级。

　　机构来源：海通证券

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